商品周度报告：煤矿限产消息扰动，现实依旧维持去库

煤矿限产消息扰动，现实依旧维持去库 2023年09月08日 报告要点： 行情回顾：先涨后跌，周度小幅上涨。本周先是交易“铁水环增下的煤 矿事故增加、安监加严”，双焦盘面始终维持升水状态。并且在现货的快速跟进下表现更加亮眼。但自周四开始，这一交易逻辑出现了松动。市场开始担忧安监放松、煤矿复产，以及热卷高库存导致的负反馈。加之交易所干涉加强，从而带来周四周�两日的大幅下跌，最终周度仅小幅上涨收场。 宏观：8月进出口数据出台，地产放松预期仍在 1）9月7日，海关总署发布8月份进出口数据。数据显示，以美元计价，8月份进口同比下降7.3%（预期下降9%），前值下降12.4%；出口同比下降8.8%（预期下降9%），前值下降14.5%；中国8月贸易帐683.6亿美元，预期739亿美元，前值806亿美元。 2）8月31日，央行、金融监管局联合发布通知，调整优化差别化住房信贷政策。 3）8月进口煤炭4433.3万吨，创年内新高。 动煤日耗震荡反复，现货延续上周强势：需求进入淡季中期，日耗出现震荡态势，电厂采购力度一般，但贸易环节和化工耗煤有所增加，现货价格延续前期上涨。究其原因，核心就在于坑口产量的下行，以及进口 报价的坚挺。动力煤供需的边际变化，更多在于生产端，而就目前数据和信息来看，依旧羸弱，且中央政策似乎安全位置有所靠前。从而也就出现了这轮淡季意外大涨的情况。对于后市，我们基于新疆煤减产仍未恢复、三西地区减产、内煤边际成本上移，海煤进口倒挂，整体并不悲观，相反还偏乐观。 焦煤煤矿复产消息反复，蒙煤意外低通关，整体仍旧去库：当下双焦的核心，在我们看来，仍旧主要在于山西煤矿生产的情况。根据最新的数据来看，恢复得比市场预期的还是要慢。在此背景下，即便蒙煤通关中枢环比上移，也无法对冲，更何况本周因集装箱短缺而通关意外下滑的。加之上周升水拉涨所带来的投机需求增加，进而刺激全产业链补库力度 环增，于是本周仍旧维持小幅去库状态。对于远期，则一方面看钢厂和煤矿的限产，另一方面看钢材需求，对前者我们尊重，对后者我们谨慎乐观。进一步考虑着“保供”方向的改变，我们建议回调参与多配或者正套，等待蒙煤更进一步扩大再考虑是否需要空配。 风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等 创元研究相关报告： 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运3 二、期现价格及价差分析5 2.1煤焦期现价格5 2.2价差结构分析7 三、独立焦化厂产量及利润测算8 3.1产量8 3.2产业利润9 四、煤焦库存及需求9 4.1煤焦库存9 4.2下游需求13 1 13 25 37 49 61 73 85 97 109 121 133 145 157 169 181 193 205 217 229 241 253 265 277 289 301 313 325 337 349 361 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 截至2023/9/8，房屋销售环比减少，整体偏低，土地成交环比减少，同比偏弱；二手房销售环比微增，整体中性。终端需求恢复一般，螺纹表需、水泥出库等高频数据所表征的需求虽有改善，但仍偏弱；汽车和地产后端需求中性。 23/22 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 - 1000.0 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00% 10000.00 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -200.0 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 图3：十城二手房销售面积（春节对齐，万平方米） 图4：汽车当月销量增速推测 2019-20202020-2021 汽车当月销量同比（%）月ABS-PP增速（右轴） 2021-2022 2022-2023 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2 250 1.5 200 1 150 0.5 100 0 50 -0.5 0 -40% -1 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 澳洲发运环比减少，中国进口环比减少但仍高位维持；美国经济指数震荡。 表1：全球煤炭主要发运情况（单位：吨） 图1：30大中城市商品房成交面积（MA7）图2：百城土地成交面积季节图（MA4） 地区 2023/9/1 2023/8/25 周变化 月变化 季变化 同比 全球发至印度 1773630 2364355 -24.98% -24.98% 29.61% -25.50% 全球发至中国 4791780 4228053 13.33% 13.33% 0.56% 52.61% 澳煤发运量 5157620 6865793 -24.88% -24.88% -45.79% -30.29% 至中国 1188500 957628 24.11% 24.11% -32.62% #DIV/0! 至印度 0 0 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 至日本 1520950 2404300 -36.74% -36.74% -42.45% -54.89% 至韩国 357000 511750 -30.24% -30.24% -69.38% -31.74% 印尼煤发运量 5742280 6840580 -16.06% -16.06% -32.02% -29.99% 至中国 2664280 2938425 -9.33% -3.50% -14.57% -5.72% 至印度 699000 1418000 -50.71% -45.41% 95.80% -24.84% 至日本 293000 292000 0.34% 0.34% -45.74% -29.44% 至韩国 371000 57000 550.88% 550.88% 21.84% -24.44% 资料来源：公开数据，创元期货研究院 2018 2019 2020 202120222023 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 1,700,000 1,500,000 2018 2019 2020 202120222023 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 图5：澳煤发至韩国季节图（4周平均）图6：澳煤发至日本季节图（4周平均） 资料来源：公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 20202021 2022 2023 2018 2019 2020 202120222023 15 10 5 0 -5 -10 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 资料来源:NYF 图9：澳煤发运量季节图：至中国（4周均值） 资料来源:公开数据，创元期货研究院 图10：美国煤炭发运量：至中国（4周均值） 2020 2021 2022 2023 2016 2020 2017 2018 2019 2018 2019 2021 2022 2023 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图7：纽约联储每周经济活动指数图8：澳煤发至印度季节图（4周平均） 资料来源：公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 图11：加拿大发至中国（MA4）图12：俄罗斯发至中国（MA4） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2016 2017 2018 2019 2020202120222023 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源:公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货持稳。焦化厂点对点亏损扩大。当下焦炭产地成交价在1910 元/吨左右，环比+0，销售维持一般；港口焦炭报价在2150元/吨左右，环 比+70；山西低硫配煤价格1900元/吨，环比+180；对于外煤，甘其毛都蒙 5原煤环比+100，报1370元/吨，折盘面大体在1740元/吨左右；本周澳洲焦煤（CFR，不含税）报价持平，一线与二线主焦煤中国CFR分别+2.5、 +3，报252.5/219美元/吨，折盘面2125元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比+4美元/吨，表现强于发中国CFR，弱于发印度CFR，海煤需求明显走强。 图13：焦煤现货价格图14：焦炭现货价格 4,900 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 900 400 山西低硫混煤（元/吨）低挥发澳煤(CFR，元/吨)甘其毛都焦精煤 4,780 4,280 3,780 3,280 2,780 2,280 1,780 1,280 山东日照准一级焦山西吕梁准一级焦 2022/12022/62022/112023/4 2022/12022/62022/112023/4 资料来源：Mysteel,Wind资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比+10，报180，贸易环节利润震荡走高，投机情绪羸弱。 焦炭贸易商利润（测算，右轴） 焦炭港口库存 300 250 200 150 100 600 400 200 0 -200 -400 图15：焦炭贸易商利润及港口库存变动情况 资料来源：创元期货研究院 焦炭普氏价格报价299（CSR62FOB），环比+3。焦炭纸面出口利润环比增加，预计后续出口有所增加。 图16：焦炭出口价格及利润情况 FOB62-天津港平仓价 当月出口量（右轴） 800 600 400 200 0 -200 -400 2018/09/07 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019/09/07 2020/09/07 2021/09/07 2022/09/07 资料来源：Wind 对于海煤，本周一线澳煤FOB环比+4，发中国CFR环比+2.5，发印度CFR 环比+4.05。澳煤需求环比转好。 图17：PremiunLowVol普氏报价（美元/吨） 图18：PremiunLowVol--FOB季节图（美元/吨） FOBAustralia CFRChina CFRIndia 2021 2022 2023 770 670 570 470 370 270 170 70 22/01 770 670 570 470 370 270 170 70 22/04 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel,Wind资料来源:Mysteel,创元期货研究院 本周中国焦炭普氏（FOB，CSR62%）环比+3，为299