德福科技机构调研纪要

德福科技机构调研报告 调研日期:2023-08-31 九江德福科技股份有限公司是一家拥有30余年历史的国家级高新技术企业，专注于电子铜箔的研发、生产与销售。公司产品涵盖印制线路板和锂离子电池两大下游行业，提供12-105微米以及8、6微米等4大系列铜箔产品。公司通过质量、环境、职业健康安全三标一体化以及IATF16949:2015质量管理体系认证。企业已建立起行业内的全链条研发体系，包括装备设计、自动化控制、生产工艺、添加剂技术、环保发展五大方向。2017年，团队成功研发具有高抗拉强度的6微米锂电池铜箔产品，生产技术获得江西省重大科技专项并已推动量产。 2023-09-01 董事、总经理罗佳,董事、董事会秘书吴丹妮 2023-08-312023-08-31 特定对象调研线上 国泰君安证券 证券公司 - 上海牛乎资产管理有限公司 资产管理公司 - 上海一村投资管理有限公司 投资公司 - 杭州长谋投资管理有限公司 投资公司 - 西部证券 证券公司 - 景顺长城基金管理有限公司 基金管理公司 - 交银施罗德基金管理有限公司 基金管理公司 - 深圳前海亿阳投资管理有限公司 投资公司 - 上海晨燕资产管理中心 资产管理公司 - 复通私募投资基金 - - 硅谷天堂 创业投资公司 - 上海鹤禧私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 1.今年上半年出货量大概多少?良率和产能利用率多少? 答:公司上半年总的出货量是3.49万吨,其中锂电铜箔是2.76万吨,电子电路铜箔是0.73万吨。九江工厂1-6月份基本上是满 产的产能利用率;兰州工厂一季度较低,主要是由于订单少,同时有新开车间,所以总体利用率不高,6月份达到了6-7成。整体良率一直很稳定,平均接近85%。 2.请问公司下半年出货情况?高附加值产品占比? 答:按时间线一二月市场低迷,三月份开始复苏,四月份市场需求增长,我们到六月份单月出货已经远远高于其他企业。下半年预计产能利 用率保持现阶段达成率。高附加值产品方面,目前下游客户对这类产品非常满意。从目前的在手订单和对市场的预判来看,预计占比会比现 阶段有所提高。3.什么时候能看到公司盈利改善、行业产能消化、头部企业进一步提升份额? 答:盈利方面,以常规的6微米产品为例,因为产能过剩、新进入者低价竞争,全市场毛利率下降。中等抗拉强度的普通6微米,目前加工费大概在二十几块钱一公斤。我们的高性能产品普遍的加工费比同行要高出15%左右。行业内已经建成的锂电铜箔产能初步统计是100万吨,预计到2025年才能消化,所以有三年的产能过剩期。市场趋势是,五六月份价格触底,市场向头部企业靠拢,头部企业产能利用率越来越高。 4.高性能铜箔研发的具体难度是什么?电子电路铜箔竞争力? 答:锂电铜箔研发,第一,需要用到电化学交叉材料学的知识,微观理论研究的技术沉淀时间较长,我们研发始于2017年,布局比较早; 第二,我们专业人才多,创新创造能力突出。电子电路铜箔方面,我们的技术在过去两年实验室已经做出了模块化的完美解决方案。在量产制造的质量控制性和可靠性方面,跟日本和中国台湾的铜箔企业进行全面的竞争。我们准备的比较充分,现阶段已开始做大规模进口替代的市场推广工作。 5.公司对复合铜箔怎么看? 答:复合铜箔有两个比较大的问题,一个是自身工艺还不成熟,目前的质量难以达到下游对集流体的标准要求,工业化量产的成本存在不确定性,工艺制作过程复杂,多出的成本可能比省下的材料成本还多;第二个就是涂层太薄,快充还是非常困难。 6.上半年德福相比友商的单吨净利毛利都高很多,为什么? 答:一是我们的产能利用率很高,生产成本低;二是我们和客户契合度较高,质量、交期服务都能令客户满意;第三,公司高附加值产品带来的额外的利润。 7.公司阴极辊这些设备自供比例多少? 答:新的在建项目2.5万吨,90%的自供率。内部规划未来将100%采用自研的设备,包括了阴极辊和生箔机两类,单纯设备投资成本大约要下降30%。 8.自研设备的单线产能和良率跟国产的其他公司比有什么差别吗? 答:产品的质量良率成本,目前来说在相同的工艺的条件下基本没什么差异,甚至质量方面还有一些优势。9.公司拓展LG的进展? 答:LG新能源验证周期较长,4月的时候已经开始给南京工厂、韩国工厂供货,预计四季度出货量会进一步提升。LG新能源主要使用8微米厚度的产品,其加工费比国内略高。 10.高性能产品跟常规的6微米的铜箔产品的产能有没有区分?高性能产品跟常规的产品成本方面有差异吗?高性能的产品比常规产品来说,加工费有多少的溢价?高性能产品的比例是多少?高性能铜箔以后是发展趋势吗? 答:高性能产品产能浮动是由厚度规格决定的,如果生产极薄铜箔,产能相对6微米大概少10%。单论高抗高延的话,和普通的产能一样 ,因为这个不是设备决定的,是由添加剂决定的。同样厚度,比如说都是6微米,成本、制造的良率基本上是接近的,所以毛利率会上升很多 。这个也是二季度我们盈利略高的主要原因。高性能的产品加工费大概会有15%溢价,包括高抗高延和超薄两类产品。铜箔的高强度性能肯定是趋势。整体高性能铜箔的渗透速度不好预测,但是基本上量是伴随着掺硅负极的比例在增长。 11.HVLP和RTF未来销量预期? 答:目前这两类铜箔客户仍在验证,需要一定时间。乐观预计一年半到两年时间市场占有率努力趋向近10%,希望我们国产的高端铜箔能实现突破,性能来看目前公司部分产品的进口替代是没问题的。