业绩稳健增长，营运能力持续提升

事件 2023年8月31日，公司发布2023年中期业绩公告，2023年上半年公司实现营业收入1395.32亿港元，同比增长10.55%，其中制药、医药分销、药品零售三大业务收入占比分别为16.7%、79.6%、3.7%；实现归母净利润30.38亿港元，同比增长0.43%，剔除2022年同期附属公司处置等一次性项目影响后，同比增长12.1%；扣非归母净利润28.22亿元，同比增长7.56%。 点评 业绩稳健复苏，中药业务增长强劲 分业务看，2023H1公司三大核心业务均实现稳健增长，其中： 1）制药业务实现收入254.5亿港元，同比+14.8%，其中中药业务表现亮眼，实现收入121.66亿元，同比+28.7%；化学药实现收入104.43亿元，同比+3.3%；生物药实现收入12.71亿元，同比+6.3%；营养保健品及其他实现收入15.73亿元，同比+10.8%。 2）医药分销业务实现收入1141.36亿港元，同比增长9.3%。 3）医药零售业务实现收入51.22亿元，同比增长26.1%，其中DTP业务实现收入约27.6亿元，同比增长14%，截止至2023年6月底，公司共拥有809家自营药房，其中DTP药房数量达到253家。 业务结构优化，盈利能力持续提升 2023H1公司实现毛利223.41亿港元，同比增长12.7%；毛利率为16.1%，同比提升0.3pct，主要系公司业务结构优化，毛利率较高的制药业务收入占比提升以及制药业务毛利率提升。2023H1制药业务毛利率为58.8%，同比提升0.6pct，主要系产品结构优化以及工艺改进等因素影响；医药分销业务毛利率为6.1%，同比下降0.2pct；医药零售业务毛利率为7.9%，同比下滑0.5pct。 盈利预测与评级 公司作为国内领先的综合性医药龙头，持续进行业务优化，制药业务快速增长，有望带动盈利能力持续提升。2023-2024年归母净利润预测维持49.66/58.06/68.56亿港元；维持“买入”评级。 风险提示：全球经济及跨国经营风险；并购整合不及预期风险；生产设施集中风险；汇率风险