高铁水有望延续，铁矿价格高位震荡

高铁水有望延续，铁矿价格高位震荡 姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272023年9月3日 月度观点 01 行情回顾与观点 8月行情回顾：8月铁矿价格有明显上涨，一是人民币汇率贬值，美金定价品种价格走强；二是基差高位，09合约强现实，上涨修复 基差也带动01合约；三是基本面比较强，铁水保持高位，港口一直没有累库。各种因素下，铁矿价格走的比较强。 9月主要观点：短期来看粗钢平控的压力不大，钢材需求也将进入旺季，市场预期改善，铁水产量有望保持高位，支撑铁矿需求。供应虽然也会保持高位，但总体没有太超预期的地方。供需两旺下，矿价主要跟随成材需求波动，但旺季不旺概率也比较大，预计铁矿价格高位震荡。 •1.需求短期保持高位，但不宜太乐观； •2.供应保持高位； •3.港口尚未明显累库； •4.基差中性。 风险提示： •钢材需求超预期 月度重点 02 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 生铁月度产量 2019年2020年2021年2022年 270 250 230 210 190 170 150 247家钢厂日均生铁产量 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 生铁产量保持高位，7月份，我国生铁产量7760万吨，同比增长10.2%；1-7月，我国生铁产量52892万吨，同比增长3.5%。Mysteel数据日均生铁产量246万吨，今年高点附近。短期看钢材进入传统需求旺季，暂时减产压力不大，但是总体还不能太乐观。 房屋当月新开工面积同比增速 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1-7月房屋新开工面积单月同比下降24.5%，施工面积同比下降6.8%，商品房销售面积同比下降6.5%，地产各项数据基本都是负增长，且还没什么实质性好转。 存量施工和新开工都比较弱，叠加销售和房企拿地不佳，地产下半年依然会拖累钢材需求。 一线城市放开限购，认房不认贷、下调首套和二套房首付比例、降低贷款利率等等，可以改变一些市场预期，近期价格也在反映，但居民收入和信心一时还难以改变，也很难改变地产用钢的需求。 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比:/100 0 0 0 0 0 0 0 0 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 0 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 地方政府专项债发行额（累计值） 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、卓创、东吴期货研究所 1-7月基础设施投资（不含电力）同比增长6.8%，较1-6月环比下降0.4%，7月单月增速下降到4.57%。 专项债发行速度慢于去年，资金端有所不足，不过8月份发行已经在加速，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。 制造业PMI非制造业PMI综合PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 25 20 15 10 5 0 -5 -10 工业产成品库存（右） 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 8月制造业PMI回升0.4个百分点至49.7%，连续3个月改善，释放积极信号。产需两端双双走强。生产指数回升1.7个百分点至51.9%，新订单指数回升0.7个百分点至50.2%，时隔4个月重回扩张区间。新出口订单指数小幅回升至46.7%。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数继续回升。 商品价格的反弹跟企业补库有一定关系，不过持续性仍存疑，主要工业企业利润依然不佳，企业信心恢复也需要时间。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 钢材出口数量(万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 洗衣机出口（万台）冰箱出口（万台）空调出口（万台）汽车出口（辆） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 今年总体出口数据是超预期的，7月份，我国出口钢材730.8万吨，同比增长9.5%；1-7月，我国出口钢材5089.2万吨，同比增长27.9%。 另一方面汽车、家电端间接出口也有所超预期，汽车是比较明显的亮点。 160000 120000 80000 40000 0 全球铁矿石发运 202220232023-2022(右） 11121314151 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 铁矿石进口量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 全球铁矿发运在预期之内，8月增幅还是比较明显，1-8月全球铁矿石发运99353.1万吨，同比增2277.4万吨，8月发运均值达到了3084万吨。 1-7月累计进口铁矿石66945.56万吨，同比增长7.9%，7月进口环比有所减少，预计8月环比回升，总体增量还是比较明显的。 10000 9000 8000 7000 进口澳巴铁矿石量 2019年2020年2021年2022年2023年 0.95 0.90 0.85 0.80 进口澳巴铁矿石占比 6000 0.75 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.70 2020/1/312020/6/302020/11/302021/4/302021/9/302022/2/282022/7/312022/12/31 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1-7月进口澳巴铁矿石量55620万吨，同比增加3.4%，主流矿山占比在回升，但增量大部分还是来自非主流矿。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 力拓铁矿石发运量 2019年2020年2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 必和必拓铁矿石发运量 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 8月力拓周度发运值在643万吨，环比回升32万吨，同比也增加32万吨，发运稳中有增，全年发运指导目标区间仍保持在3.2-3.35亿吨，按照中值测算，完成进度约49%，预计今年全年发运同比增加300万吨。 必和必拓8月周度发运均值542.4万吨，环比持平，同比减少20万吨，必和必拓发运还是比较平稳。其2024财年西澳皮尔巴拉业务铁矿石生产指导量设置在2.82-2.94亿吨，预计同比增加400万吨。 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 FMG铁矿石发运量 2019年2020年2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 淡水河谷铁矿石发运量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月1日 1月1日2月1日3月4日4月3日5月5日6月4日7月5日8月6日9月13日10月22 日 11月29 日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 7月FMG周度发运均值348万吨，环比增加28万吨，同比减少3万吨。2024财年发运量目标为1.92-1.97亿吨，同比增加500万吨，主要是铁桥项目带来的增量。 8月Vale的发运也是比较平稳，周度均值573万吨，环比增加6万吨。淡水河谷铁矿石的2023年产量指导目标仍然维持在3.1亿吨-3.2亿吨。 2.3港口尚未明显累库 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 港口铁矿库存 2019年2020年2021年2022年2023年 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 247家钢厂进口铁矿库存 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 铁矿当下库存还比较低，8月并没有累库，45港进口铁矿库存下降到12126.8万吨，同比减少1689.2万吨，从平衡表角度来推演，9月还是有累库压力，但不会太明显。 钢厂铁矿石库存8572.7万吨，同比减少1167.3万吨，钢厂是有些补库的，主要也是限产预期转弱，钢厂采购增加。 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 I2009基差I2109基差I2209基差I2309基差 9/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/16 200 150 100 50 0 -50 I2009-I2101I2109-I2201I2209-I2301I2309-I2401 1/202/203/204/205/206/207/208/20 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 盘面延续上涨，09进入交割月，基差基本修复，9-1价差收窄，铁矿价格更多将跟随供需基本面波动，基差扰动在减弱。 相关数据图表 03 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 超特粉普氏指数62%Fe 250 200 150 100 50 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 0 600 500 400 300 200 100 0 铁矿石主力合约基差（PB粉） 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 青岛港PB粉 涨跌 青岛港超特粉 涨跌 基差 涨跌 2023-09-01 910 -5 758 0 119 -2 2023-08-31 915 22 758 21 121 4 2023-08-30 893 9 737 12 117 -9 2023-