国债期货：“降准”落地，预期提前驱动

期货研究 2023年09月15日 金融期货研究 国债期货：“降准”落地，预期提前驱动 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君9月14日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.53%，10年期主力合约涨0.14%，5年期安主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数为0.22。无杠杆下，策略近20日累加收益期为-0.07%，近60日累加收益为0.47%，近120日累加收益为0.82%，近240日累加收益为2.07%。货 研市场方面，A股三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.11%，深成指跌0.57%，北证50涨0.23%， 究创业板指跌0.78%。沪深两市全天成交额6659亿元。两市超3800只个股下跌，北向资金净卖出64.18 所亿元，沪股通净卖出15.15亿元，深股通净卖出49.03亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7660%，上涨24.20个基点；7天shibor报1.9170%，上涨4.30个基点；14天shibor报2.0430%，下跌5.70个基点；1月shibor报2.0560%，上涨2.90个基点；3月shibor报2.1440%，上涨2.70个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.210 101.245 101.180 101.230 0.020 0.064 25551 62998 5年期 TF2312 101.960 102.090 101.920 102.085 0.110 0.167 49031 106592 10年期 T2312 101.920 102.100 101.870 102.070 0.140 0.226 69476 179390 30年期 TL2312 99.31 99.93 99.26 99.84 0.530 0.675 24603 35568 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230013.IB，IRR为2.37%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为2.08%， 10年期活跃CTD券为2000004.IB，IRR为1.78%，30年期活跃CTD券为200012.IB，IRR为2.91%，目前R007约2.0453%。 货币市场方面，9月14日银行间质押式回购市场共成交28亿元，增加0.09%。其中，隔夜收于1.30%，较前一交易日下跌22bp，7天收于1.98%，较前一交易日上涨8bp；中期方面，14天收于 1.90%，较前一交易日下跌7bp；长期方面，1个月收于2.40%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线下移0.38-1.87BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 0.38BP、0.65BP、0.75BP和1.87BP至2.22%、2.46%、2.61%和2.95%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率1Y、3Y和5Y期分别下移2.28BP、4.17BP和3.25BP至2.62%、2.87%和3.09%；6M期上行0.24BP至2.50%）。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 3.002.502.001.501.000.500.00 1日 当日 7日14日 前一交易日 21日 5.00 TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR 3.00 TL主力合约IRR 1.00 (1.00) (3.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 9月14日，央行今日进行1100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，因今日有3300亿元逆回购到期，因此当日实现净回笼2200亿元。 中国人民银行9月14日宣布，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，决定于2023年9月 15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 9月14日，国债期货盘中强势拉升，大幅收涨。上周五会员席位分析观点对于本周看空程度较高，或出于避免类似去年十一月的“理财赎回”冲击债市情况重演等因素考虑，政策落地预期从周一开始逐渐升温，理财、外资类型机构为债市提供了主要多头力量。今日盘中表现则进一步表达市场对于政策落地的信心，随着“降准”政策释放，对于国内经济稳增长将起到积极作用，短期内利率中枢将进一步下行，盘后现券收益率快速下行后回升，十年期国债活跃券收益率收于2.62%。跨期价差方面，12-03价差目前围绕 0.3元中枢震荡，短期内将随着国债期货价格上升有所收窄。IRR方面，期债价格强度进一步回升，目前政策落地刺激较强，市场或快速消化上行空间后出现回落，可择机进行正套配置进行规避。跨品种配置方面，短期做陡（1.8TF-T）曲线配置组合确定性收益较高，随着收益率中枢下行后出现回升将有做平套利机会，可适当关注。今日国债期货多因子模型信号维持看多，明日市场或直接高开将“降准”空间快速兑现于价格中，建议逢高减仓，存在一定回落风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分