终端需求正常回暖，成本推涨老生常谈

终端需求正常回暖，成本推涨老生常谈 20230911 www.hongyuanqh.com 詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 宏源期货有限公司2023.1第页 周内总结 •开工小幅波动，恒力按计划检修。（中性） •加工费低于主流最新技术的下限，利润收窄是下半年常态。（中性） •PTA社会库存累积难改。（利空） •聚酯高开工但产销表现清淡，只能带来稳定消耗。（中性） •产油国将减产计划延长至年底，价格涨至9个月高点。（利多） 本周PTA冲高回落，成本支撑拉涨，但下游需求回暖缓慢。原油基本面的强势使得市场将焦点转移至供应短缺，虽然原油在不断上行，但对PTA的带动作用有所减弱。一方面是因为会挤压PTA的加工利润，另一方面下游不会轻易接单高价原料，终端订单增加但利润难上涨。 后市预测 •成本方面：产油国的减产计划已炒作一段时间，后续难有动力继续推涨，布伦特原油已站上90美元/桶的关键位置，预计将保持高位小幅波动的态势；PX方面，成本支撑是老生常谈，自身供需并无较大变化，华南两套PX装置恢复运行，抵消浙石化减产损失量。需求方面：目前聚酯库存整体不高且聚酯价格在成本线上下，聚酯企业暂不会大规模减产、检修；供应方面：关注虹港石化2240万吨和四川能投100万吨装置是否按计划检修。 •综合来看，PTA将在6000-6300元/吨区间高位震荡。 •策略推荐：保持观望。 二、盘面情况 宏源期货有限公司2023.1第页 盘面走势：原油推涨后的高位震荡 突破后的常态-小幅回落，周内成交量769万手 元/吨 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 PTA期货行情 持仓量结算价(左轴)成交量 手 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约09月08日最终收盘价为6024元/吨，较09月01日的收盘价6164元 /吨下跌140元/吨，整体变化幅度为-2.27%。 09月08日结算价为6032元/吨，较09月01日结算价为6148元/吨下跌116元/吨，整体变化幅度为-1.89%。 9月现货在01+45~50有成交，主流供应商在01+40有成交，9月下在01+40~50成交 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 9.04-9.08，主力合约基差均值为66.2元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为843美元/吨，上涨3.8美元/吨，变动幅度为0.45%。 华东市场PTA现货价格本周均价为6148.8元/吨，上涨30.2元/吨，变动幅度为0.49%。 基差主流成交为：下周货源参考期货2401升水45-50自提，部分9月22日之前货源及9月下旬货源参考期货2401升水45-50自提，部分9月底货源参考期货2401升水45自提。（元/吨） 三、PTA装置、库存 及加工费情况 宏源期货有限公司2023.1第页 周内开工有所起伏，加工费对负荷的影响逐步变小 09.01-09.07：80.53% 08.25-08.31：82.30% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 恒力3线计划内检修，嘉兴石化150万吨重启，英力士125万吨装置短停后恢复 •东营威联：一套250万吨装置于8.09-8.11日短停后至开启一条125万吨产线，本周另一条125万吨产线重启，负荷逐步提升至8成。 •嘉兴石化：150万吨装置8.16日停车，9.4日重启，目前已正常运行。 •英力士：9.3日英力士一套125万吨装置因台风封港短停，一套110万吨装置降负至5成，9.8日已提负至8成 •福海创：450万吨装置7月中旬重启，此前负荷5成，本周已提负至8成 •恒力石化：220万吨装置9月初按计划检修 •虹港石化（二期）：240万吨装置目前正常运行，计划计划9月11日检修8-10天 三季度以来加工费显著压缩，变化区间在100-400元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 PTA加工区间 PTA装置毛利 装置含税收入(右轴) 元/吨 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 09.04-09.08，加工费已低于主流最新技术的下限，本周均值为163.59元/吨，上周均值为234.22元/吨。恒力按计划进行检修，逸盛和四川能投尚未行动，加工费低廉是今年下半年以来的特点。 往年同期库存已开始下降，今年却持续累积 PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止09.08，PTA社会库存为333.4万吨，较前一周增加0.4万吨，环比增速变动为-1.90%。进入旺季后累库开始降速，但聚酯开工已处于峰值，短期内难以使库存进入下行通道 PTA工厂库存天数减少0.25天，聚酯工厂库存天数减少0.27天 国内PTA工厂库存天数聚酯工厂PTA库存天数 10天 9 8 7 6 5 4 3 2 1 天 0 2019年2020年2021年2022年2023年 11 10 9 8 7 6 5 2020年2021年2022年2023年 13579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153 截止09.07，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.94天，聚酯工厂原料库存天数为6.53天。PTA工厂自身库存变化较小，聚酯工厂的库存持续下降，进入旺季后带来一定程度的去库， 但聚酯没有加大马力生产的信心 四、基本面分析 宏源期货有限公司2023.1第页 原油节节高，产油国的减产计划延长至年底 100 95 90 85 80 75 70 65 60 美元/桶 原油期货价格走势 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油09月08日期货结算价87.51美元/桶，较09月01日上涨1.96美元/桶 布伦特原油09月08日期货结算价90.65美元/桶，较09月01日上涨2.10美元/桶。 原油变化：原油连续上涨，布伦特站上90美元/桶的高点 周一经济数据有利于石油需求增长，担心供应继续紧缺，国际油价延续涨势。周二，沙特阿拉伯和俄罗斯将各自的自愿减少供应量延长到今年年底，投资者担心冬季需求高峰可能出现能源短缺。周三API数据显示美国商业原油库存减少约552.1万桶。原油期货在上周结束连续7周上涨后，连续3天下跌。周四尽管美国商业原油库存连续第四周下降，但是美元汇率走强，预期全球需求疲软，欧美原油期货结束持续连涨趋势而收低。周五对供应紧张担忧超过了对全球经济需求的担忧，欧美原油期货上涨至九个月高点。 国际原油期货周度均价对比（09.04-09.08） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算均价 82.41 85.88 本周结算均价 87.15 90.04 周度均价对比 4.74 4.16 周内涨跌 1.96% 2.13% 周内高/低价 88.08/85.02 91.15/88.06 石脑油利润情况并不乐观，PXN保持强者地位 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 PXN价差走势对比 20192020202120222023 -100 -150 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 美元/吨 0 石脑油CFR日本周度均价为678.13美元/吨，石脑油生产利润周度均价为-33.64美元/吨。石脑油价格本周跟随原油震荡上涨，但下游裂解的疲软还是限制涨幅。 PXN重回到420美元/吨以上的区间，周度均值为423.97美元/吨，环比上涨2.4%，PX和石脑油涨幅相当。 PX基本面无较大变化，成本支撑叠加PTA开工稳定 PX日度产能运行效率 美元/吨 PX加工费走势 2019 2020 2021 2022 2023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2020 2021 2022 2023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 周内PX价格震荡上行，CFR中国主港周均价为1102.1美元/吨，较上一周上涨1.81%；FOB韩国周均价为1077.0美元/吨，较上一周上涨1.60% 周内海南炼化一期60万吨PX装置及二期100万吨装置均负荷8月偏上水平运行，福海创一条80万吨生产线仍处于提负运行状态，进而本周PX开工小幅上涨。 聚酯行业开工负荷偏稳，新增重启装置抵消停产装置 % PTA产业链负荷率:PTA工厂 PTA产业链负荷率:江浙织机 PTA产业链负荷率:聚酯工厂 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 聚酯产业链负荷对比 100 90 80 70 60 50 40 聚酯产成品开工对比 装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区开工率:聚酯切片:国内 % 聚酯工厂周均负荷稳定在90.48%，江浙织机周均负荷保持在70.02% 亚运会临近会有部分聚酯工厂降负停工，预计9月中旬开始 江浙涤丝产销清淡，高价的原料让下游斟酌采购 聚酯产成品产销走势 350 涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 300 250 200 150 100 50 0 -50 9.04-9.08，聚酯产销周内平均估算在5成附近 周内半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7820元/吨、9205元/吨、8320元/吨，较上周分别涨1.23%、跌0.93%、涨1.28%。 直纺涤纶短纤华东市场本周均价7585元/吨，较上期均价涨67元/吨，幅度 0.89%。 聚酯瓶片华东地区商谈重心在050-7150元/吨，本周均价7096元/吨，较上周环比上涨0.41%。 织造综合开机率“小步慢跑”，秋冬服装面料补货 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65