寿仙谷(603896)副董事长李振皓 -调研纪要

寿仙谷副董事长李振皓23-09-14Q1 近年来中医养生赛道十分火热，两位怎么看待中医药保健品的核心竞争力呢？ 我认为有比较核心的两点：首先，保健食品功能差异化是核心，以中药的功能性和疗效为关键。为此我们也做了很多研究，其中包括药理药效以及行政医学的研究、临床的研究等。另外，是需要加强质量把控。通过在制造层面严格把控药材，保证品控，得到消费者对疗效的认可。 中药保健品不同于药品，药品是受到严格监管政策的，而中药保健品很多属于保健食品，本身属于弱监管的产品，更聚焦产品安全性而且疗效。因此，这样的监管特征和中国的统一大市场决定了，核心竞争力是营销。其次是效果，效果本质上是复购率的基础、效果好才有复购，这个效果来自于企业的基础研究、供应链差异等等。 Q2 全球保健品、功能性食品市场潜力巨大，中国企业在这个领域如何实现突破，并走向国际化发展？ 个人认为有两点十分重要：首先是中医药标准的建立。中药的作用机制复杂，而标准的建立如同桥梁，对中药产业走向国际、转型升级和高质量发展起到了重要作用，也因此我们积极参与标准制定工作。另外是寻求国际合作。在推动国际合作方面，比如我们与美国梅奥医学中心等国际化的医疗机构，展开药理药效研究及临床研究，用国际认可的表达方式明确表达中药产品的有效成分和作用机制，也是作为我们在海外的一种背书，或是作为技术支撑来帮助中药进行海外推广。 另外我来补充对于市场的看法，把握内需也是关键。对于中药保健品来说，需要将本身基本盘做好，基本客户服务好，再去做全国性的产品，后续也有必要再去做全球性的拓展。 Q3 药食同源是中医药产业一个比较蓬勃的发展方向，请两位分别分享一下对这条发展路径的看法。药食同源是一个定义，本质上指安全性比较高的中药材品类。卫健委对药食同源更新目录，最近一次2021年末列入包括灵芝、石斛等等9种物质，现在目录里面有超过100个药材。对于中药饮片来说，药食同源药材意味着销售场景更多的，有利于销售扩大。对于中药企业来说，对药品生产没有太大变化，但是对保健品的研发生产是有益的。 这是我们非常关注的路径。传统的中药材产品生产的审批周期较长，如若未来进入食药物质试点名单，审批就会相对简单。同时，药食同源打开新思路，持续丰富保健食品线。自从灵芝和铁皮石斛被国家卫健委列入食药物质试点名单后，我们开始尝试以灵芝和铁皮石斛为原料做食品，并在保证药效的同时在口感口味上进一步创新。 Q4 中医药近年来的发展趋势都有哪些，市场需求及产业链布局上有何变化？ 从企业经营布局来看，①产业链把握在自己的手里，以全产业链布局把控好质量和价格；②加强药物的基础研究，这也是中医药创新发展的核心。市场需求有两个趋势：一是讲求疗效、二是优质供给。 ①中药在过去对临床能避则避，近三四年在中医药传承创新下，企业越来越讲求疗效，用高质量的临床和证据来自证，这是大势所趋。 ②从优质供给来看，未来很长的时间，健康管理需求加强，需要企业提供高质量的供给以达到更好的效果。所以我们认为存在真实改善效果的保健品，即便价格相对高昂也能在中产阶级与高净值人群接受度内。 Q5 解析中医药行业周期轮动的规律，当前所处在哪个阶段？ 过去几年中药行业遇到了一些挫折，院线中药的绝对体量在2015~2016年一直往下走，OTC在放开之前增长率也从10%跌落至个位数，中药企业出现转型退出等情况，直至2020年之后出现反转。这一轮周期是一次落后产能的淘汰，未来越来越多中药将验证临床价值，并在市场上形成一定地位，真正的优质供给将能获得更大的市场份额。现在仍处于复苏期，我们看好未来几年中药的周期向上。 Q6 投资中药企业需要看哪些核心竞争力？ 从企业角度来看，有以下两点：1.差异化竞争力很重要，比如一些药企的保密配方是护城河，或者是拥有专利而其他厂商无法轻易复制；2.对于一些中药创新药企业来说，其产品线和研发投入转化效率很重要，也是可持续发展的重要指标。 首先是产品力。这几年我们看到很多中药企业，产品质地足够好，通过经营改善、营销改革、制度变化，实现了不错的业绩增长。反之也有一些不好的产品，通过一些手段获得短期的爆款关注度，但像过山车一样，上去了也会下来。具体到财务指标上，净利率高、ROE高的资产，大概率是优质资产。其次，治理结构与管理水平也是关键。再好的产品，如果控制权分散、管理者股权比例过低，都不容易激起管理者对的主观能动性，不能释放产品的潜力。