铜周度报告：进口铜流入冲击国内升水

进口铜流入冲击国内升水 2023年9月10日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，进口铜精矿加工费环比增0.83%至93.34美元/吨，铜精矿港口库存71.6万吨，环比减9.1%，从下半年的矿山生产指引情况来看，铜精矿供应增速仍然较为宽松，预计加工费较长时间维持高位；废铜方面，本周铜价走低后，废铜出货情况有所收紧，但持货商分歧较大，看跌后市者存在积极出货情况，不过整体上再生铜杆企业仍面临原料紧张局面。冶炼端，8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增6.8%，同比增加15.5%。9月来看，冶炼厂检修较多，粗铜供应再度收紧影响精铜产出，不过在前期备库情况下，预计影响整体有限。需求端，精铜杆开工率为70.25%，较上周回升1.28个百分点，再生铜杆开工率40.94%，环比增0.87个百分点。本周在铜价走低的背景下，铜杆订单好转，开工回升，但下游仍看空后市居多，下单意愿不足，铜杆企业未感受到旺季情绪，据SMM统计铜杆企业成品库存已连续三周累库。LME铜库存134125（+29850）吨，较去年同期增加3.4万吨，分地区看，欧洲地区增10525吨，亚洲地区增3550 吨，美洲地区增15775吨。COMEX库存减4113吨至25283吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计15.3（+1.35）万吨，同比减少5万吨。全球交易所+保税区库存总计26.54万吨，环比增3.61万 吨，同比减5.5万吨。整体来看，冶炼厂9月生产受检修影响环比或小幅下调，但进口货源的持续流入将有助于缓解现货市场紧张情况，需求端，下游企业下单仍然受铜绝对价格影响较大，对高铜价接受度差，加工企业旺季感受不明显，9月消费或难有亮眼表现，铜价或面临走低。 本周关注点： 美联储加息；国内旺季消费 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-美国经济韧性较足，铜价承压走低3 二、供应端4 2.1矿端供应仍维持宽松4 2.28月电解铜产量大增，9月或小幅下降5 2.3废铜现货供给有限6 2.4进口货源持续流入7 2.5海内外纷纷累库8 三、需求端10 3.1铜杆企业感受“旺季不旺”10 3.2空调产销淡季已至，地产存量房贷利率调整11 3.39月迎来汽车销售季节性旺季13 四、总结及供需平衡表14 一、行情回顾-美国经济韧性较足，铜价承压走低 本周铜价持续走高，沪铜收跌1.14%至68750元/吨，LME收跌3.08%至8230美元/吨。国内现货市场在进口铜持续流入的冲击下，升水快速回落， 自280元/吨已逐渐回落至20元/吨。LME（0-3）升贴水维持在-11美元/吨左右。 宏观方面，周二，高盛下调美国衰退概率从20％至15％，理由是通胀降温以及就业市场稳健增长带来的实际可支配收入将在2024年重新加速提升。周三，美国8月ISM非制造业指数54.5，高于预期52.5及前值52.7，再度增强了市场对美联储加息的预期，押注11月加息的概率从40％上升至60％。周四，美国上周初请失业金人数21.6万人，低于预期23.4万人及前值22.8万人，显示出美国劳动力市场的韧性，加上周三公布的ISM非制造业指数的扩张，加深市场对美联储紧缩政策的担忧，美指走高施压铜价。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 2022-09-122023-01-122023-05-12 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1,200 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 700 200 100 50 0 -50 -300 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1矿端供应仍维持宽松 本周进口铜精矿加工费环比增0.83%至93.34美元/吨，铜精矿港口库存 71.6万吨，环比减9.1%。近期，日本某冶炼厂粗炼环节发生事故引起意外检修，造成铜精矿出现转售情况，引起加工费上行。从下半年的矿山生产指引情况来看，铜精矿供应增速仍然较为宽松，预计加工费较长时间维持高位。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 0 2020-02-072021-02-072022-02-072023-02-07 2021-092022-022022-072022-122023-05 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-10-022021-10-022022-10-02 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月1日3月19日5月22日7月29日10月14日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.28月电解铜产量大增，9月或小幅下降 本周国内粗铜加工费持平950元/吨，进口粗铜加工费环比增15美元/吨至105美元/吨。8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增6.8%，同比增加15.5%。1-8月累计产量为747.41万吨，同比增为11.52%。9月来看，冶炼厂检修较多，粗铜供应再度收紧影响精铜产出，不过在前期备库情况下，预计影响整体有限。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2012-03-012016-01-012019-11-01 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2020-11-202021-11-202022-11-20 2021-03-012022-01-012022-11-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-04-012022-09-012023-02-012023-07-01 160 150 140 130 120 110 100 2022-04-012022-10-012023-04-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜现货供给有限 9月3日当周华东有色金属城再生铜吞吐量2.55万吨，环比增16.63%。本周铜价走低后，废铜出货情况有所收紧，但持货商分歧较大，看跌后市者存在积极出货情况，不过整体上再生铜杆企业仍面临原料紧张局面。7月国内废铜进口11.9万金属吨，环比减12%，同比减3.8%，1-7月累计进口89.75万金属吨，同比增8%。 图23：国内废铜回收量：金属吨图24：华东有色金属城废铜周度吞吐量：吨 2019年2020年2021年 2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 50000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日3月26日6月4日8月13日10月9日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图25：废铜进口盈亏：元/吨图26：废铜进口量：金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 40000 2019年2020年2021年2022年2023年 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 -10200021-03-172022-03-172023-03-17 -2000 -3000 -4000 -5000 30000 20000 10000 0 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口货源持续流入 保税区库存环比增3.24%至5.1万吨，洋山铜溢价（仓单）逐渐回落至56美元/吨，现货进口盈利维持在1000元左右，近月合约亏损500元左右。本周进口货源持续流入，此前滞留在刚果（金）的洛钼铜陆续到港，冲击国内升水。 7月中国进口精炼铜共28.83万吨，环比增加2%，同比增加3%，1-5月进口总量为183.79万吨，累计同比减少10.62%。7月出口2.74万吨，同比增205%，环比增23%，1-7月出口总量为19.65万吨，累计同比增9.2%。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月3日3月10日5月6日7月2日8月25日11月1日 -4,000 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Myst