国内央行继续增持黄金，持续关注顺周期板块机会

工业金属：美国非制造业超预期增长，国内物价触底回升 国际方面，据Wind，美国8月ISM非制造业超预期，达到54.5，预期52.5，前值52.7，创下六个月高位；商业活动指数在8月份达到57.3，较7月小幅反弹0.2pct，体现了经济需求的坚挺。国内方面，8月CPI、PPI触底回升，同时出口环比改善，后续随着稳增长政策持续发力，同时海外需求维持韧性，工业金属需求有望向好。据Wind，8月CPI同比0.1%，预期0.2%，前值-0.3%；PPI同比-3.0%，预期-2.9%，前值-4.4%。据海关统计，8月单月进出口5013.8亿美元，同比下降8.2%，环比增长3.9%，出口环比改善。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：供应逐步恢复，周度铜杆开工率提升 本周LME铜收报8230美元/吨，较上周下降3.08%，沪铜收报68750元/吨，较上周下滑1.41%。供应端，据SMM，8月份国内冶炼厂检修较少，且前期检修的冶炼厂陆续复产叠加新厂投产后产量的释放，国内供应增加；海关总署数据显示，中国8月未锻轧铜及铜材进口473,330.4吨，环比出现回升，同比下滑5%。需求端，SMM统计本周国内主要精铜杆企业周度开工率回升1.28pct，录得70.25%，由于周中铜价重心出现下移，下游下单量较上周有所增加。 铝：供应端增速放缓，旺季来临铝价易涨难跌 周内铝价下跌，LME铝收报2181美元/吨，较上周下降2.5%，沪铝收报18,965元/吨，较上周下降1.89%。供应端，据SMM电解铝方面，供给端云南地区电解铝复产基本结束，国内供应端增速放缓，行业铝水比例持续高位，市场铝锭产量仍维持低位。需求端，短期从库存角度观测虽呈现供强需弱累库，SMM统计9月4日国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较上周四库存增加2.6万吨，较2022年9月历史同期库存下降16.2万吨，但随着国内下游开工有望好转，其中建筑型材板块受宏观利好政策影响，各地“保交楼”、“城中村改造”等项目陆续推动，或带来订单增量，提振相关企业开工率。 锡：锡矿供应偏宽松，下游观望情绪浓 本周LME锡收报25,500美元/吨，较上周下跌1.03%，沪锡收报21.86万元/吨，较上周上涨0.78%。供给端，据SMM，本周云南和江西地区精炼锡治炼企业合计开工率为55.53%，较上周下降8.71pct。主要由于冶炼企业生产性波动造成开工率回落，预计下周将恢复正常生产状态，及部分企业仍处于粗炼环节，将于下周逐渐有精炼锡产出。近期市场中锡矿供应相对宽松，后续个别冶炼企业有小幅增产意愿，不过多数仍维稳生产。需求端，据百孚盈川，需求持续弱势，整体成交冷清，下游企业观望情绪较浓。 锌：需求疲软，锌价偏弱震荡 本周LME锌收报2440美元/吨，较上周下降1.89%，沪锌收报2.13万元/吨，较上周下滑0.05%。供应端，据SMM，8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨或环比下降4.46%，同比增加13.78%，9月除了内蒙古、甘肃、湖南等地常规检修外，湖南、云南、内蒙、四川等地冶炼厂检修恢复贡献大部分增量。需求端，据SMM，下游畏高慎采情绪升温，锌下游消费板块原料库存均有所下滑，其中压铸板块原料库存下滑最为明显；开工方面，镀锌板快同环比均有所下滑，主要由于受黑色价格影响下，镀锌管开工下挫，而压铸锌合金、氧化锌板块开工同环比均有所抬升，且订单方面受其下游企业具有一定补库行为走强；整体来看，除压铸环比增幅较大以外，其余板块环比变化有限。 能源金属：8月新能源车维持景气，看好能源金属成长确定性 新能源终端销量维持同比高增，渗透率逐步提升，我们看好终端需求成长的确定性赋予能源金属的长期投资价值。据乘联会初步统计，8月新能源车市场零售69.8万辆，同比增长32%，环比增长9%;今年以来累计零售442.4万辆，同比增长36%;8月全国乘用车厂商新能源批发80.5万辆，同比增长28%，环比增长9%;今年以来累计批发508.6万辆，同比增长39%。部分地方政府出具政策支持新能源汽车下乡。 建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：环保压力致使国内矿山减产，采购偏淡锂价持续下跌 本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为19.75万元/吨和18.2万元/吨，环比上周下跌3.9%、4.2%。供给端，据SMM和生意社，因江西环保事件目前依旧尚未定性，江西云母产量依旧不及预期，部分矿山因今年采矿指标偏紧，后续产量或将减少。锂盐现货市场供大于求现状维持。需求端，据SMM，近期锂盐市场价格的持续下滑，导致下游整体采购情绪较为谨慎。目前产业上下游对锂盐价格多持观望态度，下游需求恢复较差，虽询单频繁，但采购及实际成交均较为清淡。 镍：供给稳定投产，电解镍需求较上周改善 本周电解镍、硫酸镍价格分别为16.79、3.16万元/吨，电解镍较上周持平，硫酸镍较上周上涨0.6%。电解镍方面，供给端，据百孚盈川，本周电解镍市场供应有所增加，厂家基本维持正常生产，部分厂家产量继续爬坡，印尼纯镍新产能仍然保持稳定投产。需求端，据百孚盈川，电解镍需求较上周有所上涨，不锈钢方面，8-9月不锈钢排产不断增加，但300系依旧维持，整体对镍需求没有较大改变，整体维持刚需采购。9月属于合金市场小幅旺季需求稳中有升，电镀消费重回旺季，拿货情绪有所增加。硫酸镍需求端，据百孚盈川，下游三元材料市场价格下行导致厂家备货意愿不高，硫酸镍价格持续低位，炼厂开工意愿偏低，后续硫酸镍需求或承压。 钴：挺价情绪较浓，供需短期错配钴价小幅反弹 本周电解钴、硫酸钴价格分别为25.5、3.68万元/吨，较上周分别上涨2.2%、4.3%。电解钴方面，据SMM，冶炼厂库存较低，货物多集中于贸易商手中，因此挺价情绪较浓；需求端，据SMM，磁材以及高温合金需求依旧寡淡甚至有走弱趋势，但下游刚需采买依旧不可避免地拉高了现货价格。硫酸钴方面，供给端，由于前期硫酸钴价格已跌破部分企业成本线，随着下游询单增加，原生料及回收企业报价均走高，捂货惜售。需求端，据SMM，自7月中旬硫酸钴跌价以来，下游均处于去库状态，近期硫酸钴价格企稳，下游刚需补库询单增加。 稀土：供应紧张，稀土价格走势偏强 本周稀土价格反弹，氧化镨钕收盘价52.75万元/吨，环比提升5.5%。 供给端，据生意社，受环保原因影响，部分稀土矿山企业生产受限，部分稀土制造商主动减产，更是导致市场现货库存量减少，四川地区的分离厂和金属厂会有不同程度的减停产行为，稀土行业供应紧张。 近期缅甸方面关口封闭消息持续，此消息使得市场对后市稀土价格预期升高，持货商报价上涨。需求端，据生意社，新能源汽车、工业机器人等终端需求也在不断增加，稀土市场订单情况上涨，多重利好因素叠加，国内重稀土价格呈上涨走势。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美国软着陆预期加强，压制贵金属 本周COMEX黄金周五收盘价1,922.5美元/盎司，较上周下降0.83%，COMEX白银周五收盘23.2美元/盎司，较上周下降5.5%,美元指数本周五收盘价105.07，较上周五收盘价上涨7.57%；美国国债长期平均实际利率1.93，较上周五1.92上涨4.32%。美国8月季调后非农就业人口增加18.7万人，预期增加17万人，前值增加18.7万人；美国8月失业率为3.8%，创去年2月以来新高，预期为3.5%，前值为3.5%。据国家外汇管理局数据，央行7月储备黄金6869万盎司，环比增多74万盎司，同比增多605万盎司，已经连续9个月增储黄金。美国经济韧性偏强，市场对其软着陆预期加强，贵金属短期承压，我们依然看好加息后期至降息前期黄金价格上涨机会及央行购金带来的长期需求增长。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数普遍下跌。上周A股5个交易日内，上证综指下滑0.53%，成交量17050.36亿元人民币，环比下跌23.48%；深证综指下滑3.82%，成交量16584.56亿元人民币，环比下跌20%； 有色金属指数下滑0.34%。个股方面，涨幅前三的公司为云南锗业（10.24%）、东睦股份（10.17%）、索通发展（7.09%）；跌幅前三的公司为明泰铝业（-6.81%）、罗平锌电（-5.10%）、豫光金铅（-5.06%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流入25.01亿元人民币，主要增持中国铝业、洛阳钼业、铜陵有色等公司，主要减持紫金矿业、中金黄金、方大炭素等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1.周内涨幅前十股票 图2.周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：美国非制造业超预期增长，国内物价触底回升 国际方面，据Wind，美国8月ISM非制造业超预期，达到54.5，预期52.5，前值52.7，创下六个月高位，体现了经济需求的坚挺。其中，招聘和订单分项指标显著回升，投入成本也加速上涨，另外商业活动指数在8月份达到57.3，较7月小幅反弹0.2个点。国内方面，8月CPI、PPI触底回升，同时出口环比改善，后续随着稳增长政策持续发力，同时海外需求维持韧性，工业金属需求有望向好。据Wind，8月CPI同比0.1%，预期0.2%，前值-0.3%；PPI同比-3.0%，预期-2.9%，前值-4.4%。据海关统计，今年前8个月，我国进出口总值27.08万亿元人民币，同比微降0.1%。其中，出口15.47万亿元，增长0.8%；进口11.61万亿元，同比下降1.3%；贸易顺差3.86万亿元，同比扩大7.3%。其中8月单月进出口5013.8亿美元，同比下降8.2%，环比增长3.9%，出口环比改善。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：供应逐步恢复，周度铜杆开工率提升 本周LME铜收报8230美元/吨，较上周下降3.08%，沪铜收报68750元/吨，较上周下滑1.41%。 基本面上，供应端，据SMM，8月份国内冶炼厂检修较少，且前期检修的冶炼厂陆续复产叠加新厂投产后产量的释放，国内供应增加；海关总署数据显示，中国8月未锻轧铜及铜材进口473,330.4吨，环比出现回升，同比下滑5%。需求端，据SMM，本周国内主要精铜杆企业周度开工率回升1.28个百分点，录得70.25%，由于周中铜价重心出现下移，下游下单量较上周有所增加，但当前铜价仍居高，且在高月差的影响下，下游看空后市铜价，下单意愿并不强烈，新增订单量有限。 图3.LME和SHFE铜期货收盘价 图4.全球铜库存（万吨） 图5.铜精矿加工费（美元/吨） 图6.铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：供应端增速放缓，旺季来临铝价易涨难跌 周内铝价下跌，LME铝收报2181美元/吨，较上周下降2.5%，沪铝收报18,965元/吨，较上周下降1.89%。基本面上，供应端，据SMM电解铝方面，供给端云南地区电解铝复产基本结束，国内供应端增速放缓，行业铝水比例持续高位，市场铝锭产量仍维持低位；氧化铝方面，山西及河南地区由于近期氧化铝现货价格受活跃的期现贸易支撑，企业利润空间修复，企业提产、复产意愿见涨，北方市场现货供应偏紧趋势整体或得到缓解。需求端，短期从库存角度观测虽呈现供强需弱累库，SMM统计9月4日国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较上周四库存增加2.6万吨，较2022年9月历史同期库存下降16.2万吨，但随着国内下游开工有望好转，其中建筑型材板块受宏观利好政策影响，各地“保交楼”、“城中村改