研究周报-能源化工

期货研究 2023年09月10日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：中期偏强，关注正套2 橡胶：等待调整后机会17 合成橡胶：短期有所回调，中期企稳运行26 沥青：供应高位，需求平乏38 国LLDPE：短期回调，偏弱震荡47 泰PP：中期调整或来临52 君纸浆：震荡反复略偏空59 安甲醇：偏强震荡69 期尿素：现货价格走弱，盘面承压运行77 货苯乙烯：偏强震荡84 研玻璃：短期偏弱9月或市震荡市91 究纯碱：短期仍偏弱国庆前或有补贴水91 所PVC：冲高回落，近期仍需关注基本面变化106 期货研究 2023年9月10日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：中期偏强，关注正套 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观层面，国内股票市场持续低迷，大宗商品价格普涨，油气价格再创新高。成本推动之下，与海外务能源价格具有强相关性的能源化工品种价格偏强。甚至基本面最弱的乙二醇、橡胶等品种也开始补涨。研 究纺织服装层面，出口数据季节性好转。国内纺织环节也在为金九银十做准备，处于季节性回升的阶 所段，大幅上升5个百分点，至77%，加弹开工提升至83%。 聚酯层面，尽管周度开工率小幅下调至92.8%（-0.4%）,然而当前开工率历史同比高位，库存仍在下降通道当中（12-28天不等）、利润也较前一周有所回升（100-200元/吨）。高开工、低库存、利润尚 可，聚酯开工下降的空间有限。 PTA：9月或回调，中长期趋势仍偏强。金九银十旺季备库需求支撑，关注10-01正套，目标价位80元/吨。多PTA空PF持有，目标价位-1400元/吨。多PTA空乙二醇，目标价位2000。聚酯产业链上下游的去库开启时间较早，尤其是其中的聚酯环节通过年初的低开工，将库存去化至较低水平。整体产业链较为健康，价格的传导相对通畅。因此整体的矛盾集中在了上游环节。PX随着汽油和原油价格上涨走强，PXN价差再次来到430美金/吨高位，导致PTA加工费降至200元/吨以下，加工费弱再次下滑至100元/吨以下，关注后续PTA工厂加大减产力度的可能性，并关注PTA加工费做多的策略（多PTA空PX），目标价位放在200元/吨附近。9月份在恒力石化、逸盛石化未来计划检修的影响下，累库压力暂时不大，然而10月份之后，海南逸盛250万吨新装置、汉邦石化220万吨老装置均将带来供应增量，11月以后的供应将再现宽松，因此关注10-01正套头寸。原油价格受到供应收紧的影响，不断突破新高，对PTA成本提供支撑，中长期PTA单边价格仍偏强。 乙二醇：跟随商品整体偏强的氛围补涨。当前乙二醇绝对值基本已经反映了未来累库预期的影响。月间价差与基差接近无风险价差，反而可以尝试逢低正套的操作。成本端，油价及煤价、乙烷价格均呈现偏强格局，对于乙二醇整体的估值带来一定的支撑。但是上方4300压力较大。供应上美国乙二醇进口货源 质检较多不合格，加上后续到港量在9-10月份将随着海外装置的检修而下降，因此整体港口累库压力或有一定程度的缓解。然而国产供应量始终高位，聚酯开工超预期的情况下，仍未见证显性库存的去化，因此不对基本面做过高的预期。中期仍是震荡偏弱，估值随成本和大宗商品整体的氛围走强阶段性走强。多PTA空乙二醇对冲操作为主。 短纤：绝对价格偏强震荡。终端市场进入金九银十旺季，下游纱厂及织造环节开工率仍然强于预期，且纱线环节成品库存已经持续去库2个月。此前只有纯涤纱厂库存快速降低，涤棉纱厂成品库存还未降，但上周开始均处于继续下滑的通道。短期下游有韧性，绝对价格随成本端偏强震荡。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2023年09月10日 二〇二三年度 橡胶：等待调整后机会 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【马来西亚7月天胶产量同环比均降】据马来西亚统计局9月8日消息，2023年7月天胶出口 期 货量同比降3.7%至51,785吨，环比增6%。其中42.8%出口至中国，其他依次为德国9.5%、巴基 研斯坦4.4%、美国3.3%、巴西2.2%。7月马来西亚天胶进口量为55,582吨，同比降14.4%，环究比增22.4%。标准胶、浓缩乳胶、其他形状天然橡胶为主要进口类别，其主要进口来源国为泰所国、科特迪瓦、菲律宾、缅甸等。7月可监控天胶总产量为28,533吨，同比降24.6%，环比降 4.5%。其中小园种植产量占82.5%，国有种植园产量占17.5%。7月马来西亚天然橡胶库存为 143,840吨，环比降9.9%，同比降36.9%。其中87.9%库存集中于橡胶加工商手中，下游终端库存占11.9%，大型种植园主库存占0.2%。7月国内天胶消费总量同比降23.2%至27,101吨，环比增7.6%。乳胶手套行业依然是马来西亚天胶消费的主力军，消费占比67.1%，轮胎和胶管消费占比11.9%，橡胶线占比7.6%，其他行业占比13.4%。 2、【美国前7个月轮胎进口量同比降22%】最新数据显示，2023年前7个月美国进口轮胎共计 13987万条，同比降22%。其中，乘用车胎进口同比降10%至9081万条；卡客车胎进口同比降 24%至2696万条；航空器用胎同比增3%至19.1万条；摩托车用胎同比降43%至142万条；自行车用胎同比降58%至354万条。 1-7月，美国自中国进口轮胎数量共计1433万条，同比降50%。其中，乘用车胎同比降20%至 151万条；卡客车胎同比降39%至129万条。 1-7月，美国自泰国进口轮胎数量共计2881万条，同比降17%。其中，乘用车胎为1872万条，同比降9%；卡客车胎为708万条，同比降32%。泰国、中国为美国轮胎主要进口国。 3、【海关总署：8月中国进口橡胶同比增9.5%至64.8万吨】据中国海关总署9月7日公布的数据显示，2023年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计64.8万吨，较2022年同期的59.2万吨增加9.5%。1-8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计528.8万吨，较2022年同期的 456.7万吨增加15.8%。 4、【科特迪瓦前8个月橡胶出口量同比增17.4%】最新数据显示，2023年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计965,009吨，较2022年同期的821,744吨增加17.4%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 （正文） 6.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2309.SHF 12,990 13,340 12,600 12,770 -