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阿里巴巴2023年9月11日发布的研报更新了对公司“1+6+N”业务策略的详细估值逻辑。该报告强调了淘天业务的可见性和新广告产品的潜力，以及对其他业务线的分析。
主要内容概览：
业务结构调整：
- 淘天集团：整合了淘宝、天猫、闲鱼和1688.com等业务，通过用户战略和新广告产品（如万相台无界/百灵）有望推动CMR（客户营销收入）增速快于GMV（商品交易总额）。
- 阿里国际数字商业集团：通过提升市场份额，预计收入增长，特别是跨境电商和批发业务。
- 本地生活集团：饿了么已实现盈利，高德处于投入期，预计本地生活服务市场仍有增长空间。
- 菜鸟集团：受益于跨境业务和国内电商的双重推动，预计收入增长。
- 数字娱乐集团：主要由优酷、大麦及阿里影业组成，预计在长视频内容上线后，仍可能面临小部分亏损。
- 其他业务：包括盒马、飞猪等，展示了公司在不同业务领域的布局和潜力。
财务预测：
- 收入预测：预计2024-2026财年收入增长率分别为12%、10%和9%。
- 利润预测：在淘天业务利润稳定提升和其他业务投入可控的情况下，集团整体利润将保持高于收入的增长。预计2024-2026财年调整后EBITA增长率分别为24%、17%和14%。
- 估值：按SOTP方法，维持目标价128美元/124港元（9988 HK），对应2023/24年的14/13倍市盈率。考虑到淘天业务的预期增长，其估值应有提升空间。
风险因素：
- 电商行业竞争：商户广告投放预算在各平台间的不确定性。
- 业务分拆与估值：业务分拆对集团整体估值的影响有限，上市时间的不确定性。
投资亮点：
- 电商战略调整：淘宝市占虽有所下降，但在用户、价格力和内容战略的驱动下，用户回流明显。
- 直播业务：淘宝直播引入头部主播，具有流量、用户购买心智和产品供给的优势。
- 国际业务：可利用国内电商经验，菜鸟物流加持，提升国际市场份额。
- 新业务布局：如盒马、飞猪等展示公司对长期发展的布局。
- 组织架构调整：有助于各业务回归核心发展，控制投入，提高利润率。
结论：
- 阿里巴巴的长期发展被看好，尤其是淘天业务的潜力和新广告产品的推出。尽管存在市场竞争和业务分拆的风险，但公司的多元化布局和战略调整显示出积极的增长前景。
以上是对阿里巴巴研报内容的主要总结，涵盖了业务调整、财务预测、估值分析、风险因素和投资亮点等方面的关键信息。
