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市场回顾(9月2周):股债汇再度回调

2023-09-09张峻晓国盛证券浮***
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市场回顾(9月2周):股债汇再度回调

投资策略 市场回顾(9月2周)——股债汇再度回调 证券研究报告|市场策略研究 2023年09月09日 一周要闻点评:股债汇再度回调。 国内政策进入观察期,美国服务业保持强劲,中美利差扩大驱动A股走低:国内出口负增、政策效果尚未体现,同时美国服务业保持景气,反映海内外经济延续分化,人民币汇率大幅贬值,A股再度下探,沪指逼近3100 点水平。产业利好驱动能源、卫星通信、电子走高:OPEC+延长减产,国际油价持续抬升,驱动煤炭、石化大涨;华为发布全球首款卫星通信智能手机,北斗通信板块领涨,同时国产替代进程加速,半导体板块逆势走强。而美债利率走高压制传媒、新能源、医药、医美等长久期资产表现。 要闻:1、国家发改委宣布设立民营经济发展局,促进民营经济发展壮大。2、美国8月ISM非制造业PMI为54.5高于预期和前值,非制造业数据强于预期,凸显消费需求与经济强劲,同时通胀反弹风险有所升温。 3、按美元计,中国8月出口金额同比-8.8%,预期-9.5%,前值-14.5%;同期进口金额同比-7.3%,预期-8.2%,前值-12.4%。 4、出口低迷拖累欧元区经济增长,同时服务业PMI跌至收缩区间。 5、国有大中型银行齐发存量房贷利率下调细则,对于符合要求的存量个人住房贷款最低可调整至原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限。A股行情复盘:指数全面下跌,上游资源和金融稳定占优。 指数与风格:中证1000和上证50涨相对抗跌,周度涨跌幅分别为-0.08% 和-0.49%。风格绝对表现来看,上游资源和金融稳定、小盘、高市盈率和亏损股占优。 行业表现:多数行业下跌,国防军工、煤炭和石油石化涨幅居前。 领涨指数:近20交易日上证50、煤炭、国防军工、石油石化相对占优。估值跟踪:指数估值多数下跌,行业估值分化程度小幅收敛。 海外行情回顾:全球股市多数下跌,A股表现靠后。 全球股市:多数下跌,印度孟买30、越南证交所和英国富时UKX占优。美股市场:指数全面下跌,能源、公用事业和电信服务相对占优。 港股市场:指数全面下跌,原材料业、能源业与地产建筑业占优。大类资产表现:人民币汇率贬值,海内外风险偏好回升。 绝对表现:商品价格多数下跌,仅原油继续保持上涨,中美国债利率双双走高,美元指数上涨,人民币汇率有所贬值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号:S0680518110001邮箱:zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略:七大风格细分行业财报全景梳理—— 23Q2财报分析(二)》2023-09-06 2、《投资策略:交易情绪低位待改善——交易与趋势周报3.0(第16期》2023-09-06 3、《投资策略:关于本轮外资流出的几个问题——外资月报(2023年8月)》2023-09-05 4、《投资策略:秋季攻势的条件基本具备——策略月报 (2023年9月)》2023-09-03 5、《投资策略:市场回顾(9月1周)——反弹,轮动依然很快》2023-09-02 相对表现:中美利差、德美利差均有所扩大,万得全A口径下的修正风险溢价、标普500风险溢价均有所回落,对应海内外风险偏好回升。 风险提示:海外波动加剧;宏观经济超预期扰动;政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评:股债汇再度回调4 要闻点评(9月第2周)4 A股行情复盘:指数全面下跌,上游资源和金融稳定占优6 指数与风格:指数全面下跌,上游资源和金融稳定占优6 行业表现:多数下跌,国防军工、煤炭和石油石化涨幅居前8 领涨指数:近20交易日上证50、煤炭、国防军工、石油石化相对占优9 估值跟踪:行业估值多数下行,国防军工、机械设备、石油石化回升较多10 海外行情回顾:全球股市多数下跌,A股表现靠后12 全球股市多数下跌,A股表现靠后12 美股市场:指数全面下跌,能源、公用事业和电信服务相对占优13 港股市场:指数全面下跌,原材料业、能源业与地产建筑业占优15 大类资产表现:人民币汇率贬值,海内外风险偏好回升16 中美利率双双走高,人民币汇率贬值16 海内外风险偏好回升16 领涨资产:布伦特原油、美元指数和伦敦金20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1:A股核心指数走势(近120个交易日,首日基点1000)6 图表2:A股核心指数本周涨跌幅(%)6 图表3:股价创新高个股比例(%,剔除近60日新股)6 图表4:A股各类风格指数本周涨跌幅(%)7 图表5:最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6:科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7:申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅(%)8 图表8:申万一级行业本周股价创新高个股比例(%,剔除近60日新股)8 图表9:近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现(%)9 图表10:近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现(%)9 图表11:万得全A、万得全A(除金融、石油石化)、全部A股PE中位数走势10 图表12:A股市场指数PE估值历史分位(2010年至今)10 图表13:申万一级行业PE估值历史分位(2010年至今)11 图表14:申万一级行业估值分化系数(基于PE估值历史分位计算)11 图表15:全球重要股指本周涨跌幅(%)12 图表16:全球重要股指历史分位(2010年至今)12 图表17:美股市场与行业指数本周涨跌幅(%)13 图表18:纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19:美股市场与行业指数历史分位(2010年至今)14 图表20:港股市场与行业指数本周涨跌幅(%)15 图表21:港股市场与行业指数历史分位(2010年至今)15 图表22:全球大类资产本周表现16 图表23:铜金比、油金比走势17 图表24:伦敦金价/CRB商品走势17 图表25:中美利差走势(%,基于10年期国债利率)17 图表26:德美利差走势(%,基于10年期国债利率)17 图表27:A股修正ERP走势(%)17 图表28:SPX-ERP与VIX指数走势(%)17 图表29:近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现(%)18 一周要闻点评:股债汇再度回调 国内政策进入观察期,而美国服务业景气超预期,中美利差扩大驱动A股走低:国内出口保持负增、政策效果尚未体现,同时美国非制造业PMI超预期,反映海内外经济延续分化,人民币汇率大幅贬值,A股再度下探,沪指逼近3100点水平。产业利好驱动能源、卫星通信、电子走高:OPEC+延长减产,国际油价持续抬升,驱动煤炭、石化大涨; 华为发布全球首款卫星通信智能手机,北斗通信板块领涨,同时国产替代进程加速,半导体板块逆势走强。而美债利率走高压制传媒、新能源、医药、医美等长久期资产表现。 要闻点评(9月第2周) 1、9月4日,国家发改委宣布设立民营经济发展局,作为促进民营经济发展壮大的专门机构,加强相关领域政策统筹协调,推动各项重大举措早落地、早见效,释放出重视民营企业、提振发展信心的强烈信号。 点评:设立民营经济发展局,不仅有利于及时解决民营经济发展问题,并且举措本身释放鲜明强烈信号,有利于提振民营经济发展信心。从职责方面看,民营经济发展局有六大职责、从三方面发挥作用。发展局主要职责包括:跟踪了解和分析研判民营经济发展状况;统筹协调、组织拟订促进民营经济发展的政策措施;拟订促进民间投资发展政策;建立与民营企业 的常态化沟通交流机制;协调解决民营经济发展重大问题;协调支持民营经济提升国际竞争力。国家发展改革委设立民营经济发展局,将进一步加强对民营经济发展工作的统筹协调,巩固拓展现有工作成果,为民营经济发展营造更优环境,为民营经济发展提供更加有力支持。 2、9月6日,美国8月ISM非制造业PMI为54.5(前值52.7),预期52.5,高于预期和前值。 点评:非制造业数据强于预期,凸显消费需求与经济强劲,同时通胀反弹风险有所升温。8月份非制造业PMI意外走强,高于市场预测,达到了今年2月以来新高,其中招聘和订单指标明显回升,表明占据美国经济总量三分之二的服务业在高利率环境下仍然保持增长,凸显消 费需求与经济强劲,美国经济预期明显上修,推动实际利率逼近新高;与此同时,原材料价格与工资继续加速上升推动成本增长,服务业费用持续上涨可能令未来数月通胀压力加大,强化美联储继续维持高利率预期。数据公布后,美股下跌,三大股指盘中均一度跌超1%,同时美债收益率攀升。 3、9月6日,按美元计,中国8月出口金额同比-8.8%,预期-9.5%,前值-14.5%;中 国8月进口金额同比-7.3%,预期-8.2%,前值-12.4%;顺差684亿美元,前值806亿美元。 点评:整体看,8月出口同比-8.8%,相比前值降幅收窄约5.7个百分点,基数回落、外需强于预期等是主要支撑;环比增1.1%,基本符合季节规律(2012-2019年同期均值为1.0%); 绝对值看,8月出口2848.7亿美元,4-7月均值2856.1亿美元,仍在同一量级。结构看,出口同比增速拐点可能已经出现,后续出口降幅可能逐步收窄,但绝对值看,年内可能仍偏弱;此前支撑出口的重点商品,汽车、船舶等,8月出口增速明显回落;出口国别方面,8月对美国、东盟、印度等出口降幅收窄,但前期偏强的对俄出口增速有所回落。进口方面,8月进口 同比-7.3%,高于预期-8.2%和前值-12.4%;环比增7.6%,创2010年以来同期最高,指向我国经济环比有所企稳。 4、9月7日,欧元区第二季度GDP终值同比+0.5%(初值+0.6%),预期+0.6%,持平预期和初值;环比+0.1%(初值+0.3%),预期+0.3%,低于预期和初值。8月服务业PMI终值47.9(初值48.3),预期48.3;综合PMI终值46.7(初值47),预期为47。 点评:全球经济下行、出口低迷拖累欧元区经济增长,同时服务业PMI跌至收缩区间。处于全球经济下行、需求疲软的背景下,出口低迷对欧元区整体经济造成严重拖累,第二季度经济GDP数据下调至几乎没有增长。经济景气调查方面,8月PMI数据显示私营部门经济增长明显放缓,其中制造业PMI持续处于收缩区间,结合此前发布的工业产值等数据,反映制造业生产仍然面临困境;同期服务业PMI今年首次低于荣枯线,主因借贷费用上升和生活成本 高企抑制消费支出。8月欧元区综合PMI创33个月新低,欧元区下半年将面临更大挑战。 5、9月7日,国有大中型银行齐发存量房贷利率下调细则,首套房贷利率将于9月25日批量调整。 点评:工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、中信银行、招商银行等大中型银行发布存量房贷利率下调细则,包括调整范围、调整规则、申请方式及调整时间、申请渠道等热点内容,基本内容基本一致。从调整规则看,按照贷款发放时间分三类情况分别调整,原则上对于符合要求的存量个人住房贷款最低可调整至原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限;从申请方式看,原贷款发放时执行所在城市首套房贷利率标准的 存量房贷,将于9月25日集中批量调整合同贷款利率,客户无需单独申请,其余情况需要单独申请。 A股行情复盘:指数全面下跌,上游资源和金融稳定占优 指数与风格:指数全面下跌,上游资源和金融稳定占优 本周A股指数全面下跌。中证1000和上证50涨相对抗跌,周度涨跌幅分别为-0.08%和-0.49%;科创50和创业板指表现较弱,周度涨跌幅分别为-3.56%和-2.4%。 个股新高视角来看,A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为8.31%和2.4%,环比分别变动-0.36%和-0.58%。 图表1:A股核心指数走势(近120个交易日,首日基点1000) 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2023