贵金属周报：美联储鹰派言论无改黄金偏强态势

期货研究报告|贵金属周报2023-09-10 美联储鹰派言论无改黄金偏强态势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周公布的重要经济数据并不密集，不过前半周仍有诸多美联储官员发表了相对偏鹰派的言论，如美联储理事沃勒称，最近的数据没有表明美联储需要立即采取行动。再一次加息不太可能导致经济陷入衰退，此外克利夫兰联储行长洛雷塔·梅斯特表示，经济强劲与通胀上行风险的背景下，美联储可能需要将利率“再提高一点”。因此贵金属价格于前半周承压明显，黄金表现相较于白银更为强劲。而在后半周，中国央行周四(9月7日)表示，8月份中国央行持有的黄金增加了93万盎司。这相当于29吨。中国人 民银行官网9月7日更新数据显示，截至8月末，黄金储备报6962万盎司，7月末为 6869万盎司，为连续第十个月增加。并且此前据世界黄金协会调查问卷显示，未来12个月内全球央行或仍将维持黄金净购入，因此目前就操作而言，黄金仍建议以逢低买入套保为主。白银波动性较黄金更大，操作时则应注意控制仓位。 基本面 9月8日当周，黄金T+d累计成交量为78,614千克，较此前一周上涨34.44%。白银T+d累计成交量为3,288,566千克，较此前一周上涨47.46%。 9月8日当周，上期所黄金仓单为2,592千克，较此前一周下持平。白银仓单则是�现下降12,238千克的下降至1,377,059千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降242,425.87盎司至21,147,312.59盎司，Comex白银库存则是�现了2,132,202.35 盎司的下降至276,173,598.71盎司。 在贵金属ETF方面，9月8日当周黄金SPDRETF下降4.33吨至886.64吨，而白银SLVETF持仓�现57.10吨的上涨至13,677.06吨。 9月8日当周，沪深300指数较前一周下降1.36%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.70%。光伏板块下降3.95%。 光伏价格指数方面，截至2023年9月4日（最新）数据报29.99，较此前一期上涨1.70%。光伏经理人指数报138.52，较此前一期下降0.97%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 8月25日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 9月11日至9月15日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 9月8日当周行情与经济事件综述 上周公布的重要经济数据并不密集，不过前半周仍有诸多美联储官员发表了相对偏鹰派的言论，如美联储理事沃勒称，最近的数据没有表明美联储需要立即采取行动。再一次加息不太可能导致经济陷入衰退，此外克利夫兰联储行长洛雷塔·梅斯特表示，经济强劲与通胀上行风险的背景下，美联储可能需要将利率“再提高一点”。因此贵金属价格于前半周承压明显，黄金表现相较于白银更为强劲。而在后半周，中国央行周四(9月7日)表示，8月份中国央行持有的黄金增加了93万盎司。这相当于29吨。中国人 民银行官网9月7日更新数据显示，截至8月末，黄金储备报6962万盎司，7月末为 6869万盎司，为连续第十个月增加。并且此前据世界黄金协会调查问卷显示，未来12个月内全球央行或仍将维持黄金净购入，因此目前就操作而言，黄金仍建议以逢低买入套保为主。白银波动性较黄金更大，操作时则应注意控制仓位。 欧美公债利率监控 9月8日当周，1年期美债收益率收于5.420%，较此前一周上涨5个基点。10年期美债收益率上涨8个基点至4.260%，10年期与2年期美债收益率差为-0.72%，较上一周下降3个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.9681%，较此前一周基本下降3 个基点。10年期公债利差收于1.5571%，较此前一周上涨5个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨1个基点至2.33%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/09/082021/09/082023/09/082019/09/072021/09/072023/09/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/09/082021/09/082023/09/08 -1 2019/09/082021/09/082023/09/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/09/082020/09/082021/09/082022/09/082023/09/08 2019/09/082021/09/082023/09/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 9月11日至9月15日重要数据与事件汇总展望 下周重要数据并不多，主要关注欧元区议息会议。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 9月11日 17:00 欧元区 欧元区9月ZEW经济景气指数 9月11日 18:00 美国 美国8月NFIB小型企业信心指数 9月12日 17:00 欧元区 欧元区7月工业产�月率 9月13日 20:30 美国 美国8月未季调CPI年率 9月14日 20:30 美国 美国8月零售销售月率 9月14日 20:30 美国 美国8月PPI年率 9月15日 17:00 欧元区 欧元区7月季调后贸易帐(亿欧元) 9月15日 20:30 美国 美国8月进口物价指数月率 9月15日 21:15 美国 美国8月工业产�月率 资料来源：金十数据华泰期货研究院表 2: 下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 9月12日 待定 奥地利 欧佩克公布月度原油市场报告 9月14日 20:15 欧元区 欧洲央行公布利率决议 9月14日 20:45 欧元区 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 9月15日 09:30 中国 国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 9月15日 10:00 中国 国新办就国民经济运行情况举行发布会 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年9月5日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 11.95%至138,006张合约。而在白银方面净多头持仓为26,804张合约，较前一期数据下降1.21%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/09/052021/09/052023/09/05 2019/09/052021/09/052023/09/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，9月8日当周黄金SPDRETF下降4.33吨至886.64吨，而白银SLVETF持仓�现57.10吨的上涨至13,677.06吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/09/082021/09/082023/09/082019/09/082021/09/082023/09/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 9月8日当周，黄金T+d累计成交量为78,614千克，较此前一周上涨34.44%。白银T+d累计成交量为3,288,566千克，较此前一周上涨47.46%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克