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镍及不锈钢:旺季不旺恐将令市场失望

2023-09-10陈婧银河期货王***
镍及不锈钢:旺季不旺恐将令市场失望

镍及不锈钢:旺季不旺恐将令市场失望 大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号:Z0018401 镍 综述 方向 结构 基差 LME0-3贴水扩大至200美元/吨以上,金川镍保住升水,俄镍贴水交易 中性 库存 全球总库存环比增加,本周LME库存和国内社库增加,保税区库存减少 利空 进口盈亏 本周进口货源增加有限,国产替代进口趋势明显 中性 供应 纯镍 印尼项目已�产电镍,国内产量继续爬坡,9月预计产量继续创新高 利空 红土镍矿 印尼矿山反腐,菲律宾雨季前备库,镍矿价格易涨难跌 利多 镍铁 高镍铁生产成本上升,价格维持在1200元/镍点成交 利多 中间品 MHP和高冰镍价格坚挺,硫酸镍生产亏损 利多 硫酸镍 硫酸镍受下游拖累减产,同时有部分采购硫酸镍生产电镍的操作,硫酸镍价格小幅上涨 利多 需求 电镀合金 9月电镀消费重回旺季,合金稳中有升 利多 不锈钢产量 不锈钢9月排产创历史新高,但近期钢厂因原料价格较高逐步转为亏损,产量可能不及预期 中性 三元前驱体产量 三元需求恢复缓慢,电池-电芯-正极材料价格普跌,9月产量下降 利空 策略 单边 美国近期经济数据强于预期,推升了市场对通胀和美联储更鹰派的预期,美元指数也大幅上涨,抑制了市场风险偏好。国内经济刺激政策给�的预期较高,但已经到了金九银十的旺季,很快就能验证是否有效,如果令市场失望,则价格下跌也会很快。现货市场金川镍升水企稳,俄镍贴水扩大,市场成交偏弱。国内自产自销供需矛盾不大,进口镍作为供应边际变量,现在比较适合交割,如果进口增加也基本用来注册仓单交到交易所,纯镍中长线供应相对宽松。但近期镍铁和MHP的原料红土镍矿价格持续上涨,导致镍铁和MHP价格坚挺。短期镍价仍有宏观旺季预期和成本支撑,下跌空间有限,但供应持续增长也形成上方压力,暂时维持16-17万宽幅震荡的走势。 宽幅震荡 目录 第一章行情与市场数据 1.1价差追踪 1.2镍期市数据 1.3不锈钢期市数据 9月8日 9月7日 9月6日 9月5日 9月4日 较上周末 较上月末 内外价差Ni 沪伦比 8.22 8.23 8.20 8.08 8.13 0.16 0.24 现货进口盈亏 -4538 -3221 -4392 -5591 -4397 1016 2231 LME镍升贴水0-3 -232 -224 -220 -198.5 -198 -30.00 -22.00 现货价差Ni SMM金川镍升贴水平均 2250 1900 1900 2250 2600 -850 -500 SMM俄镍升贴水平均 -200 -250 -100 -50 -50 -550 -150 SMM镍豆升贴水平均 -500 -500 -500 -500 -500 0 0 均价:俄镍较NPI价差SMM 48900 50700 54300 53250 53350 -650 1250 均价:镍豆较硫酸镍价差SMM 22714 24314 28218 27345 27173 -259 1241 期货月差 沪镍当月-三月 -410 -460 -330 -160 290 -1510 -1170 不锈钢主力-次主力 -15 -35 -50 -45 -55 20 40 现货价差ss 无锡304/2B基差(当月) 265 75 60 65 70 295 215 不锈钢304利润 275 294 303 351 -30 -7 •LME0-3贴水扩大至200美元以上 •金川镍升水在2000元/吨左右企稳,俄镍贴水交易,期限结构转为contango •纯镍相对NPI和硫酸镍价差收窄,但仍有空间 下游电镀合金消费即将转入旺季,金川镍升水获得支撑;俄镍被国产替代,现货已经贴水交易 沪镍月差已转为近低远高的结构 全球镍库存环比增加2000余吨: LME库存增加,国内社会库存 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 金川和俄镍现货升水 元/吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 2022-11-29 2023-01-29 2023-03-29 2023-05-29 2023-07-29 2000 0 沪镍1-3价差 增加,保税区库存减少 金川镍升水俄镍升水 -20001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 全球纯镍显性库存 202120222023 吨 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国保税区库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMM六地社会库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍库存 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 202120222023 元/吨 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 10,000 SS主力收盘价及指数持仓 手元/吨 x10000 303000 252500 202000 151500 101000 5 500 0 0 -500 304/2B无锡较主力合约10:15基差 万吨 160 140 120 100 80 60 40 全国不锈钢库存 持仓SS主力收盘价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 吨 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 不锈钢期货仓单 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 0 不锈钢厂库库存 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 全国300系粗钢库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 200系厂库300系厂库 400系厂库300系总计库销比 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 目录 第二章基本面分析 2.1精炼镍 2.2镍矿-镍铁-不锈钢-终端(除新能源汽车) 2.3硫酸镍-新能源汽车 2.4中国镍供需测算 企业 ValeNornickel Glencore自有矿BHP SumitomoMMEramet AngloAmericanSherrittSouth32 FirstQuantum PT 产品 Ni/FeNiNiNi/FeNi Ni/SulpahteNi/FeNi/SulphateNi/Feni/NPI Ni/FeNi 2023Q2 3.69 4.47 2.55 2.20 2.96 环比 -10.2% -4.3% 22.0% 12 同比 7.9% -7.9% 2023年计 •二季度海外主要企业镍产量略降,主要因淡水河谷和俄镍有炼厂检修,以及俄镍港口通航季节性影响 •多数企业年度产量计划维持不变,下半年产量环比将显著上升 2023年纯镍产能规划 国内电解镍月度产量及开工率 所在地 甘肃湖北江苏浙江江西浙江天津广西 2023年上半年小计 浙江湖北陕西江西 2023年下半年小计 2023年中国 印尼 原料 精矿/高冰镍/MHP高冰镍-硫酸镍氢氧化镍废料 电镀废料废料MHP MSP/MHP 高冰镍/MHP 中国企业纯镍新增产能规划 2023年新增产能E备注 2 2 0.6 0.2 0.22 3.16 0.5 1.25 9.93 1 2023年2月增产6000吨年产能,新建2万吨 2023年1月初投产,一季度3700吨 2023年3-4月已投产,6月扩产 2023年3月已投产 2023年5月扩产 2023年2月小幅扩产,5月大 2023年5月原0.5万吨 2023年6月已 MHP 高冰镍-硫酸镍MHPMHP 万吨左轴:吨右轴:% 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 100 90 80 70 60 50 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 1000040 •印尼5万吨电积镍项目已在8月出产电镍 •9月预计有1万吨产能投产,此后直到年底暂无新增产能投产 •新建产能逐渐爬产,国内纯镍产量屡创新高 •SMM统计8月镍产量2.18万吨,环比上涨0.93%,同比上涨40.65%,并预计9月产量2.3万吨,环比上涨0.55%,同比上涨49.35% 资料来源:钢联、SMM 40000 6000 40000 3500030000 5000 3500030000 25000 4000 25000 20000 3000 20000 1500010000 2000 1500010000 中国纯镍进口 吨 中国纯镍出口 吨 中国纯镍净进口 吨 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 1000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 吨 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国纯镍清关量 JanFebMarAprMayJunJulAu