业绩复苏趋势良好，营运能力持续提升

事件 2023年8月31日，公司发布2023年中期业绩公告，2023年上半年公司实现营业收入16.06亿港元，同比增长12.15%；实现归母净利润2.11亿港元，同比增长111.52%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增长116.81%。 2023Q2单季度公司实现营业收入约8.18亿港元，同比增长6.79%，环比2023Q1增长3.81%。 点评 疫后业绩稳健复苏，核心市场收入持续增长 2023H1随着国内重新开放以及牙科行业数码化趋势推动公司市场份额持续增加，公司实现产品销量105.60万件，同比增长16.5%，复苏趋势良好； 平均单价为1424港元，同比减少1.5%，平均售价小幅下降主要系汇率波动影响。凭借销售及经销网络的优势，公司在全球各大市场持续处于领先地位，其中欧洲地区实现销售收入7.10亿港元，同比增长16.4%；北美地区实现销售收入3.94亿港元，同比增长8.6%；大中华地区实现销售收入3.51亿港元，同比增长16.8%；澳洲地区实现销售收入1.24亿港元，同比增长16.9%。 数字化解决方案持续增长，隐形矫治产品贡献新增量 公司持续把握不断增长的牙科治疗需求，加速牙科数字化转型，2023H1公司于中国内地生产厂房生产的数码化解决方案个案（海外及国内，不包括公司非中国内地生产厂房或海外、卫星牙科实验室生产的数码化解决方案个案）数量达到373985件，同比增长50.9%，公司作为行业领先者有望把握市场整合及口腔数字化发展的机遇，为市场上的牙科领域提供最先进的数字化解决方案，进一步提升市场份额及客户粘性。同时2023H1公司自有矫正器透舒丽实现销售1535.7万港元，同比增长25.9%，有望成为新增长点。 营运效率持续提高，新产能有望进一步提升生产能力 公司营运能力持续提升，各项财务指标表现亮眼，2023H1公司实现毛利率54.2%，同比增长5.5个百分点，主要系公司产能利用率与销售订单量持续增长以及数码化解决方案个案比例增长所致；分产品看2023H1固定义齿毛利率为56.5%，同比增长5.4pct；活动义齿毛利率为55.1%，同比增长5.8pct；其他业务毛利率为42.9%，同比增长4.2pct。我们认为随着公司在东莞二期以及越南的生产设施的投资推动，有望持续带动营运能力提升。 盈利预测与评级 公司业绩复苏趋势良好，有望把握行业数码化发展机遇，持续保持稳健增长，同时随着公司产能利用率持续提升，毛利率有望进一步恢复。根据公司2023年中期业绩情况，2023-2024年营业收入预测维持33.72/39.05亿港元，2025年营业收入为45.23亿港元；净利润预测由3.03/3.90亿港元上调至3.71/4.49亿元，2025年净利润预测为5.43亿港元；维持“买入”评级。 风险提示：全球经济及跨国经营风险；疫情反复风险；生产设施集中风险； 汇率风险