每日晨讯

每日大市点评 政策更新 李鸿忠：依法加强政府债务监督 央行：金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定 美国与越南关系提升至全面战略伙伴，宣布达成半导体合作 行业动态 【医药】国家卫健委要求不得随意打击正规学术会议 【房地产】深圳优化调整购房政策：离异三年内再婚或复婚家庭购房，按照现有家庭的房产套数计算 【宏观策略】中国8月M2货币供应量同比10.6% IPO日志 宜明昂科（1541.HK）IPO点评（评级：中性，评分：60分）2023-08-24 近期研报分享 9月港股策略研究：活跃资本市场举措不断，积极因素在积累2023-09-07 证券行业8月月报：政策落地期已至，重视券商配置时机2023-09-06 海尔智家(6690HK)更新报告：空调发力弥补海外效率放缓（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-09-05 翰森制药（3692HK）：上半年业绩逊预期，创新药将引领逐步恢复（评级：买入，目标价：13.00港元）2023-09-05 策略周报：政策组合拳落地，情绪扭转逼空反弹2023-09-05 JS环球生活(1691HK)更新报告：期待亚太区业务开花结果；派息率50%（评级：买入；目标价1.70港元）2023-09-04 新天绿色能源（956HK）更新报告：长远发展布局分阶段见成效（评级：买入；目标价：4.65港元）2023-09-04 联邦制药（3933HK）：上半年业绩超越预期（评级：买入，目标价：9.68港元）2023-08-31 天伦燃气（1600HK）更新报告：燃气顺价机制正在完善，推动未来毛利率上升（评级：买入；目标价：6.12港元）2023-08-31 每日大市点评 9月11日，港股大盘低开高走，恒生指数盘中一度低见17,842点，最终下跌105点或0.6%，收报18,096点。恒生科指 下跌0.2%，收报4,083点。大市成交金额增加至1,245多亿港元，若剔除8月31日及9月4日因指数季调而造成的大成 交日，昨日港股的成交金额是今年8月1日以来最多，显示部分资金有趁低买入的迹象。虽然港股通录得102.56亿港元的净流出，这主要是内资沽指数ETF买个股的操作，当中盈富基金(2800HK)、恒生中国企业(2828HK)及南方恒生科技(3033HK)三只指数ETF合计录得124.8亿港元的净流出。正如我们指出若恒生指数跌破18,000点，从风险溢价的角度看将会是另一次较高值博率的出手时机。 盘面上，板块表现分化，券商、生物医药、黄金、电讯、半导体、工程机械、软件等细分行业普遍录得升幅。多家券商宣布于9月11日(本周一)起，将融资保证金比例由此前的100%调降至80%，中信证券(6030HK)、中金公司(3908HK)、华泰证券(6886HK)分别升5.7%、4.3%及2.7%。生物医药股录得较大升幅，信达生物(1801HK)、康方生物(9926HK)、荣昌生物(9995HK)分别升8.3%、6.7%及13.4%，前两者的股价分别创三个月及一个月新高。内房股个别发展，其中融创中国(1918HK)、中国恒大(3333HK)及世茂集团(813HK)分别上升23.8%、20.3%及9.9%。 近日离岸人民币的跌势加速，央行再度释放维稳人民币的信号。首先，8月金融数据一反常态地在港股及A股中午休市时段公布，给予人民币空头的逼空压力。其次，央行在全国外汇市场自律机制专题会议指出“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏…坚决防范汇率超调风险。”，说明央行关注人民币贬值的速度。 8月中国金融数据呈现季节性回升，数据好坏参半，信贷需求恢复动力相对缓慢，M1-M2负剪刀差显示货币流转不畅顺，资金在银行体系内空转。然而，随着一系列包括放宽“认房不认贷”、调整优化最低首付比例和利率下限，下调存量房贷利率等房地产的政策相继出台，叠加地方债加速发行并形成实物工作量，预计9月的信贷需求会逐渐好转。 8月新增社融3.12万亿元人民币(下同)，优于预期的2.46万亿。社融口径的人民币贷款为1.34万亿，而政府债也新增 1.18万亿，是贡献8月社融的主力。8月全国地方政府发债规模约1.3万亿元，创年内新高，主要是新增专项债券发行明显提速。按财政部部署，地方绝大部分新增专项债能在9月底前完成发行，并尽快使用，从而形成实物工作量，带动扩大有效投资、补短板，为稳定宏观经济中盘提供支撑。 8月新增人民币贷款为1.36万亿，其中居民及企业新增贷款为3,922及9,488亿元，但是票据融资新增3,472亿元，占人民币贷款25.5%，企业及银行通过票据冲量的迹象仍然存在。从同比角度看，人民币贷款同比多增1,100亿元，居民户短期及中长期贷款分别同比多增398亿及少增1,056亿元，居民的消费动力仍然不足，这同样体现在低迷的核心CPI上。此外，居民提前还贷，减少负债的倾向仍高。企业部门方面，短期及中长期贷款分别同比少增280及909亿元，尽管央行下调了一年期LPR，但企业借贷需求没有明显增加，相信是经济总体需求恢复动力较弱，导致企业盈利受压，企业缺乏扩产及招聘动机，从而减少借贷需求。 8月M1同比增长2.2%，增速按月下降0.1个百分点，是2022年1月以来最低，这反映经济活力不足，房地产销售疲弱亦是主因；M2同比增长10.6%，增速按月下降0.1个百分点。M1-M2负剪刀差继续持平于-8.4%，显示货币流转不畅顺，资金在银行体系内空转。 政策更新 李鸿忠：依法加强政府债务监督 中共中央政治局委员、全国人大常委会副委员长李鸿忠11日在京出席建立听取和审议政府债务管理情况报告制度工作座谈会 并讲话。李鸿忠指出，要切实把思想和行动统一到党中央关于防范化解政府债务风险决策部署上来，坚决守住不发生系统性风险的底线，实现稳增长与防风险长期均衡，推动经济社会高质量发展。李鸿忠强调，要准确把握人大监督政府债务的定位和原则，按照党中央决策部署依法监督，积极回应人民关切，推动科学合理确定政府债务规模，突出监督重点，深入开展调研，综合运用监督方式方法，充分发挥人大代表和专家智库作用，着力增强监督实效。要坚持系统观念、全局观念，上下联动、同题共答，形成人大监督政府债务的工作合力。 央行：金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定 全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开。会议强调，保持人民币汇率基本稳定是金融管理部门、外汇市场自律机制、外汇 市场成员、广大企业和居民的共同愿望。金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。 美国与越南关系提升至全面战略伙伴，宣布达成半导体合作 据美国白宫9月10日声明，美国总统拜登访问越南期间，美越将两国关系提升为全面战略伙伴关系，并宣布建立新的半导体 合作伙伴关系，为美国工业、消费者和工人提供可持续的半导体供应链支持。 行业动态 【医药】国家卫健委要求不得随意打击正规学术会议 国家卫健应急司司长郭燕在南京举办的中国医院院长论坛提到，反腐要与医药界辛勤付出、无私奉献的绝大多数分开，不得与 医务人员正常收入所得相混淆，不得随意打击医务人员参加正规学术会议的积极性，不得随意夸大集中整治工作范围。保障医院通过正规渠道进行药品、设备、耗材等采购不受影响。 中泰国际评论：如我们近期报告多次提及，过去十几年医药行业调控都是为了医药行业健康发展，本次反腐行动也不会例外。我们继续推荐医药研发生产外包服务(CXO)行业龙头药明康德（2359HK)、制药板块龙头石药集团（1093HK)、医疗服务板块龙头海吉亚医疗（6078HK),也看好生物科技板块中中期业绩超越市场预期的信达生物（1801HK)。 【房地产】深圳优化调整购房政策：离异三年内再婚或复婚家庭购房，按照现有家庭的房产套数计算 深圳市住房公积金管理中心：近期有关部门对深圳购房政策进行了相应的优化。离异三年内再婚或复婚家庭购房时，按照现有 家庭的房产套数计算，不再追溯离异前家庭名下拥有房产套数。而按照原有政策，夫妻离异的，任何一方自夫妻离异之日起3年内购买商品住房的，其拥有住房套数按离异前家庭总套数计算。 【宏观策略】中国8月M2货币供应量同比10.6% 央行数据显示，8月末，广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%(预期10.7%)，增速分别比上月末和上年同期低0.1 个和1.6个百分点。狭义货币(M1)余额67.96万亿元，同比增长2.2%(预期2.4%)，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和 3.9个百分点。流通中货币(M0)余额10.65万亿元，同比增长9.5%。当月净投放现金386亿元。 近期研报摘要分享 【中泰国际】9月港股策略研究：活跃资本市场举措不断，积极因素在积累 港股市场策略展望 当前美元长端无风险利率处于2007年以来最高，中央决策层接连出台一系列包括支持资本市场及房地产的政策，助力稳定资本市场信心。不过，在“安全”及经济转型的大前题下，市场期望的中央政府层面大力加杠杆刺激经济的机会较难出现，这也预示本轮经济复苏的进程会较为漫长。当下港股很难获得增量流动性，港股摆脱低位震荡需要盈利下修压力得以化解，背后取决于居民收入预期、房地产及地方债务问题如何有效改善。 在未出现真正化解地方债及提振居民及企业信心的抓手前，恒生指数的预测PE大概在8.8倍至10倍水平波动，相当于恒生指数在17,500至19,900点波动。短期内，港股的交易机会多是低买高抛的做波段，活跃资本市场政策组合拳利好A股及港股反弹，港交所、券商及保险股将直接受惠。同时，我们仍然建议采取哑铃型配置策略，偏好基本面确定性较高的行业，看多1)高息高现金流的电讯及石油、2)业绩有反转的互联网、旅游、餐饮、博彩；3)收入来自海外市场占比较多的出口、消费或工业制造；4)短期受益于政策组合拳，前期超跌的部分地产链、周期个股。综合中泰国际行业分析师的观点，9月金股推荐如下：友邦保险(1299HK)、新华保险(1336HK)、碧桂园服务(6098HK)、比亚迪(1211HK)、中国电力(2380HK)、药明康德(2359HK)、阿里巴巴(9988HK)、中国海洋石油(883HK)、海尔智家(6690HK)、紫金(2899HK) 中国经济8月或已低位企稳，政策助力情绪修复 从经济周期的角度看，中国的经济动能处于探底回升初段，8月财新中国制造业PMI升至51.0，重回临界点之上，走势与官方PMI连升三个月走势一致，显示中国的经济动能处于探底回升初段。制造业方面，新订单重回扩张区间，内需整体贡献高于外需。近期，降首付比、降利率稳地产政策密集出台，力度和速度部分超出市场预期，财政端方面“一揽子化债”的具体方案正在落实中，各地继续出招稳民企，发力稳经济。不过，疫情以来的伤疤效应，居民及企业需时修复资产负债表，政策落地的滞后效应等都导致经济恢复是波浪式发展。尽管中国库存底部渐近，但在缺乏房地产的积极帮助下，库存周期磨底时间较长。 美国经济稳健，预示利率将维持高位一段较长时间 美国三季度以来公布的经济数据指向经济增长保持韧性，8月非农就业超预期，工资压力缓解。市场对美国23年GDP预测均有所上调，从积极的角度看，美国暂不衰退就意味对中国出口将带来一定支撑。但GDP增速提速就意味着5.5%的联邦基金利率会维持一段较长时间由于美元无风险利率短期内将维持高位，将限制港股的估值扩张空间。 港股部分行业盈利在上修，交易机会在结构性 港股2023年上半年盈利同比去年增速明显放缓且分化显著，受PPI下行、企业持续去库存等影响工业、原材料等表现不佳，但互联网平台企业业绩普遍优于预期，基本面拐点更加确定，而传媒、制药、必需消费品、软件、消者服务等细分行业的EPS预测在过去一个月被上修45.0%、6.5%、5.9%、3.3%及1.2%。宏观经济及盈利预测的表现都说明港股的交易机会更多在结构性而非全面性。