所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货 2022/9/27期 所长早读 2022/9/27 今日发现 观点分享： 美元持续强势 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 美元持续强势，全球资产的共振下跌仍然没有完全结束。德国9月IFO商业景气指数快速降低至疫情以来最低，欧洲的衰退在所难免。英国政府继续减税和鼓励投资，英债收益率大幅上升，英镑继续新低。欧美央行加息不止，美债收益率继续大涨，美股连续5个交易日下跌。 衰退预期导致油价持续下跌至8个月最低，欧洲天然气价格也持续下跌。美元指数一枝独秀， 涨破114为20年新高，给市场带来持续压力。 美国:美元指数 180 160 140 120 100 80 60 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 所长首推 品种关注指数 期指 ★★★★ 期指：或仍有反复，顺势而为。昨日市场震荡反弹后再度回落，沪指来到3050点。非美货币延续贬值，全球宏观风险担忧仍是行情主要调整压力来源。系统性担忧扰动下，出现诸如B股大幅调整等类似超预期事件。国内基本面来看，事实上累积较多利多因素，如地产、汇率的维稳政策，地产销量的企稳等。昨日外资出现净买入。但在当前时点，核心驱动仍是美联储鹰派加息扰动下，汇市、债市及风险资产大幅波动的环境，加上随后到来的9天长假，期间外围存在较大不确定性，除非美联储政策面见到一定的利多，否则市场情绪难以真正企稳。预计期指走势仍有反复，一方面市场或继续考验3000点关口，另一方面也须关注国内对冲政策出台及外部环境变化。操作上顺势而为，节前谨慎交易。 品种关注指数 原油 ★★★★ 原油：昨日，美元的走强和市场对衰退情绪的悲观交易带动油价继续下挫，油价在此前破位后短期出现了加速下跌的迹象。仅就9月的最后一周而言，我们依旧认为本周油价存在超跌反弹的可能，不宜追空。理由如下:第一，考虑到10月5日OPEC+会议即将召开，仍需关注OPEC对于减产挺油价的表态；第二，当前全球市场低库存，低供应的格局并未改变，原油市场在持续交易衰退后存在短期超跌的风险；第三，如果商品价格按照当前价格持续回落，在不出现“黑天鹅”事件的前提下，市场风险偏好在四季度有一定可能边际回暖。对于四季度我们观点也延续6月以来的判断，即在全球尤其是海外经济不出现“黑天鹅”或硬着陆的前提下，四季度油价重心或有部分回升。市场将从情绪交易逐步过渡至需求衰退的验证缓解，10月或逐步进入震荡、反弹阶段。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 品种关注指数 棕榈油 ★★★★ 棕榈油：增产季节，棕榈油下行。从棕榈油自身基本面而言，产地端，印尼最新库存数据仍为近几年高位，且该国出口政策仍以“促出口、降库存”为导向；马来方面，增库预期仍在，MPOB预估到年底马来库存将上升到250万吨。综合来看，产地依旧面临一定出口压力，出口报价近期承压下行。国内端，前期买船开始集中到港，棕榈油港口库存快速上升，且近期仍有买船，国内棕榈油供应不再紧张，基差大幅回落。综上，在产地高产期和国内大量到港的背景下，棕榈油基本面偏弱，叠加宏观因素下商品市场情绪悲观，导致棕榈油弱势运行，建议偏空思路对待。 品种关注指数 PTA ★★★ PTA：PTA01空单持有，1-5反套，做阔PF加工费。正如我们9月6日PTA专题报告《多头狂欢即将结束，逢高空》所言：PTA09合约交割结束后，交易重心持续下行。近期逸盛等多套PTA装置负荷提升，浙石化PX供应也将逐步回归。而聚酯工厂仍在讨论减产事宜。中期看空PTA的核心原因在于需求偏弱。全球央行财政收缩、加息背景下，纺服消费将表现低迷。临近十一国庆长假，长丝工厂需要进一步促销去化库存，聚酯工厂节前的补库逐步告一段落。而PTA工厂近期开工率在持续回升，叠加盛虹炼化PX10月份投产预期之下，PTA加工费、PX加工费将面临较大的考验。PTA估值面临中期下行的压力。建议维持01空单的操作思路。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：产业服务研究所主编：林小春 期货研究 2022年09月27日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：下破1670支撑位7 白银：继续走弱7 铜：美元持续大涨，价格承压9 铝：美元依然强势，宏微观继续拉锯11 产锌：宏微观缺乏共振，短期震荡13 业铅：成本仍高企，构成支撑15 服镍：宏观与基本面共振，打开镍价下方空间17 务不锈钢：节前供需双增，钢价震荡运行17 研锡：区间震荡19 究铁矿石：价格反弹空间有限21 所螺纹钢：静态需求边际向好，高位震荡23 热轧卷板：旺季预期博弈延续，高位震荡23 硅铁：需求边际向好，高位震荡25 锰硅：产业观望仍存，宽幅震荡25 焦炭：成本支撑，偏强震荡27 焦煤：竞拍氛围浓厚，偏强震荡27 动力煤：大集团外购价上涨，区间震荡29 玻璃：短期震荡市场趋势偏弱30 PTA：逢高空01，做扩PF利润31 MEG：短期震荡市，多MEG空PTA31 橡胶：震荡偏强34 沥青：区间震荡，等待预期验证36 LLDPE：中期趋势仍偏弱38 PP：中期趋势仍偏弱39 纸浆：震荡偏强40 甲醇：趋势仍偏弱42 尿素：震荡格局44 苯乙烯：空单部分止盈46 纯碱：反弹空间有限47 LPG：下方仍有支撑49 短纤：震荡偏弱51 PVC：短期仍以弱势为主，供给过剩拖累价格52 燃料油：需求下滑，弱势局面难改54 低硫燃料油：缺乏利好刺激，高低硫价差小幅收敛54 棕榈油：跌破重要支撑仍有下行压力56 豆油：受棕榈油和CBOT大豆走势影响56 豆粕：或反弹空间有限59 豆一：或高位震荡59 玉米：关注宏观情绪61 白糖：区间震荡63 期货研究 棉花：市场情绪悲观注意长假风险65 鸡蛋：多单继续持有67 生猪：情绪偏弱，关注阶段性反套68 期货研究 2022年9月27日 商品研究 黄金：下破1670支撑位 白银：继续走弱 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2212 384.38 -0.84% 382.70 -0.56% 黄金T+D 385.20 -0.63% 383.05 -0.41% Comex黄金2208 1629.30 -1.36% - - 伦敦金现货 1627.21 -0.96% - - 沪银2212 4364 -3.92% 4315.00 -2.18% 白银T+D 4378 -3.44% 4303 -2.14% Comex白银2209 18.340 -2.63% - - 伦敦银现货 18.416 -2.42% - - 昨日成交 较前日变动 AS 较前日变动 沪金2212 116,323 39,230 143,474 -2,140 Comex黄金2208 213,873 -22,697 377,429 596 沪银2212 829,758 253,484 445,512 -35,742 Comex白银2209 80,356 -523 115,937 -527 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 943.47 -4 SLV白银ETF持仓（前天） 14,966.81 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,036 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 26,779,401 -54,381 沪银（千克） 1,456,851 30859 Comex白银（金衡盎司）（前日） 316,610,559 273,465 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2212价差 -0.82 -0.02 -0.80 沪金2212合约对2206合约价差 -384.38 -387.64 3.26 买沪金12月抛6月跨期套利成本 6.40 6.47 -0.07 黄金T+D对伦敦金的价差 10.98 12.27 -1.28 白银T+D对AG2212价差 -14 8 -22 沪银2212合约对2306合约价差 -4,364 -4,542 178 买沪银12月抛6月跨期套利成本 84.30 85.96 -1.7 白银T+D对伦敦银的价差 -408 -339 -69 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 114.12 0.96% 美元兑人民币（CNY即期） 7.15 0.65% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.16 0.85% 欧元兑美元 0.97 0.06% 美元兑日元 143.82 4.66% 英镑兑美元 1.09 0.01% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、英国央行行长扑灭“紧急干预”猜测，英镑重拾跌势，市场对英国11月加息幅度预测从190基 点降至170基点。 2、美国亚特兰大联储主席警告英国动荡或对美国经济产生负面溢出效应。 3、欧洲央行行长拉加德称将在利率正常化后商讨量化紧缩。 【趋势强度】 期货研究 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日美元指数继续走强，我们认为从驱动上来讲，贵金属的下行驱动尚未结束，美元和利率在美国经济仍具有韧性且联储保持紧缩的状态下将继续维持强势，黄金确立下破支撑位后下方空间将进一步打开，而在工业金属集体大跌的情况下，白银稍强于黄金的格局或也将切换。但是仍需保持谨慎的是，倘若地缘政治问题频发，来自避险需求的资金将对黄金形成一定的支撑。 期货研究 2022年09月27日 商品研究 铜：美元持续大涨，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 产业 服【基本面跟踪】 务 研铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 59,740 -2.86% 60180 0.74% 伦铜3M电子盘 7,292 -2.05% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 119,478 59,425 140,920 19,044 伦铜3M电子盘 16,939 -9,035 249,000 5,367 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 4,804 -452 - - 伦铜 129,000 4,275 6.82% -0.27% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 88.5 85 3.50 保税区仓单升水 98 96 2 保税区提单升水 88 88 0 上海1#光亮铜价格 56,700 57,900 -1,200 现货对期货近月价差 550 575 -25 近月合约对连一合约价差 960 680 280 买近月抛连一合约的跨期套利成本 150 - - 上海铜现货对LMEcash价差 349 162 187 沪铜连三合约对LME3M价差 -382 -493 111 上海铜现货对上海1#再生铜价差 695 1,034 -339 再生铜进口盈亏 2,607 2,853 -246 究所 资料来源：国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 中国人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%。 国家发改委：坚持适度超前推进重大工程建设，推动碳捕集利用