关注华为产业链投资机遇期

投资逻辑 电子板块：重点关注需求转好受益产业链。电子产业链需求正在逐步复苏，23年7月全球半导体行业销售额432亿美元， 环比增长2.3%，已连续4个月环比提升。台积电8月合并营收达到1886亿新元台币，环比增长6.2%，创近七个月新高， 联发科8月营收达到422亿元新台币，环比增长33%。环球晶圆表示，三季度营收展望已见好转，但仍在去库存，预计明年一季度或二季度半导体产业景气将正式迎来健康复苏。在存储芯片大厂减产及需求回暖拉动下，存储芯片价格也开始出现上涨，根据产业链调研，三季度PC的DDR5模组、LPDDR5预测涨价0~5%。DRAM所有产品三季度价格跌幅收敛到0~5%。NAND三季度价格涨价0~5%，预计四季度也会有0~5%。TrendForce预测，2024年DRAM及NANDFlash需求位元年成长率分别有望达到13.0%及16.0%。SEMI认为明年复苏值得期待，预测明年二季度将会是复苏的起点，其中半导体设备及材料明年预估同比增长，产值回到千亿美元水准。整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，华为及苹果新机正在积极拉货，三季度业绩有望积极改善，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，目前手机、电脑厂商正在大力开发Ai应用，有望逐渐落地。看好需求转好、自主可控及Ai需求驱动受益产业链。 通信板块：通信板块盈利能力回升，关注新基建和AIGC驱动下的结构性成长机会。2023上半年通信板块总体营收15761亿元，同比增长4.0%；归母净利润1330亿元，同比增长8.0%。各板块营收同比增速主要集中在-10%~20%之间，云计算、网规网优和卫星通信导航板块位列收入增速前三，分别为20.8%、18.6%、12.7%；网规网优、云计算和光纤光缆板块位列归母净利润增速前三，分别为58.3%、53.6%、21.0%。AIGC海量的数据计算、传输需求带来通信与计算架构融合，有望拉动 5G、云、光网络等数字新基建板块景气度提升。从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域。高景气赛道中市场格局好、具备规模效应的头部公司将受益，后市建议关注运营商战略配置价值、华为产业链、边缘计算与液冷等趋势性机会。重点公司：中国移动、中兴通讯、英维克、曙光数创、灿勤科技、软通动力、移远通信、美格智能、翱捷科技、胜宏科技等。 计算机板块：8月下旬财报披露季结束，去年Q2开始的增速低基数，今年Q2回暖强度与年初预期相比偏弱，但考虑到宏观背景，也在情理之中，细分板块中，卫星互联网、工业软件、EDA、金融IT、能源矿山IT等相对偏强，ToG需求来源重的领域总体承压。三季度开始，政策端暖风频吹，进入当下，更多看Q3甚至切换至展望来年，9月份或将有机会迎来阶段性 机会，目前看，华为产业链等为代表开始活跃。在10月份三季报披露期后，11月开始到来年4月年报一季度披露期之前，可能会更有利于市场风险偏好的提升，也有更长的做多窗口。投资机会的选择上，一方面是紧盯政策鼓励的方向，比如顺周期行业信息化、金融IT、数据要素、政务信息化、信创等；另一方面是在AI板块回调中挖掘机会，关注国内大模型能力提升，落地应用端好的产品出现，从终端需求体验出发，寻找机会，关注AI在美国落地情况，寻找映射。 传媒板块：中报落地，关注后续业绩边际向上的标的；Quest3将发布，第二批境内深度合成服务算法备案信息发布，关注MR及AI主线。1）中报落地，估值逐步切换至明年业绩，关注业绩释放边际向上的公司。截至目前以广告和院线为代表的、具有疫后修复逻辑的板块，整体呈现较明显的业绩修复态势，而游戏板块业绩修复呈现一定分化，主要与新游上线节 奏、老游戏表现相关。展望后续，游戏方面，今年版号常态化发放下，游戏产品供给改善明显，行业基本面向好；院线方面，暑期档排片优质，消费者观影需求恢复，暑期档票房超200亿，超过19年的峰值，暑期之后预计将进入淡季，但国庆档目前排片较丰富，包括《前任4》《坚如磐石》等，有望延续暑期档亮眼态势，推荐关注后续有望继续兑现业绩的吉比特、恺英网络。2）我们认为,MR和AI是重要的投资主线，Quest3预计将于9月27日发布，虚拟现实体验升级的情况下定价仍然亲民，预计将促进MR销量及内容生态进一步发展，个股推荐关注罗曼股份、恒信东方；第二批备案信息中阿里达摩院、华为、360奇虎等共62家企业、110个算法等获批，后续AI功能有望更多集成至APP中，应用落地进程有望加快，推荐有望后续落地AI应用且对业绩有影响的公司，个股建议关注南方传媒。 风险提示 新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等 内容目录 一、细分行业观点4 1、新能源、消费电子、功率半导体5 2、半导体代工、设备及材料5 3、IC设计领域6 4、工业、汽车、安防、消费电子6 5、PCB行业7 6、华为产业链9 7、物联网产业链9 8、计算机产业链观点10 9、传媒互联网观点12 二、行业重要资讯14 三、行业数据14 1、报告期内行情14 2、全球半导体销售额15 3、中关村指数16 4、台湾电子行业指数变化17 5、台湾电子半导体龙头公司月度营收18 风险提示19 图表目录 图表1：国金TMT深度及投资组合更新4 图表2：台系PCB月度营收同比增速7 图表3：台系PCB月度营收环比增速7 图表4：台系CCL月度营收同比增速7 图表5：台系CCL月度营收环比增速7 图表6：台系铜箔月度营收同比增速8 图表7：台系铜箔月度营收环比增速8 图表8：台系玻纤布月度营收同比增速8 图表9：台系玻纤布月度营收环比增速8 图表10：PCB台系厂商营收月度环比增速（按领域分）8 图表11：台系PCB产业链月度营收增速纵向对比8 图表12：近两周AI领域事件13 图表13：报告期内A股各版块涨跌幅%比较(0828-0908)15 图表14：报告期电子行业涨跌幅%前五名(0828-0908)15 图表15：全球半导体月销售额16 图表16：中关村周价格指数16 图表17：台湾电子行业指数走势17 图表18：台湾半导体行业指数走势17 图表19：台湾电子零组件指数走势18 图表20：台湾电子通路指数走势18 图表21：鸿海月度营收18 图表22：广达月度营收18 图表23：华硕月度营收19 图表24：鸿准月度营收19 图表25：臻鼎月度营收19 图表26：健鼎月度营收19 图表27：欣兴月度营收19 图表28：台光电月度营收19 行业 股票代码 公司 推荐理由 电子 002371.SZ 北方华创 半导体设备龙头，产品管线布局完整，相应细分设备品类国产化率持续提升，国产设备进度加快，卡脖子领域持续突破。 300567.SZ 精测电子 量测设备国产化率低，上海精测产品持续快速突破。 688012.SH 中微公司 CCP及ICP份额持续提升，高深宽比及大马士革刻蚀机有望导入，LPCVD及锗硅外延设备快速进展，ALD持续开发，睿励持股比例提升至35%。 688072.SH 拓荆科技 国产薄膜沉积设备龙头，步入成长快车道。 688120.SH 华海清科 公司作为CMP设备国内龙头，受益国产替代叠加多领域放量。 通信 600941.SH 中国移动 二十年产业趋势与数字中国共振，看好运营商价值重估。公司基本面出现趋势性好转，数字化收入已成为第一引擎，资本开支占收比逐步下降，预计未来三年净利润CAGR达10%，估值中枢有望上行，同时受益于大安全，云计算业务未来三年有望成为国内TOP3，收入规模超千亿。 000063.SZ 中兴通讯 运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。毛利率边际改善，伴随产业数字化加速，政企业务实现40%+增长，服务器存储等第二业务曲线逐步夯实。 002837.SZ 英维克 国内温控龙头，核心技术实现通信基站-IDC-储能的场景复用，温控产品覆盖国内集成商客户，受益于AI算力拉动，数据中心液冷贡献增长弹性，23年PE49x。 计算机 600570.SH 恒生电子 行业层面：券商IT支出持续高景气，全面注册制带来边际催化；公司层面：22年人效及扣非净利率提升；23年由于股份支付减少，扣非净利率有望进一步提升。 603383.SZ 顶点软件 行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。 688588.SH 同花顺 ToC端应用落地较快，随着生成式AI对问答智能水平的提升，公司可能在APP端提供收费的专业版i问财，以提升付费率和ARPU值。公司ifind端大模型发布渐行渐近。 688318.SH 财富趋势 短期受益于国密改造，中期受益于金融信创，受C端业务拓展驱动。AI方面，B端、C端均有布局：B端NLP技术已赋能研究、投顾、风控等场景；C端通达信APP提供“问小达”智能问答模块，定位类似同花顺“i问财”，支持一句话选股。 002415.SZ 海康威视 行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在PBG、EBG落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：15-18年转型高投入期已过，18-20年外部环境负向影响基本见底改善；22-23年类似20-21年，增速见底逐季回升。 002230.SZ 科大讯飞 行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用如雨后春笋；公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础；十四五末预期完成千亿收入，复合40%以上增速的目标。 002410.SZ 广联达 行业层面：施工业务受宏观环境影响；造价业务受影响小；稳经济措施有利于需求环境回暖；公司层面：在手订单充裕，造价业务单季收入确认来自单季订单的权重很低，因此受疫情影响不明显；而造价新签订单在订阅制商业模式下平滑波动；施工业务在21年下半年有望进入拐点。 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 688561.SH 奇安信 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公 一、细分行业观点 图表1：国金TMT深度及投资组合更新 司层面：平台战略投入期提前结束，陆续进入批量生效阶段，显著提升效率，降低成本。 688023.SH 安恒信息 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：新安全业务占比高，保持较高增长；投入期利润承压，待进入收获期有望迎来更好的利润弹性。 300454.SZ 深信服 下游客户需求恢复具备高确定性，公司控费效果持续显现，安全GPT赋能亦将带来显著降本增效空间，今年业绩有望迎来拐点。 688066.SH 航天宏图 女娲星座首批卫星成功发射，数据要素市场潜力大。天权视觉大模型发布，遥感数据处理能力加强。高增长预期。 688244.SH 永信至诚 春秋云境网络靶场平台技术优势突出，市场份额领先。依托于过去多年深厚技术积累及丰富实战经验，发布了“数字风洞”产品体系，开启测试评估领域专业赛道。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润有望释放。 来源：wind，国金证券研究所 1、新能源、消费电子、功率半导体 看好需求转好、自主可控及Ai新技术驱动受益产业链 8月主要晶圆厂产能利用率情况：根据产业链调研信息，台积电8月产能利用率在80-90%， 8英寸制程降价最高达三成，3nm制程良率在70-80%；三星8月产能利用率低于80%，成熟制程需求疲弱，工厂启动“热停机”，代工价格下降趋势；联电8月产能利用率在71-73%，价格保持稳定；中芯国际8月产能利用率在70-80%，8英寸扩产部分基本已经完成，代工价格下降；格芯8月产能利用率在80-85%，价格稳定；世界先进8月产能利用率在60-70%，首座12英