铁矿周报：政策调控加大，盘面高位回落

政策调控加大，盘面高位回落 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨） 3300 3000 2700 2400 2100 1800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 9月1日当周，铁矿全球发运量3361万吨，环比增加72万吨；澳巴全球发货量2763万吨，环比增加36万吨，其中澳洲发货量1887万吨，环比增加71万吨，巴西发货量876万吨，环比降低35万吨（19港口）。 非澳巴矿来看，9月1日当周非澳巴矿全球发运量598万吨，环比增加36万吨。非四大矿全球发货量1170万吨，环比增加57万吨。非澳巴铁矿全球发运量连续三周维持高位。 2023年至今非澳巴矿周度发运均值在474万吨，同比去年同期473万吨小 幅回升，三季度以来非主流矿全球发运量同比较快回升。 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 非澳巴矿全球发运量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 进口铁矿港口库存（万吨）进口铁矿港口贸易矿库存（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 截止9月8日，进口铁矿港口总库存11868万吨，环比降低259万吨，港口+压港环比降低376万吨，贸易矿库存环比回落176万吨，澳洲矿库存环比回落218万吨，巴西矿库存环比回落71万吨。 本周进口铁矿港口库存大幅回落主要是受天气因素影响。 今年铁矿替代性消费较多，而2022年供需缺口在3000万吨，同时年初至今单吨铁水的耗矿量非常高，预计今年国内铁矿供应仍存缺口。 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 202320222021202020192018 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 247钢厂进口铁矿库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 钢厂厂内库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 进口铁矿总库存（万吨） 截止9月8日，247钢厂库存8532万吨，环比回落41万吨，同比降低 1182万吨。 钢厂厂内库存3362万吨，环比增加57万吨，进口铁矿港口+钢厂+压港总库存16257万吨，环比降低319万吨。 今年钢厂大部分时间采用低库存策略，本周港口大幅去库，钢厂小幅累库，8月份钢厂较快将库存向下游钢厂转移。 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 2100 500 25% 90% 18001500 400 20% 80% 1200 300 15% 70% 900 200 10% 600300 100 5% 60% 0 2020/08 2021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/0 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 0 7 0% 2017/01 块矿 2018/01 占比 2019/01 球团占比 2020/01 2021/01 铁精粉占比 2022/01 粉矿占 50% 比 螺纹盘面利润（元/吨） 螺纹主力合约盘面利润环比基本持平。 卡粉与PB粉价差环比持平，PB粉与超特粉价差环比回落，主要原因是PB粉溢价有所回落。 当前螺纹盘面利润已经部分交易粗钢平控预期，短期趋势性机会较难出现。 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗50.3万吨，环比回升0.9万吨，同比去年增加8.6万吨。钢厂废钢库存434万吨，环比增加3万吨。废钢到货量周度日均47.6万吨，环比上周45.1增加2.5万吨。 2022年3-5月废钢日耗均值在56.6万吨，6-8月份废钢日耗均值在38.5万吨，环比降幅达到32%，而对比来看铁水降幅不到10%。 近期废钢日耗同比大幅超过去年水平，但四季度在粗钢平控政策推动下，废钢降幅会显著大于铁水降幅，因此四季度废钢消耗量同比会有较大降幅，铁矿替代性消费较强。 100 80 60 40 20 0 255钢厂废钢到货量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232022202120202019 260 250 240 230 220 210 200 190 247钢厂日均铁水产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2600 2300 2000 1700 1400 1100 800 500 周度粗钢表观需求（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 铁水产量248.2万吨环比增加1.3万吨，铁水高产量延续。 下游粗钢周度表需2105万吨，环比增加57万吨，同比增加127万吨。 1-8月份钢材净出口大幅增加近1500万吨，同时1-7月份净进口钢 坯回落407万吨，两者产生粗钢替代性消费量1900万吨。 三季度以来国内建材消费量同比大幅回落，非建材消费量同比增量较多。从周度表需来看，国内粗钢表需处于偏高水平。同时当前市场对建材的偏弱预期并未改变，下半年地产预计底部企稳，基建和制造业边际放缓，但下半年总用钢仍有增量预期。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 全国钢材总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差（万吨） 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2019/1/42019/11/42020/9/42021/7/42022/5/42023/3/4 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 数据来源：Mysteel 交易逻辑：本周铁矿价格高位小幅回落，主要原因是政策调控加大。供应端，海外铁矿发运平稳增加，但海外高炉积极增产，海外铁矿消费量有望较快回升分流国内铁矿高供应，同时从近期海外铁矿发运和港口库存数据得到验证。需求端，三季度至今国内建材消费量同比大幅回落，主要原因一是季节性超预期回落，二是建材市场弱需求预期延续导致终端主动降低库存，但在当前建材各环节库存较低情形下，警惕地产预期企稳后会导致建材市场的供需错配。库存来看，进口铁矿港口库存预计季节性累库不及预期，同时当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最低值，贯穿全年的终端弱需求预期难以对下半年铁矿价格形成趋势性下跌。 整体来看，当前铁矿价格阶段性高位，前期盘面低估值基本得到修复，当前基本面没有较大矛盾点，但政策调控预期进一步加大会对价格形成 一定影响。 单边：观望 套利：观望 风险提示：1、下游终端钢材需求进一步走弱；2、供应端发货量超季节性增加。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 VALE全球发运量(万吨)力拓全球发运量(万吨) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 BHP全球发运量(万吨)FMG全球发运量(万吨) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 卡粉进口利润(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 500 400 300 200 100 0 -100 超特粉进口利润(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 150 100 50 0 -50 -100 PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 PB粉溢价小幅回落 PB块-PB粉(元/吨)卡粉-PB粉(元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7