消费者服务行业周报：“超级”黄金周将至，旅游消费有望继续强劲

2023年09月10日 行业研究●证券研究报告 消费者服务 行业周报 “超级”黄金周将至，旅游消费有望继续强劲投资要点瑞幸联手茅台，首日销售额破亿元：9月4日，瑞幸联手茅台推出全新单品“酱香拿铁”，其使用白酒风味♘奶，饮品酒精度低于0.5%vol。产品首日销量突破542万杯，单品首日销售额突破1亿元。我们认为此次跨界合作有利于双方增强品牌曝光度以及拓展客户群体，最终实现双赢。贵州茅台有望借助瑞幸咖啡的年轻化和时尚化，拓展年轻消费群体；瑞幸咖啡有望借助茅台的高端形象和酱香特色，提升产品档次和差异化，为品牌延伸至中高端产品做好铺垫。根据红星资本局计算，一杯酱香拿铁所使用的白酒成本在2.93元至4.38元之间，酱香拿铁的原材料成本则在7.43元至9.18元之间，而产品优惠销售价格定为19元/杯，利润空间充足，叠加销量较好，有望成为瑞幸又一大爆款SKU。十一黄金周出游需求有望延续暑期热潮：伴随暑期游收官，十一黄金周旅游产品预定火热进行中。境内游方面，根据携程黑板报数据统计，国庆出游需求热度一路上扬，截至9月6日，国内旅游产品预定量同比去年增长近5倍，最近一周下单量环比上周增长63%。机票、民宿等业态的周环比增长均超过50%，景区门票翻倍上涨。价格方面，消费端需求大涨带动了机票价格上升，十一假期国内机票人均客单价为1293元，较暑期客单价上涨两成。出境游方面，根据携程数据统计，今年“十一”假期，出境机票搜索热度同比2019年同期恢复近100%；出境游酒店搜索热度同比2019年增长近20%。三亚凤凰机场免税店二期试营业，300多家国际品牌入驻：根据三亚凤凰机场免税店公众号，三亚凤凰机场免税店二期于9月4日开始试营业，该项目建筑面积约为5000㎡，涵盖腕表配饰、箱包等免税商品品类。入驻二期项目的国际一线知名品牌超过300多个。三亚国际免税城海棠湾一期二号地项目计划于9月底完成开业，一线知名品牌将陆续入驻。重奢品牌矩阵再扩张将吸引增量高端客户。中免海南离岛免税店经营面积再扩张，有望持续贡献业绩增量。投资建议：出行链板块：景区板块，中秋、国庆假期旅游产品预定火热，建议关注具备高性价比的长白山、峨眉山A、黄山旅游、中青旅、三特索道；酒店板块，长线游出行占比持续提升，有望带动酒店行业入住率以及平均房价进一步回升，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。人服板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，人力资源服务板块有望持续受益，建议关注北京人力、科锐国际、外服控股。黄金珠宝板块：基于悦己性、礼品性需求的渗透率提升，以及消费人群呈现年轻化趋势，同时头部企业持续扩店，有望保持较强增长势能，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。免税板块：出境团队游扩容、中美航班翻倍，机场免税有望迎来加速改善，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。出境游板块：出境跟团游名单再次扩容，出境跟团游相关旅行社及平台有望率先受益，同时出境游复苏有望迎来“超级黄金周”，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。 风险提示：疫情反复风险、居民消费意愿下滑风险、宏观经济增长不及预期等。 投资评级领先大市-B维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-1.78-5.72-10.88绝对收益-7.52-8.24-19.53 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 相关报告 内容目录 一、本周行业观点3 二、瑞幸与茅台强强联手，十一假期有望延续暑期热潮3 （一）瑞幸联手茅台，首日销售额破亿元3 （二）十一黄金周出游需求有望延续暑期热潮4 （三）三亚凤凰机场免税店二期试营业，300多家国际品牌入驻5 三、行情回顾5 （一）市场表现5 四、行业动态及重要公告7 （一）行业要闻7 （二）上市公司重要公告8 五、风险提示9 图表目录 图1：酱香拿铁刷新单品记录4 图2：9月7日发布酱香拿铁断货及补货通知4 图3：仅有13%的年轻人选择白酒，排名第五4 图4：瑞幸公开生产画面4 图5：三亚凤凰、海口美兰航班量恢复程度（比较2019年同期）5 图6：国际客运航班量逐步修复5 图7：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较6 图8：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较6 图9：本周社会服务子板块涨跌幅（%）7 图10：年初至今社会服务子板块涨跌幅（%）7 表1：本周社服服务板块涨幅前5的公司7 表2：本周社会服务板块跌幅前5的公司7 一、本周行业观点 1）出行链板块：中秋、国庆假期旅游产品预定火热，根据携程数据统计，“十一黄金周”出游需求热度一路上扬，有望延续暑期出行热度，截至9月6日，国内旅游产品预定量同 比去年增长近5倍。根据同程研究院分析，中秋国庆假期期间探亲流及旅客流高度叠加，国内机票平均价格将稳定在千元以上，整体价格水平预计超过暑期。分板块看，景区板块，建议关注具备高性价比的长白山、峨眉山A、黄山旅游、中青旅、三特索道；酒店板块，长线游出行占比持续提升，有望带动酒店行业入住率以及平均房价进一步回升，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 2）人力资源服务板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，人力资源服务板块有望持续受益。同时国内灵活用工行业相较于发达国家渗透率较低，未来具备较大的提升空间。我们看好未来灵活用工渗透率的提升以及龙头企业的壁垒优势，建议关注科锐国际、北京人力、外服控股。 3）黄金珠宝板块：短期来看，黄金类饰品有望凭借金融、悦己属性，叠加下半年为婚庆旺季，需求有望持续释放。中长期来看，基于悦己性、礼品性需求的渗透率提升，以及消费人群呈现年轻化趋势，同时头部企业持续拓店，有望保持较强增长势能，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。 4）免税板块：出境团队游扩容、中美航班翻倍，机场免税有望迎来加速改善，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。 5）出境游：本次放开的出境跟团游国家和地区名单数量远超前两批，随着出境游目的地的增加以及相关产品的持续丰富，出境游相关标的有望持续受益。此外，出境游复苏有望迎来“超级黄金周”，根据携程数据统计，今年十一假期，出境机票搜索热度同比2019年同期恢复近100%，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。 二、瑞幸与茅台强强联手，十一假期有望延续暑期热潮 （一）瑞幸联手茅台，首日销售额破亿元 事件：9月4日，瑞幸联手茅台推出全新单品“酱香拿铁”，其使用白酒风味♘奶（含53%vol 贵州茅台酒），饮品酒精度低于0.5%vol，零售价38元/杯，活动价19元/杯。根据瑞幸咖啡官方 微博发布的首日销售数据，美酒加咖啡的搭配刷新了单品记录，首日销量突破542万杯，单品 首日销售额突破1亿元。9月7日，多数门店陆续出现酱香拿铁售罄的情况。 图1：酱香拿铁刷新单品记录图2：9月7日发布酱香拿铁断货及补货通知 资料来源：瑞幸咖啡官方微博，华金证券研究所资料来源：瑞幸咖啡官方微博，华金证券研究所 瑞幸与茅台跨界合作，实现双赢。根据里斯战略定位咨询发布的《年轻人的酒》，仅有13%的年轻人在酒饮中选择白酒，排名位于葡萄酒、果酒、威士忌和啤酒之后。我们认为此次跨界合作有利于双方增强品牌曝光度以及拓展客户群体，最终实现双赢。贵州茅台有望借助瑞幸咖啡的年轻化和时尚化，拓展年轻消费群体；瑞幸咖啡有望借助茅台的高端形象和酱香特色，提升产品档次和差异化，为品牌延伸至中高端产品做好铺垫。根据红星资本局计算，一杯酱香拿铁所使用的白酒成本在2.93元至4.38元之间，酱香拿铁的原材料成本则在7.43元至9.18元之间，而产品优惠销售价格定为19元/杯，利润空间充足，叠加销量较好，有望成为瑞幸又一大爆款SKU。 图3：仅有13%的年轻人选择白酒，排名第五图4：瑞幸公开生产画面 资料来源：里斯战略定位咨询《年轻人的酒》，华金证券研究所资料来源：瑞幸咖啡官方微博，华金证券研究所 （二）十一黄金周出游需求有望延续暑期热潮 十一黄金周出游需求火热。伴随暑期游收官，十一黄金周旅游产品预定火热进行中。多个旅游预定平台的数据显示，“十一黄金周”有望延续暑期旅游的火热态势。根据飞友科技公司数据，9月旅客旅游出行意愿指数（TWI-L）分别较22年、21年同期上升85%、100%。根据携程黑 板报数据统计，国庆出游需求热度一路上扬，截至9月6日，国内旅游产品预定量同比去年增长近5倍，最近一周下单量环比上周增长63%。机票、民宿等业态的周环比增长均超过50%，景 区门票翻倍上涨。价格方面，消费端需求大涨带动了机票价格上升，十一假期国内机票人均客单价为1293元，较暑期客单价上涨两成。 欧洲团队出境游快速回暖。随着第三批出境团队游国家名单发布后，今年国庆出境游市场有望快速回暖。根据广之旅数据统计，十一假期预定表现较好的出境跟团游主要集中在欧洲市场。根据春秋旅游数据，截至8月30日，涵盖“中秋+国庆”假期的欧洲游产品已经基本售罄。根据携程数据统计，今年“十一”假期，出境机票搜索热度同比2019年同期恢复近100%；出境游酒店搜索热度同比2019年增长近20%，热门旅游目的地选择主要包括泰国、韩国、美国、英国等。 （三）三亚凤凰机场免税店二期试营业，300多家国际品牌入驻 三亚凤凰机场免税店二期试营业，300多家国际品牌入驻。根据三亚凤凰机场免税店公众号， CDF三亚凤凰机场免税店二期于9月4日开始试营业，该项目建筑面积约为5000㎡，涵盖腕表 配饰、箱包等免税商品品类。该项目入驻超过300多个国际一线品牌，其中包括迪奥、ARMANI、GIVENCHY等品牌。三亚国际免税城海棠湾一期二号地项目计划于9月底完成开业，一线知名品牌将陆续入驻。重奢品牌矩阵再扩张将吸引增量高端客户。中免海南离岛免税店面积再扩张，有望持续贡献业绩增量。 三亚凤凰、海口美兰航班量恢复较好。根据三亚凤凰、海口美兰官方微博数据统计，本周 （9.2-9.8）三亚凤凰、海口美兰日均航班预计执行量分别为347、445班次，恢复至2019年同期的123%、110%。伴随第三批出境团队游名单公布，国际航班量有望进一步修复，国际客流的回暖有望带动口岸免税销售额增长。根据航班管家数据，8月民航国际航班量约为6.9万架次，恢复至2019年同期的48.3%。 图5：三亚凤凰、海口美兰航班量恢复程度（比较2019年同期）图6：国际客运航班量逐步修复 资料来源：三亚凤凰官方微博，海口美兰官方微博，华金证券研究所资料来源：航班管家，华金证券研究所 三、行情回顾 （一）市场表现 本周（9.4-9.8），SW社会服务板块上涨0.26%，沪深300下跌1.36%，社会服务板块跑赢大盘1.62个百分点。其中SW酒店餐饮上涨2.45%，SW旅游及景区上涨2.15%，SW教育下跌1.53%，SW专业服务下跌1.06%。 年初至今，SW社会服务板块下跌11.46%，沪深300下跌3.4%，社会服务板块落后大盘 8.06个百分点。其中SW酒店餐饮下跌27.29%，SW旅游及景区下跌10.42%，SW教育下跌 2.19%，SW专业服务下跌8.17%。 图7：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，华金证券研究所 图8：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，华金证券研究所 图9：本周社会服务子板块涨跌幅（%）图10：年初至今社会服务子板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 本周涨幅前5的社会服务板块公司分别为：曲江文旅（+9.31%）、瑞幸咖啡（+7.38%）、君 亭酒店（+6.05%）、科锐国际（+6.04%）、西安旅游（+5.82%）；本周跌幅前5的社会服务板块公司分别为：开元教育（-16.08%）、呷哺呷哺（-9.23%）、米奥会展（-6.65%）、携程集团-S（-6.01%）、亚朵（-5.19%）。 表1：本周社服服务板块涨幅前5的公司 证券代码公司简称 本周涨跌幅（%） 本周收盘价（元） 6