20232024全球宏观经济展望

2023-2024 全球宏观经济展望 许亚婷 中国首席经济学家标普全球市场财智 目录 •全球经济展望：美国与欧盟能否避免衰退？ •2023-2024年中国经济增速前瞻和面临的主要风险 •亚太新兴市场纵览：强势增长和潜在危机市场 2022 2023 2024 2025 全球 3.1 2.3 2.6 2.9 美国 2.1 1.2 0.9 1.6 加拿大 3.4 1.4 1.6 1.9 欧元区 3.6 0.9 1.1 1.7 英国 4.1 0.2 0.6 1.2 中国大陆 3.0 5.5 5.3 5.0 日本 1.0 1.0 1.2 1.0 印度* 6.7 5.2 6.1 6.0 澳大利亚 3.7 1.4 2.3 3.0 印度尼西亚 5.3 4.7 4.8 5.0 马来西亚 8.7 3.4 4.4 4.5 越南 8.0 6.3 6.8 6.6 亚太区 3.2 4.3 4.5 4.3 实际GDP(%变动) DatacompiledMay.15,2023.*财年始于2023年4月1日Source:S&PGlobalMarketIntelligence. 消费者价格指数(%变动) 2022 2023 2024 2025 全球 7.6 5.6 3.5 2.9 美国 8.0 4.2 2.5 2.2 加拿大 6.8 3.6 1.7 2.0 欧元区 8.4 5.5 2.5 1.9 英国 9.1 6.5 2.1 1.8 中国大陆 2.0 1.6 2.1 2.2 日本 2.5 2.9 1.5 1.5 印度* 6.7 5.4 4.9 5.5 澳大利亚 6.6 5.0 2.3 2.5 印度尼西亚 4.2 4.0 3.7 4.2 马来西亚 3.4 3.0 3.0 2.8 越南 3.2 3.5 3.4 3.5 亚太区 3.6 3.0 2.5 2.6 DatacompiledMay15,2023. Source:S&PGlobalMarketIntelligence. •疫情期间，全球供应链延误一直困扰着制造业，并导致了前所未有的工作积压。这一情况自2023年初以来已大幅缓解，3月份供应链指数出现了自2009年以来的最大月度改善。这将有助于制造业企业消化此前积压的订单。 •交货速度的提升反映了与疫情相关的物流问题的缓解，如集装箱短缺和港口拥堵，以及中国大陆经济的重新开放。 •然而，供应商并没有因此变得更加繁忙，主因是全球制造业企业的需求在下降。 •由于供应更加充足，同时需求在下降，制造业价格压力进一步减轻。 标普全球市场财智材料价格指数 Weeklyindexes,2002:1=1 AllmaterialsChemicalsNonferrousmetals 6 5 4 3 2 1 •根据我们的预测，2023年工业材料价格指数将下降6%。 •工业材料价格指数的下降反映了高利率、需求不足和供应链改善的共同影响。 •运输瓶颈已经得到缓解，运输成本显著下降。 •铝的价格已跌至接近成本的水平。随着市场转向盈余，铜价也步入下降通道。 •由于需求疲软和芯片供应增加，电磁元器件价格也正在下降。 0 200720092011201320152017201920212023 DatacompiledMay17,2023. Source:S&PGlobalMarketIntelligence. 布伦特石油价格(美元/桶) Current$2022$ 175 150 125 100 75 50 •预计2023年，全球石油需求将增长230万桶/日，其中中国大陆将贡献近一般的增量。 •2023年下半年，布伦特原油的平均价格可能会升至90美元/桶。 •而随着美国和其他非欧佩克国家供应的增加，布伦特原油价格将在2024年逐步回落。 •欧佩克减产叠加需求上升将使得石油市场陷入赤字，在未来几个月支撑油价。 25 0 20002003200620092012201520182021202420272030 实际贸易加权美元汇率指数(指数,2012=1.0) 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 •2022年美元升值是利差扩大和投资者避险行为的共同结果。 •随着美国加息接近尾声，逐渐缩小的利差和美国长期的经常项目赤字将导致美元在2023-25年间进入调整区间。 •欧元和日元对美元汇率将在 2025年左右进入升值通道。 1.0 0.9 197619811986199119962001200620112016202120262031 □利(%) FederalFunds10-YearTreasury 30-YearMortgageRateBAAcorporate 12 10 □利利利利利利利利利(利利利利利利利%) 30EquipmentStructuresIntellectualproperty20 810 60 4-10 2-20 0 199019952000200520102015202020252030 -30 20002004200820122016202020242028 利利GDP(利利利利利利%) 20212022202320242025–29 8 7 6 5 4 3 2 •被压抑的服务需求的释放是推动近期西欧国家增长的主要动力。 •但高通胀和紧缩的金融环境正在抑制企业和私人投资。 •核心通胀的缓和是我们预测经济持续增长的关键。 •下行风险包括核心通胀的持续上升，金融压力的扩散以及房地产市场的调整继续加深。 •此外，意大利、西班牙、希腊和葡萄牙的人口下降将制约这些国家的经济增长。 1 0 GermanyUnitedKingdomFranceItalySpainEurozone DatacompiledMay15,2023. Source:S&PGlobalMarketIntelligence. •我们预测亚太地区经济增长动能在２０２３年和２０２４年将有所增强。亚太地区实际GDP增速有望从２０２２年的３.２％增长到２０２３年的４.３％，并在２０２４年进一步增长到４.５％。 •根据我们的预测，在中国、印度和东盟强劲的增长预期下，亚太将成为２０２３年全球增长最快的地区。 利利利GDP利利利利利,2022–32 利利利利利 4.5% □利利利:利利利利 33.8% 利利 13.9% 利利 8.8% 利利利利利利利 3.1% 利利 16.2% DatacompiledMay15,2023. Source:S&PGlobalMarketIntelligence. 利利 57.1% 利利利利利利 5.2% 利利 9.3% 利利利利利利利 4.6% 中国大陆季度GDP 年度同比%,实际 AgricultureIndustryandconstructionServices •２０２３年一季度，中国大陆实际GDP增速达４.５％，创四个季度新高。 •强劲反弹伴随着经济结构的调整： 20 •需求端，尽管出口仍然对经济产生正向拉 15动，但增长动能已从外需转向内需。 •供给端，服务业替代工业成为拉动经济增长的主要动力。 10 •经济复苏动能自３月开始逐渐减弱，增加 5了对政策进一步放松的期待。 0 -5 -10 20192019201920192020202020202020202120212021202120222022202220222023 Q1Q2Q3 Q4Q1 Q2Q3 Q4Q1 Q2Q3 Q4Q1 Q2Q3 Q4Q1 DatacompiledMay23,2023. Source:NationalBureauofStatistics,S&PGlobalMarketIntelligence. 中国大陆宏观经济指标，供给方 年度同比%，实际 中国大陆官方制造业和非制造业PMI 中国大陆宏观经济指标，需求方 年度同比%，名义 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 Industrialvalue-addedManufacturingNon-manufacturingServicesproductionindex 65 60 55 50 45 40 35 30 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 RetailsalesFAIExports 20192020202120222023 Toremoveimpactofbaselinefluctuations,applyingtwo-yearaveragefor2022and2021 25 201820192020202120222023 20192020202120222023 Toremoveimpactofbaselinefluctuations,applyingtwo-yearaveragefor2022and2021 DatacompiledMay.30,2023. Source:NationalBureauofStatistics,S&PGlobalMarketIntelligence. 消费者信心指数仍大幅低于疫前；居民存款不断攀升 中国大陆消费者信心指数 ConsumerconfidenceindexIncomeconfidenceindexConsumptionwillingnessindex 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23 80 中国大陆居民存款 Householddeposits(TrillionCNY) ShareinnominalGDP(percentagepoint,RHS) 2025 18 1620 14 1215 10 810 6 45 2 00 住房相关面积指标 年度同比%，累计 CompletionsUnderconstructionStartsSold 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2014201520162017201820192020202120222023 中国大陆新房价格指数 变动百分比 YearoveryearMonthovermonth(RHS) 153 102 51 00 -5-1 -10-2 2014201520162017201820192020202120222023 中国大陆财政和信贷政策强度 占名义GDP比重,12个月移动平均 FiscalCredit 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 各地区对中国大陆出口的贡献 百分比 USHongkongASEANIndiaRussia 2.32.5 2.2 1.5 1.9 2.6 2.0 2.7 2.2 2.3 2.2 2.2 2.6 1.5 1.8 2.8 1.9 3.0 1.9 3.1 2.0 2.6 2.0 2.9 2.1 3.3 10.0 11.0 12.2 12.2 3.0 3.4 12.3 12.8 8.0 8.88.8 9.0 14.8 14.4 15.8 16.6 13.3 13.8 13.8 14.1 15.817.414.613.712.312.1 10.510.4 8.3 7.5 17.618.418.017.117.2 16.7 18.018.4 19.0 19.2 17.4 17.216.2 14.2 60 50 40 30 20 10 0 中国大陆经济长期面临减速的风险 影响长期增长的因素包