有色金属行业周报：中游排产需求动力不足，碳酸锂价格加速回落

1.【关键词】欧洲8国新能源汽车销量同比高增；9月国内三元材料产量预计环比-6%，同比-22%；9月磷酸铁锂产量预计环比+6%，同比+25%；稀土供应端略有扰动，产量增加有限； 2.投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块。1）稀土：需求端逐步筑底，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改；2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期；3）锡：缅甸停产落地，市场逐步回归到“高库存+需求低迷”的弱现实。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，本周国内电池级碳酸锂价格下跌3.4%至19.7万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌4.6%至18.8万元/吨。2）稀土：国内氧化镨钕价格上涨5.0%至52.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨4.8%至261.5万元/吨，氧化铽价格上涨7.5%至865.0万元/吨。3）钴：MB钴（标准级）报价下跌4.1%至14.50美元/磅，MB钴（合金级）价格下跌5.6%至16.50美元/磅；国内金属钴价格上涨3.4%至25.75万元/吨，硫酸钴价格上涨4.2%至3.70万元/吨，四氧化三钴价格下跌1.7%至14.15万元/吨。 4）镍：LME镍价收于20110美元/吨，环比-3.02%；SHFE镍价收于16.68万元/吨，环比+0.66%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费下降2.4%至2.05万元/吨；6微米锂电铜箔加工费下降2.3%至2.15万元/吨。6）股票行情：本周申万有色指数上涨0.02%，跑赢沪深300指数1.38%，具体细分板块来看：稀土磁材上涨0.35%，工业金属上涨0.08%，镍钴上涨1.04%，黄金下跌0.51%，锂板块下跌1.01%。 4.终端需求预期向好。1）光伏板块：2023年7月光伏新增装机量为18.74GW，同比增长174%；1-7月国内光伏新增装机量97.16GW，同比增长158%。2）新能源汽车板块：8月，欧洲主流8国（法国、挪威、瑞典、西班牙、德国、瑞士、葡萄牙、意大利）合计销量18.06万辆，同比+63%，环比+30%。 5.锂：产业链博弈增强。本周需求旺季不旺，下游以刚需采购为主，现货与期货价格震荡回落，广期所碳酸锂期货主力合约收于17.65万元/吨，环比下跌6.09%，期货曲线back结构反应了市场远期看跌预期； 现货端，国内电池级碳酸锂价格下跌3.4%至19.7万元/吨。从基本面来看，根据SMM数据，9月国内三元材料产量环比-6%，同比-22%；9月磷酸铁锂产量预计环比+6%，同比+25%。9月份中游排产呈现“旺季不旺”特点，产业链负反馈加速碳酸锂价格下行趋势。 6.稀土永磁：需求略有好转，供给扰动，稀土价格向上。本周氧化镨钕上涨5.0%至52.75万元/吨，当前稀土供应端略有扰动，产量增加有限，现货数量不多；需求面略有好转，钕铁硼企业订单有少量新增，前期厂家开工不满，新订单出现后开工小幅提升。综合来看，供给端，国内环境检查、缅甸供应扰动等加大市场担忧；需求端缓慢增加，向后看重点关注第二批稀土生产配额以及需求复苏力度。 7.锑：供应紧张，价格高位震荡。国内锑精矿价格6.75万元/吨，环比+0.7%；锑锭价格为7.99万元/吨，环比持平。目前受制于原料供给紧张，锑锭开工率维持低位，整体市场供应增量有限。但下游需求仍然较为低迷，对锑锭的采购需求有限，价格维持高位震荡状态。 8.锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。缅甸停产落地，市场逐步回归到“高库存+需求低迷”的弱现实，本周锡价收于22.03万元/吨，上涨2.17%。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 9.正负极集流体材料：加工费承压，关注复合箔材产业化进程。1）传统锂电铜箔加工费承压，关注复合铜箔产业化进程。供应宽松下，铜箔市场表现较低迷。本周，8微米锂电铜箔加工费下降2.4%至2.05万元/吨；6微米锂电铜箔加工费下降2.3%至2.15万元/吨。万顺新材和双星新材公告，公司的复合铜箔产品经客户测试验证，获得了客户首张复合铜箔产品订单。2）锂电铝箔扩产速度加快，钠离子电池带来需求增量。需求端，中科海纳首条GWh级钠离子电池生产线已投产； 宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于2023年量产。 本周12μm电池铝箔加工费稳至1.7万元/吨。 10.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块表现较强 本周申万有色指数上涨0.02%，跑赢沪深300指数1.38%，具体细分板块来看：稀土磁材上涨0.35%，工业金属上涨0.08%，镍钴上涨1.04%，黄金下跌0.51%，锂板块下跌1.01%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：稀土价格上涨 碳酸锂价格下跌。国内电池级碳酸锂价格下跌3.4%至19.7万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌4.6%至18.8万元/吨。 钴价下跌明显。MB钴（标准级）报价下跌4.1%至14.50美元/磅，MB钴（合金级）价格下跌5.6%至16.50美元/磅；国内金属钴价格上涨3.4%至25.75万元/吨，硫酸钴价格上涨4.2%至3.70万元/吨，四氧化三钴价格下跌1.7%至14.15万元/吨。 稀土价格上涨。国内氧化镨钕价格上涨5.0%至52.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨4.8%至261.5万元/吨，氧化铽价格上涨7.5%至865.0万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：7月国内光伏装机量同比高增 7月份国内光伏装机量同比高增。据中国光伏协会，2023年7月光伏新增装机量为18.74GW，同比增长174%；1-7月国内光伏新增装机量97.16GW，同比增长158%。 图表4：国内月度光伏新增装机（GW） 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 2.2新能源车：需求预期向好 8月新能源汽车零售数据环比增长。根据乘联会数据，2023年8月份新能源零售70万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%。工信部等七部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，力争实现全年汽车销量2700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，同比增长约30%；汽车制造业增加值同比增长5%左右。 图表6：国内新能源车销量情况（万辆） 图表7：国内新能源车产量情况（万辆） 8月欧洲电动汽车销量同比高增。8月，欧洲主流8国（法国、挪威、瑞典、西班牙、德国、瑞士、葡萄牙、意大利）合计销量18.06万辆，同比+63%，环比+30%。其中法国新能源车销量为2.92万辆，同比+52%，环比-3%；挪威新能源车销量为9974辆，同比-6%；瑞典新能源车销量1.4万辆，同比+52%；西班牙新能源车销量为0.7万辆，同比+66%，环比-19%；葡萄牙新能源车销量0.5万辆，同比+150%；意大利新能源车销量为0.7万辆，同比+48%。 图表8：欧洲各国电动车销量（辆） 图表9：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国7月电动车销量12万辆，环比-2%，渗透率9.3%。 图表10：美国7月新能源销量同比+67%（辆） 图表11：美国新能源车渗透率（%） 2.3中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 产量方面，2023年7月，我国动力电池产量共计61.0GWh，同比增长28.9%，环比增长1.5%。其中三元电池产量20.4GWh，占总产量33.4%， 同比增长17.2%， 环比增长15.2%； 磷酸铁锂电池产量40.5GWh，占总产量66.4%，同比增长35.6%，环比下降4.1%。 装车量方面，2023年7月，我国动力电池装车量32.2GWh，同比增长33.3%，环比下降2.0%。其中三元电池装车量10.6GWh，占总装车量32.8%， 同比增长7.4%， 环比增长4.8%;磷酸铁锂电池装车量21.7GWh，占总装车量67.2%，同比增长51.1%，环比下降4.7%。 图表12：国内动力电池产量（Gwh） 图表13：国内动力电池装机量（GWh） 8月正极材料产量环比小幅下降。2023年7月，正极材料产量20.89万吨，环比-6.97%；国内三元材料产量为5.29万吨，环比-7.45%，同比+6.54%；磷酸铁锂产量为15.60万吨，环比-6.81%，同比+76.61%。 图表14：三元材料月度产量（吨） 图表15：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表16：国内动力电池产装比 图表17：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.4消费电子：静待需求回暖 终端需求下降幅度变缓。根据Canalys，23年Q2全球智能手机销量同比下跌10%至2.58亿部，市场衰退有所放缓；其中中国智能手机出货量6430万台，跌幅收窄至5%。PC方面，2023年Q2台式机和笔记本电脑总出货量下降11.5%至6210万台，下降幅度有所放缓。 7月钴酸锂产量同比上升。2023年7月，国内钴酸锂产量7250吨，同比+36.92%，环比-4.16%。 图表18：国内手机出货量（万部） 图表19：国内钴酸锂产量（吨） 图表20：全球智能手机季度销量（亿部） 图表21：全球PC季度销量（亿部） 3.锂：碳酸锂价格震荡回落 旺季不旺，碳酸锂价格继续回落。本周下游需求旺季不旺，广期所碳酸锂期货主力合约收于17.65万元/吨，环比下跌6.09%，期货曲线back结构反应了市场远期看跌预期。现货端，国内电池级碳酸锂价格下跌3.4%至19.7万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌4.6%至18.8万元/吨。 1）供给端，周内碳酸锂产量预计8003吨左右，较上周产量减少6.58%。冶炼端大厂及自有矿权企业多保持稳定生产；个别小厂由于原料纯碱短缺，以及利润多有压缩或成本倒挂，同时库存积压，散单成交乏量，出货压力增加，有减产停产情况。 2）需求端，终端需求仍显不足，下游开工未见明显恢复，对于原料价格下跌过快，受买涨不买跌心态影响，材料厂多降低原料库存备货量，暂无大批量采购，仍以多观望市场为主。 3）库存：百川碳酸锂周度库存由31550→33360吨，环比+5.74%； 氢氧化锂周度库存13691→13300吨，环比-2.86%。 4）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其单吨盈利由-3.27万元/吨提升至-3.89万元/吨。 5）进出口：2023年7月中国碳酸锂进口数量为1.29万吨，环比增加1.1%，同比增加38.0%；2023年7月中国澳大利亚进口锂辉石32.2万吨，环比增加4.8%，同比增加15.4%。 图表22：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表23：氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨） 图表24：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表25：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表26：碳酸锂周度产量（吨） 图表27：氢氧化锂周度产量（吨） 图表28：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表29：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表30：国内碳酸锂进口量 图表31：国内氢氧化锂出口量 澳大利亚锂精矿Q2生产情况： Greenbushes：23Q2锂精矿产量39.5万吨（环比+11%），销量42.9万吨（环比+28%），平均销售价格（FOB）为5431美元/吨（环比-6%）。24财年产量指引为140-150万吨，较23财年基本持平。 Mt Cattlin二季度产量继续恢复：23年Q2共生产锂精矿58059吨（环比+49.19%），销售46787吨；二季度销售均价4297美元/吨（折算SC