8月经济数据点评：经济企稳回升，有望延续到4季度

经济企稳回升，有望延续到4季度 8月经济数据点评 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年09月15日 工业生产增速回升。8月工业增加值同比增长4.5%，较7月3.7%加快，且 高于市场预期的4.2%；季调后环比增速从7月0.01%回升至8月0.5%（图表1）。分行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业增速加快5.1个百分点，化学原料和化学制品制造业增速加快5个百分点，汽车制造业增速加快 3.7个百分点，对8月工业增加值增速回升贡献较大。 服务业活动增速加快。8月服务业生产指数同比增长6.8%，较7月5.7%回 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 升；两年平均增速从3.1%回升至4.3%（图表2）。今年暑期出行需求旺盛， 宏观点评报告 8月铁路客运量创历史新高（图表3）。随着暑期结束，航班执行量开始回落 （图表4），但中秋国庆黄金周假期即将到来，旅游需求可能再度回升。 消费增速有所改善。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，较7月2.5%回升，且高于市场预期的3.5%；两年平均增速从2.6%回升至5%（图表5）。8月商品零售同比增速回升，餐饮收入继续从高位回落；但商品零售和餐饮 收入两年平均增速均较上月加快（图表6）。总体上看，今年消费在波动中延续恢复态势。 固定资产投资增速回升。固定资产投资累计同比增长3.2%，低于1-7月 3.4%，但是高于市场预期的3%；单月同比增速从7月1.2%回升至8月1.8% （图表7）。制造业、基建、房地产开发投资单月增速均好于前月（图表8）。除了需求企稳回升，近期PPI跌幅收窄也有利于投资增速改善。 房地产销售和新开工跌幅收窄。8月商品房销售面积同比下降12.2%，跌幅较7月-15.5%收窄（图表9）；新开工面积同比下降23.6%，跌幅也比7月 -25.9%改善（图表10）。8月商品房竣工面积同比增速回落，主要受去年基数上升影响。8月底房地产信贷政策进一步放松刺激房地产销售回升，但可持续性仍需继续观察。 经济企稳回升有利于就业稳定。8月城镇调查失业率5.2%，较7月回落0.1 个百分点（图表11）。其中，对经济波动更为敏感的外来户籍人口失业率从5.2%回落至4.8%，下降0.4个百分点（图表12）。 短期经济企稳回升，宏观政策维持宽松。7月政治局会议提出“加大宏观政策调控力度”。8月以来，央行再次降息、降准，房地产政策进一步放松，政府债券发行提速。8月国内经济活动和通胀都有所改善。往前看，疫情对经济的影响逐步消退，但房地产需求仍然面临不确定性。我们预计年内宏观政 策延续宽松，4季度经济增速可能进一步回升。 风险提示：房地产需求再度下滑，海外需求增长放缓。 相关研究 延续宽松，年内仍可能降息降准—9月14日央行宣布降准点评2023-09-15 能源价格推动通胀超预期———8月通胀点评 2023-09-14 提前发布超预期金融数据—8月金融数据点评 2023-09-11 通胀回升幅度有限，年内仍有降息可能—8月通胀数据点评2023-09-10 经济基本面在积极修复—中观景气月报 （2023年8月）2023-09-09 索引 内容目录 图表目录 图表1：8月工业增加值增速回升3 图表2：8月服务业生产指数增速回升3 图表3：8月铁路客运量创历史新高3 图表4：暑期结束后航班执行量有所回落3 图表5：8月零售增速回升，两年平均增速加快3 图表6：商品零售和餐饮收入两年平均增速加快3 图表7：8月固定资产投资增速回升4 图表8：制造业、基建、房地产投资增速均加快4 图表9：8月商品房销售跌幅收窄4 图表10：商品房新开工跌幅收窄，竣工同比增速回升回落4 图表11：8月城镇调查失业率回落4 图表12：外来户籍失业率显著回落4 图表1：8月工业增加值增速回升图表2：8月服务业生产指数增速回升 % 工业增加值同比（右轴） 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 工业增加值季调环比（左轴） %% 4035 3530 25 30 20 2515 2010 155 100 -5 5 -10 0-15 -5-20 服务业生产指数同比两年平均增速 2020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-0420192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表3：8月铁路客运量创历史新高图表4：暑期结束后航班执行量有所回落 亿人次 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 铁路:旅客运输量 总执行航班量 2023 2022 2021 2020 万班 14 12 10 8 6 4 2 0 2017201820192020202120222023 0 123456789101112 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表5：8月零售增速回升，两年平均增速加快图表6：商品零售和餐饮收入两年平均增速加快 零售同比两年平均增速 % 40 商品零售两年平均增速餐饮收入两年平均增速 % 40 3030 2020 1010 00 -10-10 -20-20 -30 20192020202120222023 -30 201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表7：8月固定资产投资增速回升图表8：制造业、基建、房地产投资增速均加快 % 40 30 20 10 0 -10 -20 固定资产投资累计同比固定资产投资同比 房地产开发投资 基建投资 制造业投资 %50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 固定资产投资同比增速 -30 201820192020202120222023 -40 201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表9：8月商品房销售跌幅收窄图表10：商品房新开工跌幅收窄，竣工同比增速回升回落 % 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 商品房销售面积同比商品房销售额同比 %80 60 40 20 0 -20 -40 -60 商品房新开工面积同比商品房竣工面积同比 20192020202120222023201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表11：8月城镇调查失业率回落图表12：外来户籍失业率显著回落 %6.4 城镇调查失业率 % 本地户籍 外来户籍 7.5 城镇调查失业率 6.2 7 6 5.86.5 5.6 6 5.4 5.25.5 5 5 4.8 4.6 201820192020202120222023 4.5 2021-012021-072022-012022-072023-012023-07 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵