CPI同比转正，需求边际企稳

投资建议 CPI同比转正，需求边际企稳。8月CPI同比上升0.1%，环比上升0.4pct由负转正；核心CPI同比上升0.8%，环比持平，显示出需求边际企稳。结构上看，食品项拖累减小，暑期旅游旺季服务业价格继续位维持14.8%的增长，可选消费品则继续处于较低水平 财新PMI下滑，服务业动能偏弱。8月财新PMI录得51，环比上升2.0再次站上荣枯线；服务业PMI录得52，环比下滑2.0pct。具体来看服务业表现，8月供需扩张幅度均有所放缓，当月经营活动指数在扩张期间降至年内最低，新订单指数亦略有回落。经济仍处修复阶段，企业景气有所波折，尚需观察。 关注内在价值，等待行情拐点。当前消费板块呈现低估值、低热度、高波动特征。过去两个季度的持续下滑充分消化估值，当前板块下跌空间有限。近期一线城市放开认房不认贷、降低存量房贷利率有望提振居民消费能力和信心，但基本面拐点还需等待，后续预计以震荡为主。当前消费板块估值性价比较优，内在价值凸显，战略上值得配置，但不排除受资金、情绪影响短期继续探底。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，精选结构，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业多数下跌，社会服务（0.3%）、纺织服饰（-0.7%）、食品饮料（-1.0%）板块居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1298.6亿元，周环比下跌-12.7%，占A股整体日均成交额的14.6% 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-163.0亿元；股东增持+18.5亿元;新发基金+101.3亿元;融资资金+56.7亿元;陆港通资金-322.7亿元。 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、轻工制造、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前。五粮液（食品饮料）、贵州茅台（食品饮料）、洋河股份（食品饮料）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，传媒、美容护理、食品饮料板块净流出额居前。朗姿股份（纺织服饰）、古井贡酒（食品饮料）、石头科技（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周南向资金大多呈现净流出，传媒、社会服务、纺织服饰行业资金净流出额居前。名创优品（商贸零售，3.6亿元）、中国儒意（传媒，1.8亿元）、网龙（传媒，0.4亿元）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比6.8%（上期为7.1%）；沪市换手率0.6%（上期为0.7%），深市换手率1.7%（上期为1.9%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位82.4%（上周82.5%），灵活配置型基金估算仓位65.5%（上周65.5%）。 热点题材：白酒、旅游出行、免税店、饲料、饮料制造。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：CPI同比转正，需求边际企稳 CPI同比转正，需求边际企稳。8月CPI同比上升0.1%，环比上升0.4pct由负转正；核心CPI同比上升0.8%，环比持平，显示出需求边际企稳。结构上看，食品项拖累减小，暑期旅游旺季服务业价格继续位维持14.8%的增长，可选消费品则继续处于较低水平。 图表1：CPI月度同比 图表2：核心CPI月度同比 财新PMI下滑，服务业动能偏弱。8月财新PMI录得51，环比上升2.0再次站上荣枯线； 服务业PMI录得52，环比下滑2.0pct。具体来看服务业表现，8月供需扩张幅度均有所放缓，当月经营活动指数在扩张期间降至年内最低，新订单指数亦略有回落。经济仍处修复阶段，企业景气有所波折，尚需观察。 图表3：财新PMI 图表4：财新服务业 关注内在价值，等待行情拐点。当前消费板块呈现低估值、低热度、高波动特征。过去两个季度的持续下滑充分消化估值，当前板块下跌空间有限。近期一线城市放开认房不认贷、降低存量房贷利率有望提振居民消费能力和信心，但基本面拐点还需等待，后续预计以震荡为主。当前消费板块估值性价比较优，内在价值凸显，战略上值得配置，但不排除受资金、情绪影响短期继续探底。 行业配置上，业绩确定性仍是第一位，精选结构，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2023/9/4-2023/9/8）上证指数收报3116.7点，下跌-0.5%；深证成指收报10281.9点，下跌-1.7%；创业板指收报2049.8点，下跌-2.4%；科创50收报901.5点，下跌-3.6%。 从主要消费大盘指数看，表现略优于市场。中证800消费指数收报19011.6点，下跌-1.1%；中证800可选指数收报5293.7点，下跌-1.4%。 图表5：A股大盘涨跌幅（%） 图表6：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业多数下跌，社会服务（0.3%）、纺织服饰（-0.7%）、食品饮料（-1.0%）板块居前。 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2023/9/4-2023/9/8）A股成交额整体有所下跌。两市日均成交额7817.3亿元，周环比下降-17.2%。 其中大消费行业整体日均成交额1230.0亿元，周环比下跌-21.0%，占A股整体日均成交额的15.7%。 图表8：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（343.7亿元）、食品饮料（261.0亿元）、轻工制造（144.4亿元）板块日均成交额居前，商贸零售（-0.1%）、轻工制造（-6.9%）、社会服务（-16.2%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2023年9月8日，A股整体PE为17.4，处于历史42.5%的分位水平；沪深300指数PE为11.6，处于历史32.1%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.1%，处于2015年以来86.9%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为28.3，处于历史40.4%的水平；中证800可选指数PE为18.9，处于历史32.8%的水平。 图表10：Wind全A指数PE估值水平 图表11：沪深300指数PE估值水平 图表12：A股风险溢价 图表13：中证800消费指数PE估值水平 图表14：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表15：A股大消费一级行业PE估值 图表16：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表17：A股流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒（-92.0亿元）、轻工制造（-21.0亿元）、农林牧渔（-15.5亿元）板块主力资金净流出金额居前；传媒（-5.4%）、美容护理（-3.1%）、农林牧渔（-3.1%）板块主力资金净流出率较高。 图表18：本周主力净流入额排名（亿元） 图表19：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周五粮液（食品饮料，8.0亿元）、贵州茅台（食品饮料，3.0亿元）、洋河股份（食品饮料，2.9亿元）主力资金净流入金额居前；顺威股份（家用电器，24.5%）、联合精密（家用电器，22.0%）、康盛股份（家用电器，15.0%）主力资金净流入率居前。 图表20：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中传媒（-25.8亿元）、美容护理（-2.3亿元）、食品饮料（-2.0亿元）净流出额居前。美容护理（1.7%）、家用电器（1.7%）、传媒（1.5%）板块北向资金交易额占比较高。 图表21：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表22：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2023年9月8日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2930.6亿元）、家用电器（1483.4亿元）、传媒（500.0亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（10.3%）、食品饮料（5.1%）、美容护理（4.1%）。 图表23：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表24：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周朗姿股份（纺织服饰，1.2亿元）、古井贡酒（食品饮料，0.7亿元）、石头科技（家用电器，0.5亿元）北向资金净流入金额居前；贵州茅台（食品饮料，-43.9亿元）、美的集团（家用电器，-29.7亿元）、五粮液（食品饮料，-18.9亿元）北向资金净流出金额居前。 图表25：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2023年9月8日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1621亿元）、美的集团（家用电器，781亿元）、五粮液（食品饮料，352亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，19.8%）、美的集团（家用电器，19.8%）、分众集团（传媒，18.7%）。 图表26：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周商贸零售（3.5亿元）、食品饮料（0.0亿元）、农林牧渔（0.0亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2023年9月8日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（3596.6亿元）、社会服务（1359.1元）、纺织服饰（572.0亿元）。 图表27：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表28：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周名创优品（商贸零售，3.6亿元）、中国儒意（传媒，1.8亿元）、网龙（传媒，0.4亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-46.2亿元）、美团-W（社会服务，-34.0亿元）、李宁（纺织服饰，-6.4亿元）南向资金净流出金额居前。 图表29：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2023年9月8日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，3025亿元）、美团-W（社会服务，969亿元）、快手-W（传媒，370亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，49.5%）、晨鸣纸业（轻工制造，41.7%）、希望教育（社会服务，34.7%）。 图表30：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.8%（上期为7.1%）。 本周偏股混合型基金估算仓位82.4%（上周82.5%），灵活配置型基金估算仓位65.5%（上周65.5%）。 本周沪市换手率0.6%（上期为0.7%），深市换手率1.7%（上期为1.9%）。 图表31：A股融资交易占比（%） 图表32：开放式基金持仓水平 图表33：沪市日度换手率 图表34：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表35：A股大消费热点题材（截至2023/9/8） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表36：A股大消费连续上涨个股（截至2023/9/8） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表37：A股大消费短线强势个股（截至2023/9/8） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表38：A股大消费短线突破个股（截至2023/9/8） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。