商贸零售行业2023年半年报总结：上半年同比明显改善，表现优于2021年同期

1H2023复苏态势明显，2Q2023增速环比1Q2023提升 零售行业主要的51家上市公司1H2023实现营业收入3101.89亿元，同比增长8.88%。实现毛利649.34亿元，同比增长2.31%。实现归母净利润123.98亿元，同比增长40.35%。实现扣非归母净利润84.66亿元，同比增长28.35%。零售行业1H2023的毛利率为20.93%，较1H2022下降1.34个百分点，期间费用率为16.28%，较1H2022下降1.53个百分点。 零售行业主要的51家上市公司2Q2023实现营业收入1510.69亿元，同比增长4.05%。实现毛利301.43亿元，同比增长5.57%。实现归母净利润53.54亿元，同比增长113.61%。实现扣非归母净利润21.01亿元，同比增长74.94%。零售行业2Q2023的毛利率为19.95%，较1Q2023下降1.91个百分点，期间费用率为16.66%，较1Q2023上升0.74个百分点。 2Q2023百货和黄金珠宝行业明显复苏，超市和专业市场及连锁行业相对承压 2Q2023零售行业的主要细分行业中，百货行业复苏弹性最大1）黄金珠宝行业营收平均增速为15.24%（整体法，下同），归母净利润增速为151.67%。2）百货行业营收增速为17.44%，归母净利润增速为289.20%。3）超市行业营收增速为-9.38%，归母净利润亏损额同比扩大。4）专业市场及连锁行业营收增速为1.00%，归母净利润增速为-17.15%。 投资策略：看好黄金珠宝长期发展前景，看好低估值以及高比例分红龙头 受益于1H2022低基数效应，1H2023零售行业整体复苏态势良好，2Q2023业绩增速环比1Q2023提升。但随2022年同期基数提升，展望3Q2023，零售行业业绩增速或将环比2Q2023有所下滑。从细分赛道看，1H2023百货和黄金珠宝收入和利润同比增速均较高，与1H2021比较，黄金珠宝收入和归母净利润均有所增长，百货收入同比1H2021有所增长，但利润端仍有一定程度的下滑。 整体而言，我们对于消费长期复苏态势仍保持一定信心，从行业角度相对看好黄金产品的长期稳健发展态势，从公司角度相对看好低估值以及分红比例较高的龙头公司。推荐：老凤祥，潮宏基，菜百股份，王府井，百联股份，重庆百货，红旗连锁。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 1、零售行业：1H2023收入利润同比2021年同期有所提升 1.1、1H2023营收同增8.88%，归母净利润同增40.35% 2022年上半年整体零售行业受到一定疫情影响，2023年上半年线下客流逐步回暖，零售板块复苏态势良好，从社消角度看，2023年1-6月，社会消费品零售总额为22.76万亿元，同比增长8.2%，增速比上年同期上升8.9个百分点。从业绩角度看，2023年上半年零售行业收入和归母净利润均比2021同期有所提升。 零售行业主要的51家上市公司1H2023实现营业收入3101.89亿元，同比增长8.88%，而1H2022同比增长12.20%。实现毛利649.34亿元，同比1H2022增长2.31%，同比1H2021下降3.84%。实现归母净利润123.98亿元，同比1H2022增长40.35%，同比1H2021增长8.70%。实现扣非归母净利润84.66亿元，同比1H2022增长28.35%，同比1H2021增长2.94%。 零售行业1H2023的毛利率为20.93%，较1H2022下降1.34个百分点，期间费用率为16.28%，较1H2022下降1.53个百分点。 图1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2019-1H2023） 图2：零售行业主要上市公司(扣非)归母净利润同比增速（2019-1H2023） 1.2、1H2023黄金珠宝和百货行业同比改善显著 1H2023零售行业的主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为23.64%（整体法，下同），归母净利润增速为93.51%；龙头老凤祥营收增速为19.57%,归母净利润增速为42.95%。2）百货行业营收增速为46.06%，归母净利润增速为68.95%；龙头王府井营收增速为11.07%，归母净利润增速为36.05%。3）超市行业营收增速为-9.41%，归母净利润增速为-21.09%；龙头永辉超市营收增速为-13.76%，实现归母净利润3.74亿元（2022年同期为-1.12亿元），扭亏为盈。4）专业市场及连锁行业的收入增速为-0.42%，归母净利润增速为-11.58%； 龙头美凯龙营收增速为-18.64%，归母净利润增速为-85.30%。 图3：零售行业主要细分行业的营业收入同比增速 图4：零售行业主要子行业归母净利润同比增速 1.3、2Q2023营收同增4.05%，归母净利润同增113.61% 社消增速角度，2023年4/5/6月社会消费品零售总额同比增速分别为18.4%/12.7%/3.1%。业绩层面，受益于上年同期低基数效应，2Q2023零售行业收入和利润同比增速均环比1Q2023有所提升，其中利润端增速明显高于收入增速。 零售行业主要的51家上市公司2Q2023实现营业收入1510.69亿元，同比 2Q2022增长4.05%（1Q2023同比1Q2022增长2.96%），同比2Q2021增长24.06%。实现毛利301.43亿元，同比2Q2022增长5.57%（1Q2023同比1Q2022减少3.25%），同比2Q2022下降0.96%。实现归母净利润53.54亿元，同比2Q2022增长113.61%（1Q2023同比1Q2022增长6.13%），同比2Q2021下降57.07%。实现扣非归母净利润21.01亿元，同比2Q2022增长74.94%（1Q2023同比1Q2022增长17.97%），同比2Q2021下降80.21%。 零售行业2Q2023的毛利率为19.95%，较1Q2023下降1.91个百分点，期间费用率为16.66%，较1Q2023上升0.74个百分点。 图5：零售行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2022-2Q2023） 图6：零售行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2022-2Q2023） 1.4、2Q2023百货复苏弹性最大，超市行业相对承压 2Q2023零售行业的主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为15.24%（整体法，下同），归母净利润增速为151.67%。龙头老凤祥营收增速为3.18%，归母净利润增速为15.10%。2）百货行业营收增速为17.44%，归母净利润增速为289.20%。龙头王府井营收增速为24.01%，归母净利润增速为6428.91%。 3）超市行业营收增速为-9.38%，归母净利润亏损额同比扩大。龙头永辉超市营收增速为-15.18%，实现归母净利润-3.30亿元（2022年同期为-6.14亿元），亏损额同比缩窄。4）专业市场及连锁行业营收增速为1.00%，归母净利润增速为-17.15%。龙头美凯龙营收增速为-15.03%，归母净利润增速为-98.53%。 图7：零售行业主要细分行业营业收入增速 图8：零售行业主要细分行业归母净利润增速 2、百货行业：收入同比1H2021提升，利润尚未完全恢复 2.1、1H2023营收同增46.06%，归母净利润同增68.95% 受益于1H2022低基数效应，1H2023百货行业收入和利润均有较好的同比增速表现，但与2021年同期比较，百货1H2023收入同比1H2021有较为明显的增长，但利润同比1H2021仍有一定程度的下滑。百货行业主要的23家上市公司1H2023实现营业收入661.51亿元，同比1H2022增长46.06%，同比1H2021增长33.09%。实现毛利202.56亿元，同比1H2022增长15.03%，同比1H2021下降1.27%。实现归母净利润28.86亿元，同比增长68.95%，同比1H2021下降17.00%。实现扣非归母净利润21.09亿元，同比增长88.81%，同比1H2021下降24.11%。 百货行业1H2023的毛利率为30.62%，较1H2022下降8.26个百分点，期间费用率为23.17%，较1H2022下降9.10个百分点。 图9：百货行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2019-1H2023） 图10：百货行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2019-1H2023） 表1：1H2023百货行业主要A股上市公司经营情况 2.2、2Q2023营收同增17.44%，归母净利润同增289.20% 单季度看，2Q2023百货行业同比增速环比改善明显。百货行业主要的23家上市公司2Q2023实现营业收入406.28亿元，同比增长17.44%，而1Q2023同比减少0.09%。实现毛利99.20亿元，同比增长17.16%，而1Q2023同比增长1.46%，增速较1Q2023上升15.70个百分点。实现归母净利润12.66亿元，同比增长289.20%，而1Q2023同比减少4.28%。实现扣非归母净利润6.99亿元（2022年同期为0.08亿元），同比增长9102.45%，而1Q2023同比增长27.09%。 百货行业2Q2023的毛利率为24.42%，较1Q2023下降16.08个百分点，期间费用率为19.15%，较1Q2023下降10.43个百分点。 图11：百货行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2022-2Q2023） 图12：百货行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2022-2Q2023） 表2：2Q2023百货行业主要A股上市公司经营情况 3、超市行业：收入利润均相对承压 3.1、1H2023营收同减9.41%，归母净利润同减21.09% 1H2023超市行业收入端相对承压，但扣非归母净利润同比明显改善。超市行业主要的10家上市公司1H2023实现营业收入1065.30亿元，同比减少9.41%，而1H2022同比增长36.17%。实现毛利186.60亿元，同比减少10.03%，而1H2022同比增长6.98%。实现归母净利润8.26亿元，同比减少21.09%。实现扣非归母净利润3.39亿元，同比增长69.80%。 超市行业1H2023的毛利率为17.52%，较1H2022下降0.12个百分点，期间费用率为16.30%，较1H2022上升0.51个百分点。 图13：超市行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2019-1H2023） 图14：超市行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2019-1H2023） 表3：1H2023超市行业主要A股上市公司经营情况 3.2、2Q2023营收同减9.38%，归母净利润亏损额同比增加 从单季度情况来看，2Q2023超市行业收入和利润均相对承压，收入同比下滑，利润亏损程度增加。超市行业主要的10家上市公司2Q2023实现营业收入 503.56亿元，同比减少9.38%，而1Q2023同比减少9.44%。实现毛利80.56亿元，同比减少9.47%，而1Q2023同比减少10.45%。实现归母净利润-3.97亿元（2022年同期为-1.76亿元），亏损额同比扩大。实现扣非归母净利润-6.38亿元，（2022年同期为-7.50亿元），亏损额同比扩大。 超市行业2Q2023的毛利率为16.00%，较1Q2023下降2.88个百分点，期间费用率为16.66%，较1Q2023上升0.67个百分点。 图15：超市行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2022-2Q2023） 图16：超市行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2022-2Q2023） 表4：2Q2023超市行业主要A股上市公司经营情况 4、黄金珠宝行业：维持良好增长态势