聚烯烃周报：强成本及阶段性终端消费促进，建议短期谨慎多单持有

聚烯烃周报 强成本及阶段性终端消费促进，建议短期谨慎多单持有 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍 联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月5日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 聚烯烃 整体看，成本与供需博弈激烈，而成本端稳定支撑令市场底部筑牢，供应端恰逢检修密集及新增扩能空窗期，同时在宏观强预期刺激下终端消费仍促进上游库存向下游转移。但目前主力合约基差弱势震荡，一旦需求端疲软可能成为阻碍盘面向上最大阻力。因此在矛盾还没激化的情况下，短期盘面仍较为乐观，仅供参考。风险提示：关注新产能投放进度、下游订单、社会库存消耗情况以及临时检修装置情况。 策略上建议多单谨慎持有，沿上边际离场PP给到[7850,7900]，LL上方预计[8350.8400]；套利端可以考虑做缩PDH利润，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 由于目前乙烯供需矛盾基本缓解，且后期两者均偏弱运行，基本面预期整体表现平稳，主力调价动力或显不足，预计下周东北亚乙烯市场守稳无忧，密切关注原料走势。 油制及丙烷成本支撑犹存，国际油价存上涨预期，地缘局势不稳定性及减产依然为其提供底部支撑。11月沙特CP价格较上月上涨，短期支撑PHD制聚丙烯成本。丙烯和甲醇价格略有松动，成本支撑相对放缓。 生产端 未来1-3周，国内供应先涨后跌，峰值出现在第一周的57.71万吨，第二三周供应略减少。短期内国内供应压力不大，前期检修损失量较多尚有支撑；而近期到港量较多，国内供应也持续传导，国内生产企业去库有减慢预期。 生产企业计划外停车增多，检修损失量超预期升高，产量延续下降趋势。下周茂名石化一线17万吨、洛阳石化一线8万吨、扬子石化一线A10万吨、扬子石化一线B10万吨、兰港石化单线11万吨、长岭石化单线14万吨计划停车检修，损失量数据预计继续攀升，新增产能暂无释放计划，总产量数据或继续下滑，市场供应压力暂缓。 进出口 2023年9月份我国聚乙烯进口量在125.31万吨，环比+3.05%累计进口量在982.85万吨，同比-1.40%。其中HDPE进口量在47.04万吨，环比+3.64%，LDPE进口量在29.75万吨；环比+12.47%，LLDPE进口量在48.52万吨，环比-2.50%。 2023年1-9月累计进口量在303.27万吨，同比-6.42%。2023年1-9月累计出口量在98.55万吨，同比-10.87%。 库存端 生产企业样本库存量：37.74万吨，较上期跌7.24万吨，环比跌16.10%，库存趋势维持跌势，处于三年来的最低点。LLDPE社会样本仓库库存较上周期降0.58万吨。 本周中国聚丙烯商业库存环比上期-3.66%，其中生产企业总库存环比-3.42%；样本贸易商库存环比-5.66%；样本港口仓库库存环比-0.95%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+8.11%；纤维级库存环比+29.45%。 需求端 下游开工率预计维持现有水平，在49%左右，仅PE包装膜行业预计涨幅较大，在2%左右，管材行业跌幅较大，也在2%左右。需求尚有支撑，但是不足以持续推涨，供应和成本端的支撑减弱，开始有压力，后市聚乙烯走势不太乐观。 下游行业平均开工上涨0.555至56.45%，较去年同期高5.48%，塑编、注塑、BOPP、无纺布、CPP行业开工均上涨。全球经济增速放缓背景下，终端需求呈疲软态势，新增订单有限，工厂刚需拿货为主，市场交投氛围平淡。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：强成本+平衡表去库推升盘面价格 数据来源：Wind，文华财经6 热点聚焦：地缘政治冲突导致能源潜在供应减量预期增强 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 8914 9071 8477 8279 7892 7550757075557535 6438 5696 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 本周油制、煤制、甲醇制PP利润修复，PDH制、丙烯制PP利润下滑。聚丙烯基本面变动不大，市场稳定运行。地缘局势对油价的支撑减弱，市场对全球经济增长放缓的担忧延续，且美联储暗示仍有加息的可能性，本周国际油价显著下跌，油制PP利润修复。停产的煤矿陆续复产，下游耗煤迟迟不见明显增量，贸易商发运积极性较差，港口寻货氛围一般，动力煤市场震荡偏弱，煤制PP利润修复。 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 10,000 9335 8152 8124 8119 8092 7840 7424 7560 6685 5831 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 7 PP下游硬需为主，新增订单有限 PP下游平均开工率 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 拉丝和LL库存比 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 主要矛盾：下游需求持续走弱开工波动不大 PE下游农膜旺季不旺，但包装膜需求阶段性向好 •聚乙烯下游各行业整体开工率较上周-0.12%，下周预计+0.63%。农膜行业维持旺季，生产稳定，开工率超预期小幅上涨，支撑较强。其余各行业均无亮点，整体开工率维持去年水平，但是低于2021年。农膜整体开工率周环比+0.21%，PE包装膜样本企业开工环比+0.48%。 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 8月5日 8月14日 8月25日 9月3日 9月13日 9月23日 10月2日 10月13日 10月22日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月20日 •PE包装膜来看，受电商节消费热度延续影响，对气垫、气泡膜等运输相关包装膜袋需求支撑较为明显，开工提升2%，零食相关消费带动食品包装袋企开工提升，及消费者对日化包装“囤货”情绪渐浓，叠加部分终端月初采购计划的制定，部分PE复合膜长协订单略有累计，开工多在70%-80%，其他机用缠绕膜、工业基材膜等开工小幅下降，部分小型企业开工降至50%。 PE下游开工情况 80 70 60 50 40 30 20 10 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 0 农膜：开工率：中国（周）PE包装膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周）PE管材：开工率：中国（周） 8 价格和比价 -500 -1000 -1500 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 500 0 -500 12月24日 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 1,000 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 L-P价差中长期仍维持震荡走阔趋势 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 10 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：01-05价差有所收缩 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 日期 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023/11/3 7,695 7,695 7,688 7,666 2023/11/2 7,599 7,599 7,595 7,574 2023/11/1 7,614 7,614 7,612 7,598 2023/10/31 7,588 7,588 7,580 7,556 2023/10/30 7,615 7,615 7,601 7,585 2023/10/27 7,599 7,599 7,574 7,546 2023/10/26 7,479 7,479 7,459 7,440 11 800 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24