宏观大类周报：聚焦中国8月系列经济数据

期货研究报告|宏观大类周报2023-09-09 聚焦中国8月系列经济数据 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、有色、贵金属中性；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 聚焦中国8月系列经济数据。当下政策对经济的传导效果是市场交易重点，本周将迎 来中国8月的金融和经济数据，此外，高频的地产销售数据也需要重点跟踪。目前来看，8月的进�口数据和制造业PMI均有显示经济筑底企稳迹象。并且近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。 美联储9月加息概率较低，但近期美元指数持续走强。一方面是远端通胀压力缓解， 美联储加息压力下降：美国8月非农数据中失业率有所抬升，显示就业市场紧张程度有所缓解。另一方面是美联储官员讲话也相对“灵活”，8月25日全球央行年会上，美联储主席并未给到明显的偏鸽或偏鹰信号，强调“灵敏决策”，表示“做得过少”与“做得过多”均存在风险，需要根据实时数据谨慎行事，因此后续核心通胀和就业均是重点数据。并且根据我们梳理美联储各个票委的最新讲话来看，尽管整体态度仍延续加息路径，但旗帜鲜明支持9月加息的数量同样较少。后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。 商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期重大事件一览 图1：2023年9月重大事件一览丨单位：无 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 28 29 30 31 1 中国8月财新制造业PMI美国8月非农数据 欧元区8月制造业PMI终值 2 3 4 3320亿逆回购到期 5 3850亿逆回购到期 6 3820亿逆回购到期美国8月ISM非制造业指数 7 2090亿逆回购到期中国8月进出口数据 欧元区二季度GDP终值 8 1010亿逆回购到期 9 中国8月通胀数据 10 11中国8月金融数据 12 13美国8月CPI 14欧央行利率决议 15 4000亿MLF到期中国8月经济数据 美国8月密歇根大学消费者 信心指数初值 16 17 18 19欧元区8月CPI美国8月新屋开工数据 20中国LPR报价 21 美国FOMC利率决策美国8月成屋销售数据 22 日本央行利率决议 欧元区9月制造业PMI初值美国9月制造业PMI初值 23 24 25 26美国8月新屋销售 27美国8月耐用品订单 28欧元区9月经济景气指数 29 中国9月财新PMI欧元区9月CPI初值 30中国9月官方PMI 1 2 3 备注：9.29—10.8为中秋国庆假期 数据来源：Wind华泰期货研究院 要闻 国家金融监督管理总局发布通知，个税递延型养老保险试点公司应当坚持依法合规、积极主动、便利操作原则，做好政策宣传，优化办理流程，维护客户合法权益，有序开展个税递延型养老保险试点业务与个人养老金衔接，原则上于2023年底前完成各项工作。 国家开发银行日前印发工作方案，�台一揽子支持举措。据悉，国家开发银行将发挥开发性金融在基础设施领域的融资优势，优化信贷资源配置，创新融资支持模式，助力建设形成城市面状、公路线状、乡村点状布局的充电网络。在支持对象方面，国家开发银行既支持专业充电基础设施投资建设运营企业，也支持停车充电一体化设施投资建设运营企业。 国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，财政部副部长王东伟、国家税务总局总会计师罗天舒和国家市场监管总局有关负责人介绍延续、优化、完善减税降费政策，推动经济平稳健康发展有关情况，并答记者问。财政部副部长王东伟表示，今年以来，财政部延续、优化一批阶段性税费优惠政策，研究�台一批针对性强的新措施，并且积极谋划一批储备政策，着力系统打�一套税费政策组合拳，实打实支持企业纾困发展。下一步，财政部将在协同高效抓好政策落实的基础上，进一步加强政策储备研究，用好政策空间，找准发力方向，着力为经营主体纾困解难，更好推动经济平稳健康高质量发展。 海关总署公布数据显示，前8个月，我国外贸进�口总值27.08万亿元，处于历史同期高位；其中，�口15.47万亿元，增长0.8%；进口11.61万亿元，下降1.3%。8月当月，我国进�口3.59万亿元，环比增长3.9%，月度进�口整体呈现平稳态势。按美元计价，8月份我国进�口5013.8亿美元，下降8.2%。其中，�口2848.7亿美元，同比降8.8%，前值降14.5%；进口2165.1亿美元，同比降7.3%，前值降12.4%；贸易顺差 683.6亿美元，收窄13.2%，前值806亿美元。 9月7日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等国有大行官宣存量房贷利率调整细则，明确存量首套个人住房贷款利率调整的具体标准和操作细节。 证监会近日就活跃资本市场、提振投资者信心召开三场座谈会，分别听取专家学者和投资者意见建议，并就市场关切的热点问题做了交流探讨。会议指🎧，当前资本市场风险总体可控，杠杆资金等重点领域风险持续收敛。要树牢底线意识，在发挥好市场自我调节机制作用同时，坚决防止市场大幅波动。会议强调，要完善资本市场法治供给，加大资本市场防假打假力度，依法严惩欺诈发行、虚假披露、违规减持等违法违规行为。下一步，证监会将研究�台更多务实、管用的政策举措，成熟一项、推�一 项，切实维护资本市场稳定健康发展。 A股将迎增量资金。多家券商发布公告称，将于9月11日起将融资保证金比例由100%调降至80%。还有券商特别表示，对于上市后前5个交易日的证券，融资保证金比例为200%。 央行9月8日开展3630亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%，全周净回笼6640亿元。 宏观经济 图2：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 150 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 220 200 180 160 140 120 水泥价格指数:全国 9900 7900 5900 3900 1900 30大中城市:商品房成交套数 100 2020/122021/122022/12 -100 2022/072022/102023/012023/042023/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 50 40 30 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 10 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 2020 2021 2022 2023 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 周涨跌幅% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% AEX 100 225 Sensex30 孟日马上富印台新吉韩荷买经尼证时尼湾加隆国兰 拉综雅加坡坡综 综指加权海指指 指达指峡数 综数指 指数 比道恒新标法巴澳纳利指生西普兰黎洲指时指兰克股 CAC40 DAX 500 NZ50 BFX 数福指 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：央行公开市场操作丨单位：亿元 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 货币投放货币回笼货币净投放 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 -15,000.00 -20,000.00 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：SHIBOR利率丨单位：%图10：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N 3M 1W 6M 2W 9M 1M 1Y 5 25.00 4 20.00 315.00 210.00 周涨跌（左轴）2023-09-082023-09-01 2.50 2.00 1.50 1.00 15.00 0.50 0 2019/012020/012021/012022/012023/01 0.00 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 0.00 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：DR利率丨单位：%图12：DR利率周涨跌幅丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 3 2 1 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 周涨跌（左轴）2023-09-082023-09-01 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 2020/012021/012022/012023/01 0.00 DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0.00 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：R利率走势丨单位：%图14：R利率周涨跌幅丨单位：% R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 6 4 2 0 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 周涨跌（左轴）2023-09-082023-09-01 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019/012020/012021/012022/012023/01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：各期限美债利率曲线丨单位：%图16：美债收益率周涨跌幅丨单位：% 1Y2Y3Y5Y 7Y10Y2