金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年09月11日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.央行：前8个月人民币贷款增加17.44万亿元，同比多增1.76万亿元，8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元。 2.央行：8月末，广义货币（M2）余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点；前8个月社会融资规模增量累计为25.21万亿元，比上年同期多8420亿元，8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。 3.全国外汇市场自律机制专题会议今日召开，会议指出，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。 4.中汽协：8月，新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7% 和8.5%，同比分别增长22%和27%，市场占有率达到32.8%。 5.数据显示，北向资金午后火速进场补仓，全天净买入22.44亿元；其中沪股通净买入 12.33亿元，深股通净买入10.11亿元。 6.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月11日以利率招标方式开展了2150亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。数据显示，当日120亿元逆回购到期，因此单日净投放2030亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场午后快速冲高，至收盘，上证50指数涨0.64%，沪深300指数涨 0.74%，中证500指数涨1.16%，中证1000指数涨1.31%。沪深两市成交额8412亿元，北向 资金全天净买入22.44亿元。 A股开盘略有回落即震荡上行，午后在金融数据公布和央行喊话后出现快速拉升，各指数纷纷突破1%的涨幅，冲高后横盘震荡直至收盘。医药板块全天保持强势，减肥药、CXO创新药等各细分板块涨幅居前，汽车、传媒、券商等板块走强，个股涨跌比近3:1。。 股指期货随现货反弹，至收盘，主力成交合约IH2309涨0.66%，IF2309涨0.71%，IC2309涨0.90%，IM2309涨1.2%。IH和IF基差小幅走高，IM贴水有所收敛，但IC贴水略有扩大。IC、IM、IF和IH成交分别增加83%、39%、28%和30%。IF、IH、IM和IC持仓分别持仓增加7.9%、3.8%、4.7%和3.2%。 后市展望： 政策面继续利好频吹，周末虽然没有重磅消息，但证监会继续释放善意。新闻提示证监会近日召开了三场专家学者和投资者座谈会，就活跃资本市场、提振投资者信心等分别听取意见建议。另一方面，金融监管局优化保险公司偿付能力的标准变更，险资投资沪深300指 数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为 0.4。对于投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。将保险公司剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例，从目前不超过35%提高至不超过40%。这些措施有利于保险资金加大权益投资比例。显然，周末出利好已经连续多周出现，但市场情绪平稳，股指并未高开。 周一午后的拉升更大程度上取决于经济数据开始好转。周末公布的CPI和PPI数据符合预期，周一中午央行公布金融数据，略超预期。更重要的央行提示金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。受之影响美元兑离岸人民币跳水700个基差，北向资金终于转为净买入。 可以看到，近期政策利好持续出台，已从股市扩散至汇市，组合拳之下会有量变到质变，因此，市场在低位震荡中底部有望抬高。 金融期权：今天A股市场普涨，中午8月社融信贷数据超预期提振市场情绪，宽基指数午后冲高。北向资金午后从流出转为流入，全天净流入22.44亿元。 期权方面，今天各个期权品种标的日内振幅不小，但期权合约成交量增长有限。隐波方面，A股市场企稳上涨，期权隐波普跌，尤其是9月合约跌幅较大。所有品种隐波期限结构转为正挂，偏度方面多数品种当月合约隐波微笑正偏程度加深。 近期由于隐波所提供的溢价并不能完全覆盖卖方策略的对冲成本，导致波动率卖方策略赚钱效应在8月以来大幅走弱。相比之下，卖近买远的同时保持vega相对中性的日历策略，表现相对稳定。在当下市场市场情绪反转较为频繁，期权标的波动时有反弹的背景下，结构性的卖方头寸的持有体验以及对冲难度都明显低于‘双卖’。同时在溢价有限的背景下（尤其是当月合约），波动率卖方交易者须做好事前压力测试同时尽量减少日内delta对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 14.07% 14.42% 17.23% 20.22% 21.96% 18.09% 30.76% 波动率指数 19.27% 19.95% 22.46% 23.16% 17.80% 19.56% 33.38% 成交量 1,412,289 1,107,027 590,440 652,353 112,509 112,097 618,571 持仓量 2,600,635 1,980,881 823,862 1,175,300 145,261 178,258 1,315,546 国债期货：今日国债期货小幅收涨，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率多数下行，长券持稳向好短券稍弱。银行间资金面，DR001加权利率1.9000%，+0.04bp；DR007加权利率1.9997%，+13.72bp。 数据方面，今日央行公布8月金融数据。整体来看，8月信贷总量实现超预期增长，但居民购房意愿低迷，中长期贷款增长乏力，企事业单位中长期贷款增长同比放缓，“票据冲量”持续均指向信贷结构改善较为有限。社融总量同样也超预期，政府债券融资放量是推升社融同比多增的主因。今年地方债发行滞后，8-9月政府债券融资对社融存在支撑。存款方面，8月新增居民存款明显高于季节性，仅略逊于去年同期，“M2-M1”剪刀差继续处于高位，储蓄定期化趋势也并未出现明显改观，居民部门预期偏弱、货币流通速度放缓可能仍在制约货币政策传导效率。 三、数据图表呈现 今日市场资金面继续收敛，受此影响，早间债市情绪仍偏谨慎。午间金融数据公布，信贷社融总量超预期但结构偏弱，期债盘面短暂下行后，随即反弹走高。而期债收盘后，资金面有所转松带动现券收益率进一步下行。 短期来看，政策博弈尚未完全结束叠加9月市场资金面预期偏紧，债市做多情绪可能仍将受到一定压制。但在宏观政策逆周期调节基调不变，货币流通速度依旧偏慢以及地方化债环境中，后续商业银行负债端成本和资产端收益率均可能继续下行，国债收益率持续向上的空间或将相对有限。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，暂观望 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 2022-09-14 2022-09-28 2022-10-19 2022-11-02 2022-11-16 2022-11-30 2022-12-14 2022-12-28 2023-01-12 2023-02-02 2023-02-16 2023-03-02 2023-03-16 2023-03-30 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-17 2023-05-31 2023-06-14 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 2022-11-28 2022-12-08 2022-12-20 2022-12-30 2023-01-12 2023-01-31 2023-02-10 2023-02-22 2023-03-06 2023-03-16 2023-03-28 2023-04-10 2023-04-20 2023-05-05 2023-05-17 2023-05-29 2023-06-08 2023-06-20 2023-07-04 2023-07-14 2023-07-26 2023-08-07 2023-08-17 2023-08-29 2023-09-08 期货持仓量:上证50股指期货 期货成交量:上证50股指期货 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:沪深300指数期货 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 期货持仓量:中证1000股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证500股指期货 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-09-14 2022-09-28 2022-10-19 2022-11-02 2022-11-16 2022-11-30 2022-12-14 2022-12-28 2023-01-12 2023-02-02 2023-02-16 2023-03-02 2023-03-16 2023-03-30 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-17 2023-05-31 2023-06-14 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 2022-09-14 2022-09-28 2022-10-19 2022-11-02 2022-11-16 2022-11-30 2022-12-14 2022-12-28 2023-01-12 2023-02-02 2023-02-16 2023-03-02 2023-03-16 2023-03-30 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-17 2023-05-31 2023-06-14 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 2022-11-17 2022-11-29 2022-12-09 2022-12-21 2023-01-03 2023-01-13 2023-02-01 2023-02-13 2023-02-23 2023-03-07 2023-03-17 2023-03-29 2023-04-11 2023-04-21 2023-05-08 2023-05-18 2023-05-30 2023-06-09 2023-06-21 2023-07-05 2023-07-17 2023-07-