环保及公用事业行业周报：新型电力系统远景如何描绘？

一周市场回顾。本周沪深300指数下跌1.36%，环保指数下跌1.51%，周相对收益率-0.16%电力及公用事业指数上涨0.36%，周相对收益率1.72%。在31个申万一级行业中分别排名第8和第23。 本周专题：新型电力系统远景如何描绘？ 关于电力系统的发展远景，辅助服务在调频、备用的基础上，有望进一步发展出灵活爬坡和转动惯量等品种，同时辅助服务费用分摊机制亦或需理顺。为维持系统裕度，容量电价机制或不断完善以保障传统机组预期收益。同时，当前现货市场试点不断增加，随着现货市场在全国范围全面铺开，对工商业电价的提升作用或将进一步彰显。 行业要闻。工业和信息化部印发《电力装备行业稳增长工作方案（2023-2024年）》。9月4日，为深入贯彻习近平总书记关于电力装备产业发展的重要指示批示精神，发挥电力装备行业带动作用，推动质的有效提升和量的合理增长，努力实现工业经济发展主要预期目标，工业和信息化部印发《电力装备行业稳增长工作方案（2023—2024年）》。《工作方案》提出，发挥电力装备行业带动作用，同时考虑目标可实现性，通过实施一系列工作举措，稳定电力装备行业增长，力争2023—2024年电力装备行业主营业务收入年均增速达9%以上，工业增加值年均增速9%左右。 投资策略。环保行业：自2022年下半年起，十余个省份陆续发布了碳达峰实施方案，均把工业领域节能作为减碳重点。我们认为2023年节能环保装备板块有望重新演绎十二五期间的行情，同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情阴霾后23年有望在低基数下迎来高成长，第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。同时我们也建议重视生物柴油和动力电池回收等细分赛道的投资机会。推荐宇通重工、雪迪龙、山高环能、瑞晨环保、瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境、卓越新能，建议关注光大环境、绿色动力。 电力：1、火电业绩修复在即，23年有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，推荐火转绿运营商华能国际、福能股份；绿电运营商芯能科技、南网能源、三峡能源、太阳能、新天绿能；核电龙头中国核电。建议关注华电国际，地方性运营商宝新能源/粤电力A/浙能电力/皖能电力/申能股份等；2、电网方面建议关注平高电气、许继电气、国电南瑞、四方电气等。 科学服务：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐聚光科技、皖仪科技、海能技术、泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁，建议关注禾信仪器、新芝生物。 风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 一、本周专题：新型电力系统远景如何描绘？ 风光的大规模并网将导致消纳问题和系统裕度问题更加凸显，现货市场及辅助服务市场需持续完善以提高系统灵活性，容量市场亦有待加强以保障系统充裕度。随着越来越多的手段被应用在系统灵活性的调节过程中，电力系统的参与主体将更加丰富。此外，电力价格机制有待理顺，现货全面铺开的同时，对工商业电价的提升作用或进一步彰显。 1、辅助服务及容量市场相关机制或进一步完善 风光的大规模装机带来的消纳问题要求电力系统具备更高的灵活性，辅助服务市场是提高系统灵活性的重要手段，容量市场是在风光不稳定性的背景下供电裕度的重要保障。 辅助服务本质是为电力系统提供灵活性，当前发展方向是品种创新和费用分摊机制理顺。 当前我国主要辅助服务品种包括调频和备用，调频指电力系统频率偏离目标频率时，并网主体通过调速系统、自动功率控制等方式调整有功出力减少频率偏差提供的服务；备用则是针对系统出力的波动性，利用备用的可控机组保障系统短期供电充裕性。我们认为随着新能源装机的提升，系统转动惯量水平或有下降的趋势，我国可以探索转动惯量、灵活爬坡等新型辅助服务交易品种。其次，我们认为辅助服务费用分摊机制有待进一步完善，理想的机制或需引导辅助服务费用向用户侧疏导。当前部分地区辅助服务市场仍是发电侧的零和博弈，卖方通过竞价提供服务，部分机组得到补偿，部分机组分摊成本。 辅助服务本质是调节负荷波动性对系统造成的干扰，理应向用户侧疏导。 图表1辅助服务费用分摊机制变化 容量市场的本质是保障电力系统的长期充裕性，有效的机制应满足传统机组对收益的合理预期。长期来看，新能源装机的大幅提升或对传统机组形成量及收益率上的双重冲击。 一方面，用电需求或被占比越来越高的新能源机组满足；另一方面，新能源发电的边际成本较低，能量市场价格存下降趋势，传统机组边际成本相对较高，新能源大量装机可能导致传统机组收益率下滑。而诸如火电之类传统机组可控性较高，当前阶段对维持系统裕度必不可少，因此有效的容量补偿及容量市场机制是促进传统机组投资，维持系统裕度的有效手段。当前我国容量补偿机制尚未完全铺开，仅在山东、云南等少数省份运行，运行方式一般为自用户侧收取一定容量电费，按月综合考虑发电机组类型、投产年限、可用状态等因素，给予各类机组容量补偿。未来容量补偿机制或全面推开，以使传统机组在容量市场获得相应的公允收益，同时应以市场化机制评估负荷侧有效容量，调节容量价格，引导发电企业投资及运营。 图表2部分省份容量市场相关政策 2、电力系统参与主体或更加多元化 储能、虚拟电厂等灵活性资源或更多参与电力市场交易。风光装机的增长将导致系统波动性加大，电力系统对储能、虚拟电厂等灵活性资源的要求也将随之提升。同时，随着成本的不断下降和市场机制逐渐完善，灵活性资源亦逐渐具备参与电力系统的条件。以虚拟电厂为例，当前我国多地试点已实施虚拟电厂机制，建立报价与出清规则，虚拟电厂亦参与至日前、日内市场的交易中。 图表3国内部分地区虚拟电厂调峰市场机制 另一方面，需求侧响应资源参与电力市场规模有望进一步扩大。需求侧响应通过市场化手段引导用户避峰、错峰，是较为理想的负荷管理手段，我国需求侧响应的政策力度近年来也在不断扩大。2023年5月，国家发改委印发关于向社会公开征求《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》提出，到2025年各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%-5%，其中年度最大用电峰谷差率超40%的省份达到5%及以上。 图表4新一轮电改以来需求侧响应相关部分政策梳理 3、电力价格体制或进一步理顺 上网电价经历过四次变革，核心目标为建立高效市场化的清洁电力体系。1）我国在1978年之后曾实行与用电量挂钩的“两段制”电价，目的在于提高发用电效率。2）进入1980年后电力供应无法满足社会发展需求，政府为发展电力行业放松电价管控，在1985年转为采用覆盖融资成本并保证利润的“还本付息”电价。3）第三次改革的起点是2002年《电力体制改革方案》的出台，标志着“上网、输配、销售”三环节电价结构和“厂网分开”体系的建立。在经历了短暂的竞价上网期后，燃煤机组上网电价改为事前核定标杆电价，并推广到全电力行业。这一阶段出台了众多可再生能源电价补贴政策，新能源电力装机迅速上行。4）2021年后，为进一步向市场化转型，上网电价变为“基准价+上下浮动”模式，同时风光发电正式进入平价上网时代。 图表5上网电价机制改革 具体来看，当前交易电价确定方式主要包括中长期合约和现货交易。当前我国发电方与售电公司间交易电价的确定方式主要包括中长期合约和现货交易，其中中长期合约占比约90%，通过中长期合约确定的电价浮动范围不得超过基准电价的20%；现货的价格帽更高，通常为1.5元/kWh（大致为基准电价的3倍）。当前现货交易占比较低，且仅处于试点省份试运行阶段，因此对电价的影响有限。随着现货交易试点省份数量不断增加，在全国范围内持续铺开，对电价的影响或将进一步显现。 图表6重点省份现货市场建设回顾 输配电价方面，第三轮监管周期已实现机制进一步完善。2017-2020年国家发改委先后完成了两轮监管周期的价格核定。2023年5月，发改委正式印发了《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》，相较于第二轮监管周期，本轮监管周期实现了输配电价的“三改一顺”，即推动分电压等级分用户改为分电压等级不分用户核定输配电价、改不分电压等级为不分用户分电压等级核定容需量电价、改单列输配电价中的网损、抽蓄容量电价等，并按照“准许成本+合理收益”直接（顺价）核定省级电网输配电价。本轮监管周期后，输配电价中各项目分类单列，不分用户核定输配电价亦改善了工商业用户的交叉补贴问题，输配电价在第三轮监管周期已实现机制的理顺。 二、本周核心观点 （一）重要事件与驱动 1、工业和信息化部印发《电力装备行业稳增长工作方案（2023-2024年）》 9月4日，为深入贯彻习近平总书记关于电力装备产业发展的重要指示批示精神，发挥电力装备行业带动作用，推动质的有效提升和量的合理增长，努力实现工业经济发展主要预期目标，工业和信息化部印发《电力装备行业稳增长工作方案（2023—2024年）》。 《工作方案》提出，发挥电力装备行业带动作用，同时考虑目标可实现性，通过实施一系列工作举措，稳定电力装备行业增长，力争2023—2024年电力装备行业主营业务收入年均增速达9%以上，工业增加值年均增速9%左右。 （二）核心观点：碳中和助力环保板块，国产替代引领科学服务发展 聆听环保细分板块轮动的序曲—装备周期重启。 自2022年下半年起，十余个省份陆续发布了碳达峰实施方案，均把工业领域节能作为减碳重点。我们认为2023年节能环保装备板块有望重新演绎十二五期间的行情，同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情阴霾后23年有望在低基数下迎来高成长，第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。同时我们也建议重视生物柴油和动力电池回收等细分赛道的投资机会。推荐山高环能、瑞晨环保、瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境、卓越新能，建议关注光大环境、绿色动力。 碳中和背景下，火转绿及传统绿电运营商均迎来发展机遇。 1、火电业绩修复在即，23年有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，推荐火转绿运营商华能国际、福能股份；绿电运营商芯能科技、南网能源、三峡能源、太阳能、新天绿能；核电龙头中国核电。建议关注华电国际；地方性运营商宝新能源、粤电力A、浙能电力、皖能电力等；2、电网方面建议关注平高电气、许继电气、国电南瑞、四方电气等。 国产替代背景下，科学服务业前景向好。 1、科学服务市场空间超2000亿，未来有望维持高速增长。科学服务是服务于科技创新研发的上游核心行业，主要驱动力来自于科技创新的投入。我国2020年研究与试验发展经费支出2.4万亿元，同比增长10.3%，依据下游高校和企业的R&D支出估算，2020年国内科研试剂、耗材市场总规模超过2000亿。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业受到高度重视和政策扶持，伴随科研经费支出维持高位，科学服务行业市场空间有望持续高增。2、国产替代空间巨大，百亿企业呼之欲出。由于我国科研事业起步较晚，外资企业控制着国内90%以上市场份额。近年来，国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现，部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断，涌现出一批国产科研试剂自主品牌。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。对照海外巨头超百亿美金的营收规模、超千亿美金市值以及发展壮大路径，未来国内大概率出现数家百亿以上营收企业。3、在我国科研创新大潮推动下，综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将推动国内企业快速成长，同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现，推荐泰坦科技、阿拉丁、莱伯泰科、聚光科技、皖仪科技，建议关注禾信仪器、新芝生物、海能技术。 三、板块表现 （一）一级板块表现 本周沪深300指数下跌1