聚烯烃投资参考周报：聚烯烃冲高回落后，重点关注需求及库存动态

聚烯烃投资参考周报 |2023-09-10 作者：柳姗姗 邮箱liuss@hrrdqh.com从业资格号：F0249379 投资咨询号：Z0019143 聚烯烃冲高回落后，重点关注需求及库存动态 摘要： 上周期价冲高回落整体呈现小幅调整态势，部分资金离场。前期市场的主要交易逻辑在于成本支撑及周期共振等因素，随着进入9月需求旺季的到来，市场会逐步开始证实需求的好坏，也就是说金九银十的旺季预期进入落实阶段。本周国内公布8月经济数据，政策密集出台后后续的经济数据较为关键，而市场对利好情绪的反应也逐步接近尾声。供需基本面来看，9月检修增加同时部分新增装置推后等因素促使供给端对价格的压力不大，但在价格不断上涨阶段下游的现货需求实际跟进并不足，导致中间端库存积累，这部分货物对价格会形成一定压力。需求端旺季是否真的能旺需要证实。成本端目前还是偏强尤其是原油价格的上涨带动相关产品的共振，这也是后续需要重点关注的动态因素。期货盘面来看，价格冲高回落一部分因资金离场因素另外一部分也是因现货持续跟进不足，利多情绪消化后市场逻辑将逐步转换。综合来看，我们认为前期上涨行情阶段性结束，存在调整需求，但由于短期成本端仍强势，将限制下方空间，多以高位震荡为主，若成本端一旦松动那么价格下方回落空间将打开，除非需求端支撑能够有明显好转。 一、市场动态分析 A股将迎增量资金。多家券商发布公告称，将于9月11日起将融资保证金比例由100%调降至80%。中证金融披露数据显示，截至9月6日，全市场融资余额为1.48万亿元。保证金比例下调后，理论上可释放3700亿元增量资金。 国际油价全线上涨，美油10月合约涨0.41%报87.23美元/桶，周涨1.96%；布油11月合约涨0.58%报90.44美元/桶，周涨2.13%。 9月8日，中国出口集装箱指数报890.34点，较上期下跌0.30%；上海出口集装箱指数报999.25点，下跌3.3%。当日波罗的海干散货指数收涨3.94%，报1186点，周涨11.4%，创7月下旬以来最大周度涨幅。 中国8月CPI同比上涨0.1%，环比上涨0.3%；PPI同比下降3%，环比上涨0.2%。国家统计局表示，8月份，消费 市场继续恢复，供求关系持续改善，CPI环比涨幅略有扩大，同比由降转涨；受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。 国家发改委环资司就“十四五”节能目标完成进展滞后分别约谈湖北省、陕西省、甘肃省、青海省发展改革委负责同志。约谈强调，有关地区发展改革委要强化能耗强度下降目标刚性约束，加快扭转节能工作被动局面。要加强节能审查和节能监察，坚决遏制“两高一低”项目盲目上马。（来源：Wind） 二、技术分析 L2401:上周期价冲高回落收阴，下跌103元/吨，最高价8505，最低价8304。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标绿柱伸长，两线在0轴上方发散向下，上行动力减弱。均线系统来看5日均线拐头向下对价格形成压制，其余均线仍存支撑，整体多头趋势未改。短期支撑位8200，压力位8500。 PP2401:上周期价冲高回落收阴，下跌29元/吨，最高价7995，最低价7783。日K线图来看，MACD（8,13,9） 指标绿柱显现，两线在0轴上方交叉向下，上行动力减弱。均线系统来看多头排列未改，价格跌破5日均线呈现小幅调整。短期支撑位7700，压力位8000。 三、观点综述 上周期价冲高回落整体呈现小幅调整态势，部分资金离场。前期市场的主要交易逻辑在于成本支撑及周期共振等因素，随着进入9月需求旺季的到来，市场会逐步开始证实需求的好坏，也就是说金九银十的旺季预期进入落实阶段。本周国内公布8月经济数据，政策密集出台后后续的经济数据较为关键，而市场对利好情绪的反应也逐步接近尾声。供需基本面来看，9月检修增加同时部分新增装置推后等因素促使供给端对价格的压力不大，但在价格不断上涨阶段下游的现货需求实际跟进并不足，导致中间端库存积累，这部分货物对价格会形成一定压力。需求端旺季是否真的能旺需要证实。成本端目前还是偏强尤其是原油价格的上涨带动相关产品的共振，这也是后续需要重点关注的动态因素。期货盘面来看，价格冲高回落一部分因资金离场因素另外一部分也是因现货持续跟进不足，利多情绪消化后市场逻辑将逐步转换。综合来看，我们认为前期上涨行情阶段性结束，存在调整需求，但由于短期成本端仍强势，将限制下方空间，多以高位震荡为主，若成本端一旦松动那么价格下方回落空间将打开，除非需求端支撑能够有明显好转。 四、操作策略 1、上游及贸易商：期价调整回落后期现货基差走强，不过仍处于正向结构里，基差继续走强后可平期货出现货，再介入的空间不大。 2、下游采购：期现货正向结构，期货升水现货，采购现货为主。 3、投机者:L2401：短期调整关注8300一线支撑，跌破将进一步调整，否则高位震荡运行。PP2401：价格冲击8000整数关口后回落调整，整体多头趋势未改，短期呈调整态势，调整空间 有限，下方支撑位关注7700附近。 价格、基差、持仓 聚丙烯01月交割收盘价(元吨) 塑料01月交割收盘价(元吨) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2022 2023 11,000 12,000 10,500 11,500 10,000 11,000 9,500 10,50010,000 9,000 9,500 8,500 7822 9,000 8317 8,000 8,500 7,5007,000 8,0007,5007,000 6,500 6,500 6,000 6,000 5,500 5,500 02-01 03-09 04-1405-2106-26 08-01 09-06 10-1911-2412- 02-01 03-09 04-1405-2106-26 08-01 09-06 10-1911-2412- 聚丙烯01合约基差(元吨) 塑料01合约基差(元吨) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2022 2023 1,200 1,600 1,000 1,400 800 1,2001,000 600 800 600 400 200 33 400 200 0 -22 -200 0-200 -400 -400 -600 -600 -800 -800 02-01 03-09 04-1405-2106-26 08-01 09-06 10-1911-2412- 02-01 03-09 04-1405-2106-26 08-01 09-06 10-1911-2412- 聚丙烯01月交割持仓量(手) 2014201520162017201820192020202120222023 600,000550,000503728500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000 20142022550,000500,000450,000400,000350,000 250,000200,000 20152023 塑料01月交割持仓量(手) 201620172018201920202021 420468 150,000 150,000 100,000 100,000 50,000 50,000 0 0 02-01 03-10 04-16 05-2406-3008-0609-12 10-26 12-02 02-01 03-10 04-16 05-2406-3008-0609-1210-2612-02 300,000 两油石化库存(万吨) 20192020202120222023 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 01-0202-0903-19 64 04-2706-0707-1508-2209-2911-1312-21 油制企业PE库存(万吨) 2017201820192020202120222023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 01-0102-11 32.2 03-23 04-2906-0707-14 08-2009-2811-0912-16 聚丙烯油制企业库存(万吨) 2017201820192020202120222023 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 26.02 01-0102-1103-2204-2806-0407-1208-1809-2511-0512-13 聚丙烯贸易库存(万吨) 2017201820192020202120222023 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 01-0102-11 5.427 03-23 04-2906-0507-13 08-1909-2711-0812-15 PE社会库存(万吨) 2017201820192020202120222023 66 63 60 57 54 51 48 45 42 39 36 33 30 01-0102-11 43.277 03-2204-2706-0307-09 08-1409-2011-0212-08 PE港口库存(万吨) 2017201820192020202120222023 45 42 39 36 33 30 27 24 21 18 01-0102-10 27.5 03-2004-2706-0307-10 08-1709-2311-0412-11 库存动态 2017 12,00011,00010,000 9,0008,0007,0006,0005,0004,000 聚乙烯LLDPE仓单数量(手) 201820192020202120222023 5457 聚 20172018 11,00010,000 9,0008,0007,0005,0004,000 丙烯注册仓单量(手) 20192020202120222023 3046 3,000 3,000 2,000 2,000 1,000 1,000 0 0 01-02 02-1003-21 05-05 06-13 07-2208-3010-15 11-23 01-0202-1003-21 05-03 06-1107-2008-2810-1311-2112- 6,000 478 2,500 1,200 2,000 900 1,500 600 1,000500 253 3000 0-500 -600 塑料09-01合约价差(元吨) 2017201820192020202120222023 250 200 150 100 50-3 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 02-0102-24 03-19 04-11 05-0505-2806-20 07-13 08-0508-2 聚丙烯09-01合约价差(元吨) 2017201820192020202120222023 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 26 02-0102-2403-1904-1105-0505-2806-2007-1308-0508-2 价差 塑料聚丙烯01合约价差(元吨) 2017201820192020202120222023 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 02-0103-0904-14 495 05-21 06-2608-0109-0610-1911-2