聚烯烃周报：基本面没有明显变化，成本面偏强建议谨慎逢低买入

聚烯烃周报 基本面没有明显变化，成本面偏强建议谨慎逢低买入 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月9日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 聚烯烃 整体看，在基本面驱动变化不大的情况下，盘面驱动力量仍围绕成本和宏观因素偏强震荡。国际油价因为减产持续走高，突破下半年价格高点，聚烯烃市场受原料价格上涨及情绪提振，现货价格保持上行趋势。基本面驱动缺乏新的变化，下游需求弹性减弱，在持续低库存的背景下出现补库行为，但上游厂家库存较低，短期供需面的矛盾不明显。预计聚烯烃盘面维持偏强运行，仅供参考。 在油价上涨对聚烯烃盘面形成强力支撑，预计聚烯烃仍有冲高，建议回落后多单适当进场，PP底部支撑预计[7700,7800]，LL支撑预计[8150.8250]，关注L-P价差走阔机会，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 得益于聚乙烯各原料价格上涨，聚乙烯利润下跌为主，市场价格涨幅弱于原料端，成本压力向下传导，聚乙烯各原料来源利润多下滑，特别是油制利润下滑明显，跌幅在-53.74%。 成本端支撑继续稳固，油制及PDH制成本支撑明显，沙特减产及俄罗斯出口削减同时延迟至12月底，国际油价供应端存利好。中东9月CP价格拉涨助推丙烷高位。甲醇制成本支撑略有松动。 生产端 聚乙烯产量54.47万吨，较上周期减少1.21%，产能利用率评价在84.30%，比上周减少1.06%，主要是临时停车装置增加，有独山子石老全密度1线、广东石化全密度1线、上海石化LDPE1线等。产能利用率下滑，供应未如期到来，市场心态偏强，积极挺价。 聚丙烯供应较上周缩量，新增检修企业集中叠加新增扩能尚未完全放量，市场供应端压力不明显。预计供应端压力或集中在月中下旬。新增扩能，宁波金发80万吨PP装置目前分批调试中，预计9月中旬投产；东华茂名40万吨/年聚丙烯装置9月已投产；宁夏宝丰二期50万吨/年PP装置计划近期放量。 进出口 预计2023年9月我国聚乙烯进口总量在119.60万吨左右，环比8月变化4.49万吨。LLDPE进口量预计在51.31万吨左右，环比8月变化1.78万吨。 2023年1-7月累计进口量在234.18万吨，同比-2.19%。累计出口量在76.70万吨，同比-21.99%。 库存端 聚乙烯生产企业样本库存量预计：42万吨左右，库存由涨转跌。主因下游需求有持续好转预期，市场心态较好，成交预计维持较好；其次因为近期计划外停车装置较多，产能利用率下降，供应小幅减少。所以下周生产企业库存预计小幅下跌。 商业库存环比+2.84%，其中生产企业总库存环比+1.87%；样本贸易商库存环比+7.20%；样本港口仓库库存环比-1.40%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-12.15%；纤维级库存环比+21.53%。 需求端 PE下游各行业整体开工率较上周+0.87%，开工率提升不及预期，刚需采购不足，上游库存难以持续消化。其中农膜整体开工率周环比+2.28%，PE包装膜样本企业开工环比+0.63%。 9月终端边际需求回暖，中秋传统节日及秋收带动塑编需求好转，外卖及快递包装稳定支撑。管材订单表现尚不明显，主流下游需求跟进尚需时日。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：国际油价高位震荡，聚烯烃盘面强支撑仍存 数据来源：Wind，文华财经6 热点聚焦：油价仍处于上行阶段，成本支撑相对稳定 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 9221 8787 8872 78607851 7810 7857 7789 7603 7536 6736 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 短期市场来看，油价上涨较快推动聚烯烃产品跟涨，但目前价格进一步走强还需要基本面更多利好。因此，逢低买入后也要看时机离场，若油价没有进一步冲高，那么后续应当警惕弱基差带来的下行风险。在布伦特达到95美金情况下，我们给到PP高位压力在[8050,8150]；LL压力位在[8550,8650]附近。 内外盘价差情况来看，由于人民币贬值明显，因此当前除中空及注塑外其他品种窗口均处于关闭状态。外商情况来看，市场报盘不多，但倒挂现象依旧存在，特别是线型品种，目前倒挂10-20美金。 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 10,000 9487 8415 8384 8317 8363 8386 8140 7217 7269 6834 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 7 PP下游需求恢复缓慢多维持刚需采购 PP下游平均开工率 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 拉丝和LL库存比 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 主要矛盾：供应压力增加，需求启动相对较慢 PE下游工厂整体需求增长缓慢且不及预期 •农膜行业来看，中大型棚膜企业开工率一般在3-6成，个别大厂生产进入旺季，开工率在7成以上，部分中小型企业开工一般。大蒜膜订单跟进不及往年，大蒜膜生产企业开工提升较慢。其他地膜企业多无订单，停工为主。 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 8月5日 8月14日 8月25日 9月3日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月20日 •PE包装膜行业来看，食品收缩膜、复合膜订单连续性强，现阶段规模企业开工尚可维持七八成左右；工业收缩膜、低压购物袋、部分PE吹膜等本周订单排产天数缩短，需求较前期累计下降，多低价刚需成交，规模企业开工维持五六成左右。手用缠绕膜较工业缠绕膜需求略好，缠绕膜企目前开工稳定，维持八成左右开工。 PE下游开工情况 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周）PE包装膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周）PE管材：开工率：中国（周） 8 价格和比价 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 500 0 -500 12月24日 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 1,000 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 L-P价差回落后企稳：LL近端弱于PP LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP与LL主力连续基差变动差异 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 10 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：01-05价差维持震荡扩大趋势 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 日期 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023/9/8 7,822 7,822 7,777 7,855 2023/9/7 7,894 7,894 7,853 7,851 2023/9/6 7,962 7,962 7,919 7,968 2023/9/5 7,871 7,871 7,830 7,886 2023/9/4 7,813 7,813 7,770 7,825 2023/9/1 7,851 7,851 7,811 7,845 2023/8/31 7,745 7,745 7,712 7,771 11 800 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7