加工费修复基本到位，成本主导走势

加工费修复基本到位，成本主导走势 20230828 www.hongyuanqh.com 詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 宏源期货有限公司2023.1第页 周内总结 •大厂释放9月装置检修计划。（利多） •加工费虽有回升，但仍低于行业盈利水平。（中性） •PTA社会库存累积难改。（利空） •聚酯高开工，织造市场季节性回暖，对PTA形成稳定刚需。（利多） •基本面对原油形成支撑，但市场对经济前景和石油需求保持担忧。 （中性） 本周PTA上行，主要原因是装置预期检修消息的释放。PTA主力供应商220万吨PTA装置计划9月初检修，西南一套100万吨PTA装置计划9月检修，华东一套240万吨PTA装置9月中旬计划检修。原油在高位调整，聚酯稳定开工，对PTA未产生较大影响。 后市预测 •成本方面：基本面消息和宏观消息之间继续博弈，美国原油保持去库，基本面偏紧。欧美经济数据引发市场对经济前景的担忧，预计将油价高位整理；PX方面，国内装置按计划重启，PXN保持在400美元/吨的水平，追随原油变化。需求方面：25万吨聚酯切片装置计划重启，目前聚酯库存整体不高且聚酯价格在成本线上下，聚酯企业暂不会大规模减产、检修；供应方面：9月会有大厂因效益问题进行减产降负，需要关注减产的落实情况。 •综合来看，PTA将在5900-6100元/吨区间高位震荡。 •策略推荐：保持观望。 二、盘面情况 宏源期货有限公司2023.1第页 盘面走势：原油高涨叠加装置检修消息释放 周内高涨，逼近年内次高点，成交648万手 元/吨 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 PTA期货行情 持仓量结算价(左轴)成交量 手 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约08月25日最终收盘价为6064元/吨，较08月18日的收盘价5846元 /吨上涨218元/吨，整体变化幅度为3.73%。 08月18日结算价为6022元/吨，较08月18日结算价为5806元/吨上涨216元/吨，整体变化幅度为3.72%。 9月上在01+45-50附近成交，9月中在01+40-45有成交，9月底在01+30-40有成交 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 8.21-8.25，主力合约基差均值为47.4元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为830美元/吨，上涨27美元/吨，变动幅度为3.36%。 华东市场PTA现货价格本周均价为6045.2元/吨，上涨192.4元/吨，变动幅度为 3.29%。基差主流成交为：参 考期货2309升水12-15自提及 三、PTA装置、库存 及加工费情况 宏源期货有限公司2023.1第页 亏损加工费和高负荷开工率的背离走势 08.18-08.24：80.43% 08.11-08.17：81.78% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 百宏、英力士和中泰装置提负，蓬威装置重启 •百宏：250万吨装置8.14日降负荷五成，持续3天，已于8.17日恢复 •东营威联：一套250万吨装置于8.09-8.11日短停，目前负荷5成。 •中泰石化：120万吨装置5月7日检修，于8.15日开始升温重启，目前负荷9成。 •嘉兴石化：150万吨装置8.16日停车，重启时间待定。 •英力士：两套235万吨装置本周内提升负荷至9成运行，此前负荷为6成 •蓬威石化：90万吨装置8.21日产出合格品，目前提负荷中 加工费有所回升，但仍处于行业亏损水平 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 PTA加工区间 PTA装置毛利 装置含税收入(右轴) 元/吨 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 08.21-08.25，加工费继续低于行业理论盈亏线，本周均值为 291.59元/吨，上周均值为181.72元/吨。恒力、逸盛和四川能投释放将在9月进行检修的消息，视利润情况决定时间长短，给加工费带来提振作用。 下游开工接近峰值，降库存只能依靠自身降负 PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止08.25，PTA社会库存为326.4万吨，较前一周增加7.1万吨，环比增速变动为0.89%。下游聚酯开工负荷并未大幅下降，PTA库存却累积加重，即便9月有停产计划也难改累库格局。 PTA工厂库存天数增加0.22天，聚酯工厂库存天数增加0.20天 国内PTA工厂库存天数聚酯工厂PTA库存天数 10天 9 8 7 6 5 4 3 2 1 天 0 2019年2020年2021年2022年2023年 11 10 9 8 7 6 5 2020年2021年2022年2023年 13579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153 截止08.24，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.39天，聚酯工厂原料库存天数为7.0天。8月TA仓单注销后流入现货市场，货源充足，聚酯备货皆是被动行为，需求仅是季节性改善。 四、基本面分析 宏源期货有限公司2023.1第页 前期被全球经济疲软的担忧笼罩，炼油厂意外和原油库存下降逆转局面 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 原油期货价格走势 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油08月25日期货结算价79.83美元/桶，较08月18日下跌0.83美元/桶 布伦特原油08月25日期货结算价83.95美元/桶，较08月18日下跌0.85美元/桶。 原油变化：美国汽油和馏分油需求下降 周一原油价格下跌，因有迹象表明供应可能反弹，并担心中国经济增长将放缓。周二，市场继续权衡全球第二大原油消费国能源需求及亚洲经济前景影响，原油期货连续第二个交易日走低。周三供应周跌幅超预期减弱需求前景担忧压力带来的压力，原油期货收盘走低，纽约原油创一个月新低。原油期货在上周结束连续7周上涨后，连续3天下跌。周四花旗集团暗示欧佩克可能需要进一步减产为市场带来提振，但有报道称美国可能放松对委内瑞拉石油制裁以及对能源需求前景的持续担忧限制了油价上涨，原油期货收复前日部分跌幅微幅收涨。 国际原油期货周度均价对比（08.21-08.25） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算均价 80.79 84.69 本周结算均价 79.51 83.71 周度均价对比 -1.28 -0.98 周内涨跌 -0.76% -0.59% 周内高/低价 81.75/77.59 85.56/81.61 原油偏弱震荡和调油效益的回落并没有造成石脑油的同步下滑 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 PXN价差走势对比 20192020202120222023 -100 -150 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 美元/吨 0 石脑油CFR日本周度均价为658.58美元/吨，石脑油生产利润周度均价为2.89美元/吨。俄罗斯向亚洲出口石脑油总量持续下降，供应端持续收缩。同时东北亚裂解开工率有所上升。在需求端也为石脑油价格提供支撑。 PXN在在400美元/吨附近保持震荡，周度均值为400.69美元/吨，环比上涨1.3%，PX和石脑油涨幅相当。 PX基本面无较大变化，依旧是依附上下游的利好 PX日度产能运行效率 美元/吨 PX加工费走势 2019 2020 2021 2022 2023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2020 2021 2022 2023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 周内PX价格震荡上行，CFR中国主港周均价为1059.3美元/吨，较上一周上涨1.42%；FOB韩国周均价为1035.2美元/吨，较上一周上涨1.43% 周内福海创仍处于停车状态；海南炼化一期60万吨装置于8月24日进入重启进程，进而本周PX开工暂时维稳。 聚酯行业开工负荷偏稳，聚酯工厂9月大概率不会减产降负 % PTA产业链负荷率:PTA工厂 PTA产业链负荷率:江浙织机 PTA产业链负荷率:聚酯工厂 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 聚酯产业链负荷对比 100 90 80 70 60 50 40 聚酯产成品开工对比 装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区开工率:聚酯切片:国内 % 聚酯工厂周均负荷稳定在90.49%，江浙织机周均负荷保持在67.10% 聚酯库存压力不大，聚酯工厂对PTA刚需偏稳。 江浙涤丝产销整体较好；周一产销放量较多，周四也小有放量 聚酯产成品产销走势 350 涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 300 250 200 150 100 50 0 -50 8.21-8.25日，聚酯产销周内平均估算在6成偏上 周内半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7660元/吨、9125元/吨、8165元/吨，较上周分别涨0.46%、跌0.49%、跌0.12%。 直纺涤纶短纤华东市场本周均价7478元/吨，较上期均价涨80元/吨，幅度 1.08%。 聚酯瓶片华东地区商谈重心在6990-7130元/吨；本期均价7046元/吨，较上周环比上涨0.27%。 织造综合开机率“小步慢跑”，新订单缓慢下达 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 江浙织机日度开工率 20192020202120222023 多数织造工厂表示订单在10-15天，9月终端预期向好。 截至8