银行业：信贷和社融均有所恢复，结构上反映需求还需稳固

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业点评报告 2023年09月11日 信贷和社融均有所恢复，结构上反映需求还需稳固 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 13% 8%3% -3%-8% -13% 2022/092022/122023/032023/062023/09 银行沪深300 分析师：刘志平邮箱：liuzp1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020001 银行 事件概述: 9月11日，央行公布8月金融和社融数据： 8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元；人民币存款增加1.26万亿元，同比少增132亿元；M2增速10.6%，同环比分别下降1.6pct和0.1pct；M1增速2.2%，同环比分别下降3.9pct和0.1pct。 8月新增社融3.12万亿元，同比多增6316亿元；增速为9%。 分析与判断: ►8月信贷规模同比实现多增，结构上居民端全面转正，企业端中长贷仍同比少增，票据延续同比多增 8月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元，基本符合我们的预期，略超市场预期。结构来看，1）居民部门新增5929亿元，同比少增约660亿元，其中短贷和中长期贷款分别 同比多增约400亿元、少增1060亿元。继上月居民短贷和中 长期贷款均减少之后8月均实现扭转规模由负转正，从结构来 看，居民短贷仍是主要的贡献因素，居民中长期贷款新增1600 亿元，在一系列地产政策的支撑下规模基本恢复至5月的水 平；2）企业部门增加9488亿元，同比多增约740亿元，其中 短贷减少400亿元，同比多减280亿元；中长期贷款增加6444亿元，同比少增910亿元。8月企业部门的短贷和中长贷均环比有明显的恢复，但企业中长贷仍延续同比少增的状态，且少增的规模环比走扩。整体8月企业部门贷款的同比多增仍是票据的贡献，8月票据融资新增3470亿元，规模环比基本持平，同比多增1880亿元左右，延续上月同比多增的状态且同比多 增的规模是去年6月以来的新高水平。 整体来看，8月信贷规模环比7月有明显的恢复，同比也实现了正增，整体反映信贷的需求环比边际上有所改善，但结构上企业中长贷投放同比仍有所乏力以及票据高增的结构反映整体信贷的需求基础还需稳固，关注9月以来以及后续出台的稳增长政策的落地成效。 ►8月社融规模在政府债券的贡献下实现明显多增，增速回升至9%， 8月社融增量为3.12万亿元，同比多增6316亿元，增速回升至9%，基本符合市场对政府债券发行提速支撑社融增速回升的预期判断。结构上来看，当月社融增量环比上月有明显的恢复，主要是当月政府债券同比多增8755亿的贡献，同时当月 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 信贷同比正增也扭转了上月明显拖累社融的局面，而委托贷款、未贴现票据等表外融资是本月社融主要的拖累项；另外8月企业债券规模也继续回升。 ►8月M1M2剪刀差企稳，新增存款规模同比基本持平8月末M1、M2增速分别为2.2%、10.6%，增速同比分别下降3.9pct、1.6pct，M1M2剪刀差环比企稳。 8月人民币存款增加1.26万亿元，同比少增132亿元，规模同比基本持平。结构上，居民和企业存款均同比略有少增，主要是非银存款同比多减近3000亿元，而财政存款同比少减约 2480亿元，是主要的贡献因素。 投资建议： 8月信贷和社融整体略好于市场预期，我们认为主要有以下几个方面的支撑：1）8月在旅游等消费的支撑下居民短贷规模有较为明显的恢复；2）按揭贷款在一系列房地产政策出台的支撑下也有所改善；3）政府债券的提速对社融的回升形成明显的支撑。但结构数据来看也反映了一定的问题，整体信贷的需求环比有所改善但基础还需稳固，关注后续政策的出台和落地对居民和企业融资需求的提升情况。 银行中报平稳收官，而且上周存量房贷利率调整政策落地，板块不确定消除后关注后续经济企稳的预期和节奏，目前板块具备低估值和高股息率特征，我们维持行业“推荐”的投资评级，个股层面继续推荐：宁波、成都、杭州、招商、无锡、常熟等。 风险提示 1）经济修复幅度和节奏不及预期； 2）个别银行的重大经营风险等。 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。