8月金融数据点评：信贷改善能持续吗？

根据提供的研报内容，可以总结出以下关键点：

信贷：

• 中长期贷款疲软：8月居民端中长期贷款虽有季节性回升，但增量仍处于历史较低水平，反映房地产市场下行背景下，居民购房意愿和加杠杆意愿较弱。
• 票据融资托底信贷：企业端中长期贷款需求未见明显恢复，但票据融资数量显著增长，同比增长较多，成为托底信贷的主要力量。

社会融资规模（社融）：

• 政府债加速发行：政府债券新增量显著，同比多增8755亿元，主要得益于7月中央政治局会议关于加快地方政府专项债券发行和使用的指示，导致8月政府债发行提速。
• 非标融资收缩：非标融资规模与去年同期相比有所下降，尤其是委托贷款，同比少增1658亿元，可能与监管收紧有关。
• 直接融资微增：企业债券同比多增1186亿元，但股票融资同比少增215亿元。
• 外币贷款减少：外币贷款减少201亿元，但同比少减625亿元。

货币：

• “剪刀差”现象：M1与M2的差距扩大，反映企业投资意愿不强；社融与M2的剪刀差倒挂，表明实体融资需求不足。
• 杠杆率变化：8月总体和银行杠杆率有所下降，反映信贷扩张力度减弱。

展望：

• 信贷能否持续好转存疑：8月信贷和社融超预期，主要由票据冲量和政府债加速发行推动，9月信贷可能面临冲量后的压力。
• 市场调整与利率走势：市场调整因素包括地产政策、资金面收紧及债基赎回等，利率面临短期调整压力，但长期看下行空间存在。

风险提示：

• 信贷超预期改善：若9月信贷数据超预期，可能引发利率波动。
• 人民币贬值风险：人民币贬值压力下，境内资金价格可能大幅上行，影响金融市场稳定。

以上总结基于研报提供的经济数据和分析，旨在提供一个全面且清晰的概览，帮助理解当前经济形势的关键动态和潜在风险。

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