聚烯烃周报：原油强势，聚烯烃供强需弱持续

期货研究报告|聚烯烃周报2023-09-10 原油强势，聚烯烃供强需弱持续 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周原油价格突破年内高位，带动聚烯烃高位震荡，基差走强，现货价格小幅上涨，但下游需求尚未真正显现，恢复速度仍偏慢，维持刚需采购，供强需弱格局持续。聚烯烃生产利润亏损加剧，PP较多装置临时停车，PP开工负荷大幅降低，PE开工率维持。东华茂名40PP装置将投产，供应端新产能投放压力较大。上游库存小幅去库，库存结构维持低位。受海外聚烯烃价格走高，以及人民币持续贬值影响，进口窗口关 闭。宏观以及成本端利好，但新产能投放压力较大，短期偏震荡走势。 核心观点 ■市场分析 石化库存64万吨，较上周增加1万吨，上游库存维持低位。 基差方面，LL华东基差+30，PP华东基差-10，与上周相比基差走强。 生产利润及国内开工方面，原油价格强势，原油制LL与PDH制PP生产利润亏损加剧，原油制PP生产利润已处于深度亏损状态，未有改善。PE开工率89.6%（-0.3%），维持较高水平。PP开工率84.3%（-3.7%），由于PP临时停车装置较多，开工负荷大幅降低。 进�口方面，受海外聚烯烃价格走高，以及人民币持续贬值影响，进口窗口关闭。 下游需求方面，PE下游农膜、包装膜持续季节性恢复，PP下游塑编开工恢复，BOPP膜开工降低，总体复苏情况较慢，维持刚需采购。 ■策略 建议观望。维持供强需弱格局，宏观以及成本端利好，但新产能投放压力较大。短期偏震荡走势，中长期仍有走强趋势。 ■风险 原油价格波动，人民币贬值风险，下游需求复苏。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃基差结构4 聚烯烃生产利润及开工率5 聚烯烃非标价差及开工占比6 聚烯烃进�口利润8 聚烯烃下游开工及下游利润10 聚烯烃库存11 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨5 图4:PE开工率|单位：%5 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨5 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨5 图7:PP开工率|单位：%5 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨6 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨6 图10:LL开工占比|单位：%6 图11:HD开工占比|单位：%6 图12:LD开工占比|单位：%6 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨6 图14:拉丝开工占比|单位：%7 图15:均聚注塑开工占比|单位：%7 图16:共聚注塑开工占比|单位：%7 图17:纤维开工占比|单位：%7 图18:LL进口利润|单位：元/吨8 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨8 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨8 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨8 图22:PP进口利润|单位：元/吨8 图23:PP�口利润|单位：美元/吨8 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：美元/吨9 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨9 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨9 图27:PE下游农膜开工率|单位：%10 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%10 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨10 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%10 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨10 图32:PP下游塑编开工率|单位：%10 图33:石化库存|单位：万吨11 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 47% 42% 37% 32% 27% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 46% 44% 42% 40% 38% 36% 34% 32% 30% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 15%800 13%600 11%400 9%200 7%0 5% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 2023年2022年2021年 19% 2023年2022年2021年 40%17% 35%15% 30%13% 25%11% 20%9% 15% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1,000800 500600 0400 -500200 -1,0000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP进口利润|单位：元/吨图23:PP出口利润|单位：美元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：美元/吨 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚