铜周度报告：进口铜流入冲击国内升水

2023 年 9 月 10 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费环比增0.83%至93.34美元/吨，铜精矿港口库存71.6万吨，环比减9.1%，从下半年的矿山生产指引情况来看，铜精矿供应增速仍然较为宽松，预计加工费较长时间维持高位；废铜方面，本周铜价走低后，废铜出货情况有所收紧，但持货商分歧较大，看跌后市者存在积极出货情况，不过整体上再生铜杆企业仍面临原料紧张局面。冶炼端，8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增6.8%，同比增加15.5%。9月来看，冶炼厂检修较多，粗铜供应再度收紧影响精铜产出，不过在前期备库情况下，预计影响整体有限。需求端，精铜杆开工率为70.25%，较上周回升1.28个百分点，再生铜杆开工率40.94%，环比增0.87个百分点。本周在铜价走低的背景下，铜杆订单好转，开工回升，但下游仍看空后市居多，下单意愿不足，铜杆企业未感受到旺季情绪，据SMM统计铜杆企业成品库存已连续三周累库。LME铜库存134125（+29850）吨，较去年同期增加3.4万吨，分地区看，欧洲地区增10525吨，亚洲地区增3550吨，美洲地区增15775吨。COMEX库存减4113吨至25283吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计15.3（+1.35）万吨，同比减少5万吨。全球交易所+保税区库存总计26.54万吨，环比增3.61万吨，同比减5.5万吨。整体来看，冶炼厂9月生产受检修影响环比或小幅下调，但进口货源的持续流入将有助于缓解现货市场紧张情况，需求端，下游企业下单仍然受铜绝对价格影响较大，对高铜价接受度差，加工企业旺季感受不明显，9月消费或难有亮眼表现，铜价或面临走低。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 美联储加息；国内旺季消费 目录 一、行情回顾-美国经济韧性较足，铜价承压走低 ........................3 二、供应端 ........................................................4 2.1矿端供应仍维持宽松 ...................................................... 42.28 月电解铜产量大增，9 月或小幅下降........................................ 52.3废铜现货供给有限 ........................................................ 62.4进口货源持续流入 ........................................................ 72.5 海内外纷纷累库........................................................... 8 三、需求端 .......................................................10 3.1铜杆企业感受“旺季不旺” ............................................... 103.2 空调产销淡季已至，地产存量房贷利率调整 .................................. 113.39 月迎来汽车销售季节性旺季 .............................................. 13 四、总结及供需平衡表..............................................14 一、行情回顾-美国经济韧性较足，铜价承压走低 本周铜价持续走高，沪铜收跌1.14%至68750元/吨，LME收跌3.08%至8230美元/吨。国内现货市场在进口铜持续流入的冲击下，升水快速回落，自280元/吨已逐渐回落至20元/吨。LME（0-3）升贴水维持在-11美元/吨左右。 宏观方面，周二，高盛下调美国衰退概率从20％至15％，理由是通胀降温以及就业市场稳健增长带来的实际可支配收入将在2024年重新加速提升。周三，美国8月ISM非制造业指数54.5，高于预期52.5及前值52.7，再度增强了市场对美联储加息的预期，押注11月加息的概率从40％上升至60％。周四，美国上周初请失业金人数21.6万人，低于预期23.4万人及前值22.8万人，显示出美国劳动力市场的韧性，加上周三公布的ISM非制造业指数的扩张，加深市场对美联储紧缩政策的担忧，美指走高施压铜价。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1矿端供应仍维持宽松 本周进口铜精矿加工费环比增0.83%至93.34美元/吨，铜精矿港口库存71.6万吨，环比减9.1%。近期，日本某冶炼厂粗炼环节发生事故引起意外检修，造成铜精矿出现转售情况，引起加工费上行。从下半年的矿山生产指引情况来看，铜精矿供应增速仍然较为宽松，预计加工费较长时间维持高位。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 8月电解铜产量大增，9月或小幅下降 本周国内粗铜加工费持平950元/吨，进口粗铜加工费环比增15美元/吨至105美元/吨。8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增6.8%，同比增加15.5%。1-8月累计产量为747.41万吨，同比增为11.52%。9月来看，冶炼厂检修较多，粗铜供应再度收紧影响精铜产出，不过在前期备库情况下，预计影响整体有限。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜现货供给有限 9月3日当周华东有色金属城再生铜吞吐量2.55万吨，环比增16.63%。本周铜价走低后，废铜出货情况有所收紧，但持货商分歧较大，看跌后市者存在积极出货情况，不过整体上再生铜杆企业仍面临原料紧张局面。7月国内废铜进口11.9万金属吨，环比减12%，同比减3.8%，1-7月累计进口89.75万金属吨，同比增8%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口货源持续流入 保税区库存环比增3.24%至5.1万吨，洋山铜溢价（仓单）逐渐回落至56美元/吨，现货进口盈利维持在1000元左右，近月合约亏损500元左右。本周进口货源持续流入，此前滞留在刚果（金）的洛钼铜陆续到港，冲击国内升水。 7月中国进口精炼铜共28.83万吨，环比增加2%，同比增加3%，1-5月进口总量为183.79万吨，累计同比减少10.62%。7月出口2.74万吨，同比增205%，环比增23%，1-7月出口总量为19.65万吨，累计同比增9.2%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5海内外纷纷累库 本周LME铜库存134125（+29850）吨，较去年同期增加3.4万吨，分地区看，欧洲地区增10525吨，亚洲地区增3550吨，美洲地区增15775吨。COMEX库存减4113吨至25283吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计15.3（+1.35）万吨，同比减少5万吨。全球交易所+保税区库存总计26.54万吨，环比增3.61万吨，同比减5.5万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1铜杆企业感受“旺季不旺” 本周精铜杆开工率为70.25%，较上周回升1.28个百分点，再生铜杆开工率40.94%，环比增0.87个百分点。本周在铜价走低的背景下，铜杆订单好转，开工回升，但下游仍看空后市居多，下单意愿不足，铜杆企业未感受到旺季情绪，据SMM统计铜杆企业成品库存已连续三周累库。 8月电解铜杆开工率70.46%，环比减0.01个百分点，同比减4个百分点，低于过去5年同期水平。8月为消费淡季，下游需求表现一般，9月通常为旺季，包括国网集中交货、汽车产销回暖等，但从上旬情况来看，铜杆企业感受欠佳，9月需求仍须看铜价“脸色”。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调产销淡季已至，地产存量房贷利率调整 空调方面，9月内销排产640万台，环比8月排产下降20.88%，同比去年实际业绩下滑9.9%。出口排产399.5万台，环比8月排产增长27%，同比去年实际业绩上涨16%。总体排产1039.5万台，环比下滑7.4%，当前空调市场已步入淡季。 7月份铜管企业开工率为80.66%，环比增加1.09个百分点，同比增加9.43个百分点。高温天气下，7月空调维修需求令铜管消费仍有韧性，但进 入8月份，在主机厂排产快速下滑的背景下，铜管企业订单出现下滑，预计8月开工回调明显。 1-7月份房地产竣工面积累计同比增长20.5%，较上月累计增速增长1.5个百分点，销售面积累计同比下滑6.5%，较上月跌幅扩大1.2%。继上周，央行公布存量房贷利率调整通知之后，本周四大行以及多家股份制银行纷纷发布存量房贷利率调整政策，预计9月25日将统一操作。 7月铜棒企业开工率为64.82%，环比下降1个百分点，同比增长10个百分点。7月铜棒开工在地产需求转弱下，延续6月下滑走势，淡季表现明显，8月订单预计仍难有较好表现，开工率继续承压。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3 9月迎来汽车销售季节性旺季 乘联会数据初步统计，8月1-31日乘用车市场零售190.2万辆，同比增长2%，环比增长7%，今年以来累计零售1,319.9万辆，同比增长2%