2023年半年报点评：经营质量改善，业绩实现较快发展

公司研究 证券研究报告 基础软件及管理办公软件2023年09月15日 卓易信息（688258）2023年半年报点评 经营质量改善，业绩实现较快发展 强推维持） 目标价：82.6元 当前价：71.72元 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：魏宗 邮箱：weizong@hcyjs.com执业编号：S0360522100001 公司基本数据 总股本(万股)8,695.66 已上市流通股(万股)8,695.66 总市值(亿元)56.17 流通市值(亿元)56.17 资产负债率(%)18.89 每股净资产(元)11.74 12个月内最高/最低价93.82/37.20 市场表现对比图(近12个月) 2022-09-14~2023-09-14 118% 74% 30% -14% 22/0922/1123/0223/04 卓易信息 23/0723/09 沪深300 相关研究报告 《卓易信息（688258）深度研究报告：国内稀缺的 X86固件龙头，开启新成长曲线》 2022-12-04 事项： 近期，公司发布半年报，上半年实现营业收入1.35亿元，同比增长27.47%；归母净利润5072.18万元，同比增长245.33%；扣非净利润461.47万元，同比增长15.51%。 评论： 结构优化业绩实现高增速，股份支付提升管理费用。业绩端，今年上半年公司持续优化业务布局以及产品结构，实现营业收入1.35亿，同比增长27.47%。公司全资子公司百敖软件上半年实现营业收入6746.79万元，净利润1679.77 万元。持股52%艾普阳深圳中报尚未被纳入合并范围。此外，公司2023年6月处置子公司卓易文化10.83%的股权，确认投资收益4111.72万元。毛利率端，公司2023年上半年实现毛利率47.13%，相较于2022年48.15%略有下降。费用端，公司2023年上半年实现销售费用323.49万元，同比减少22.50% 主要是广告和宣传费用下降所致；管理费用3276.55万元，同比增长144.69% 主要是上半年确认了1408.10万元的股份支付费用；财务费用58.87万元，同比减少33.39%；研发费用2320.91万元，同比减少13.68%，主要是上半年研发费用技术服务费减少所导致。 产品方案持续演进，“一体两翼”协同发展。云计算设备固件方面，公司一方面持续升级国产化计算机安全和可靠性领域的产品方案，另一方面针对蓬勃发展的国内ARM服务器和终端芯片，以及蓄势待发的RISC-V芯片，计划加入 更多的产品线，并在标准总结和制定领域与芯片企业携手，一起推动国产替代取得更快发展。云服务技术方面，上半年公司云服务技术研发也取得多方面的进展：�开发云平台迭代完成V2.0稳定版，可以通过低代码构建业务场景应 用，目前已支持PCWeb应用构建。并集成工作流、消息推送和用户权限等平台能力；②PaaS平台完成V2.0版本的迭代，可以支持在边缘侧部署容器平台可以满足私有化及物联网产品部署的环境要求；③卓瓴数字楼宇一体化平台迭代发布V1.4.3稳定版，包含智能化集成管理、空间资产管理、物业管理、运营管理、E卡通管理和财务管理板块。 业务领先、解决方案完备，公司核心竞争力稳固。固件业务方面，公司不仅是国内唯一的X86架构BIOS和BMC固件供应商外，公司还是少数同时具备开发ARM、MIPS、Alpha等CPU架构用BIOS产品能力的大陆厂商。公司在 BIOS固件产品开发领域在国内居于领先地位，具备与国际厂商开展竞争的能力。云服务业务方面，经过多年积累，公司搭建了具有自主知识产权的云平台架构，完整涵盖感知层、IaaS层、DaaS层、PaaS层和SaaS层，能够提供端 到端云服务的公司。此外，基于公司多年云服务产品开发经验，目前公司已实现政企、楼宇、文化等多领域云服务解决方案快速搭建。 投资建议：信创预计加速推进，空间格局改善可期，因此上调业绩预期。我们预计公司2023-2025年营业收入为3.86、5.47、7.28亿元，对应增速为37%、41.7%、33%；预计2023-2025年归母净利润分别为1.03、1.48、2.07亿元，对 应增速分别为100.8%、44.5%、39.8%（2023-2024归母净利润前值为0.76/1.21亿元）。2023-2025年EPS预测分别为1.18、1.70、2.38元。参考可比公司及历史估值，考虑到公司是固件行业细分领域龙头，给予公司2023年70xPE，对应目标价约82.6元，维持“强推”评级。 风险提示：无法继续获得英特尔授权；下游信创服务器、PC出货不及预期；行业竞争加剧。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万) 282 386 547 728 同比增速(%) 19.2% 37.0% 41.7% 33.0% 归母净利润(百万) 51 103 148 207 同比增速(%) 21.0% 100.8% 44.5% 39.8% 每股盈利(元) 0.59 1.18 1.70 2.38 市盈率(倍) 122 61 42 30 市净率(倍) 6.5 6.2 5.5 5.1 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年9月14日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 369 386 454 535 营业收入 282 386 547 728 应收票据 0 0 0 0 营业成本 138 185 257 334 应收账款 220 269 381 507 税金及附加 4 4 7 9 预付账款 3 5 6 8 销售费用 10 14 19 26 存货 30 38 52 69 管理费用 39 46 57 72 合同资产 3 10 19 19 研发费用 91 125 144 185 其他流动资产 93 106 126 143 财务费用 -1 -1 -1 -1 流动资产合计 715 804 1,019 1,262 信用减值损失 -15 -15 -3 -3 其他长期投资 156 157 159 161 资产减值损失 2 2 2 2 长期股权投资 89 89 89 89 公允价值变动收益 24 18 20 10 固定资产 168 207 243 286 投资收益 3 50 30 35 在建工程 0 2 12 17 其他收益 33 35 35 60 无形资产 8 7 6 5 营业利润 48 103 149 208 其他非流动资产 64 64 63 62 营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 485 526 572 620 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 1,200 1,330 1,591 1,882 利润总额 47 103 149 208 短期借款 130 140 150 160 所得税 1 0 1 1 应付票据 2 1 1 2 净利润 46 103 148 207 应付账款 20 39 50 60 少数股东损益 -5 0 0 0 预收款项 2 0 0 0 归属母公司净利润 51 103 148 207 合同负债 14 19 27 36 NOPLAT 45 102 148 206 其他应付款 2 2 2 2 EPS(摊薄)（元） 0.59 1.18 1.70 2.38 一年内到期的非流动负债0 0 0 0 其他流动负债 23 29 34 41 主要财务比率 流动负债合计 193 230 264 301 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 10 60 160 310 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 19.2% 37.0% 41.7% 33.0% 其他非流动负债 21 21 21 21 EBIT增长率 3.4% 124.4% 44.9% 39.8% 非流动负债合计 31 81 181 331 归母净利润增长率 21.0% 100.8% 44.5% 39.8% 负债合计 224 311 445 632 获利能力 归属母公司所有者权益 961 1,003 1,130 1,234 毛利率 51.1% 52.1% 53.1% 54.1% 少数股东权益 15 16 16 16 净利率 16.5% 26.6% 27.1% 28.5% 所有者权益合计 976 1,019 1,146 1,250 ROE 5.2% 10.1% 12.9% 16.5% 负债和股东权益 1,200 1,330 1,591 1,882 ROIC 5.8% 11.3% 13.0% 14.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 18.6% 23.4% 28.0% 33.6% 单位：百万元2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 16.5% 21.7% 28.9% 39.3% 经营活动现金流-2 7 -5 49 流动比率 3.7 3.5 3.9 4.2 现金收益69 123 173 235 速动比率 3.5 3.3 3.7 4.0 存货影响 -8 -8 -13 -18 营运能力 经营性应收影响 -57 -52 -116 -130 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 经营性应付影响 5 17 11 11 应收账款周转天数 237 228 214 220 其他影响 -11 -72 -60 -50 应付账款周转天数 51 57 63 59 投资活动现金流 20 -60 -70 -75 存货周转天数 67 67 63 65 资本支出 -6 -61 -71 -76每股指标(元) 股权投资-83 0 0 0 每股收益 0.59 1.18 1.70 2.38 其他长期资产变化109 1 1 1 每股经营现金流 -0.02 0.08 -0.06 0.56 融资活动现金流-13 70 143 107 每股净资产 11.05 11.53 12.99 14.19 借款增加 0 60 110 160估值比率 股利及利息支付 -16 -24 -107 -97 P/E 122 61 42 30 股东融资 15 100 0 1,000 P/B 7 6 6 5 其他影响 -12 -66 140 -956 EV/EBITDA 112 63 45 33 资料来源：公司公告，华创证券预测 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：邓怡 厦门大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第�名。分析师：魏宗 中国人民大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 0