2023年8月进出口数据点评：出口开始回暖了吗？

2023年9月7日 总量研究 出口开始回暖了吗？ ——2023年8月进出口数据点评 要点 事件： 2023年9月7日，海关总署发布2023年8月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降8.8%，预期下降9.5%，前值下降14.5%。 【2】进口（以美元计）同比下降7.3%，预期下降8.2%，前值下降12.4%。 【3】贸易顺差683.6亿美元，预期704.9亿美元，前值806.0亿美元。 核心观点： 2023年8月，我国出口降幅显著收窄，一是同期基数压力开始缓解，二是外需下行压力边际减弱。分区域来看，8月我国对美国、东南亚出口环比增速转正，表现强于季节性规律，对欧盟出口环比延续下滑。分产品来看，汽车、船舶出口高增，家电出口环比转正，劳动密集型产品、工业品出口降幅亦普遍收窄。进口方面，稳增长政策已逐步落地显效，8月重点商品进口数量同比增速普遍上升。 向前看，我国出口降幅有望继续收窄，四季度基数压力明显减弱后，出口当月同比增速大概率回正。一方面，8月全球制造业PMI企稳，我国新出口订单指数触底回升，指向外需环比下行压力最大的阶段已过。另一方面，出口新动能、稳外贸政策仍在持续发力，我国出口将继续保持较强韧性。 出口：基数压力开始缓解 2023年8月我国出口（以美元计）当月同比下降8.8%，同比降幅较2023年7月收窄5.7个百分点，降幅略小于wind一致预期的下降9.5%。8月出口（以美元计）较7月环比上升1.1%，环比增速好于季节性规律。一方面，8月出口基数压力开始缓解，同期基数较7月下降5.2%。另一方面，虽然主要发达经济体政策收缩，对于外需的压制效应仍在，但下行压力最大的阶段也已过去。 分区域来看，2023年8月，我国对美国、欧盟和东南亚出口当月同比分别下降9.5%、19.6%和13.3%，降幅较7月分别收窄13.6、1.0和8.2个百分点。分产品来看，2023年8月，汽车、船舶出口延续高速增长，当月同比增速均在30%以上，其余重点商品出口降幅普遍收窄。 进口：价格企稳、需求回暖，降幅明显收窄 2023年8月，我国进口当月同比下降7.3%，降幅较7月大幅收窄5.1个百分点，降幅小于wind一致预期的下降8.2%，环比增速亦明显强于季节性规律。一方面，8月部分商品进口价格企稳，对于进口增速的拖累边际减弱。另一方面，稳增长政策持续发力下，国内需求明显回暖，8月重点商品进口数量同比增速普遍上升。 分项来看，重点商品中，铁矿砂进口当月同比由负转正，原油进口当月同比降幅大幅收窄，汽车、塑料进口当月同比降幅亦有所收窄。2023年8月，铁矿砂进口当月同比增长2.7%，同比由负转正；原油进口当月同比下降0.6%，降幅较7月收窄22.2个百分点；汽车、塑料进口当月同比降幅分别较7月收窄6.8和8.7个百分点。 风险提示：美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 出口增速何时企稳回升？——2023年7月进出口数据点评（2023-08-08） 出口增速见底了吗？——2023年6月进出口数据点评（2023-07-13） 出口增速为何低于预期？——2023年5月进出口数据点评（2023-06-07） 出口动能放缓，进口仍有压力——2023年4月进出口数据点评（2023-05-09） 大超预期后，出口还能维持韧性吗？——2023年3月进出口数据点评（2023-04-13） 外需有所回暖，出口降幅收窄——2023年1-2月进出口数据点评（2023-03-07） 宏观经济 目录 一、出口开始回暖了吗？3 二、出口：基数压力开始缓解3 三、进口：价格企稳、需求回暖，降幅明显收窄5 四、展望：四季度出口有望加快回暖5 五、风险提示6 图目录 图1：2023年8月进出口同比降幅均大幅收窄3 图2：2023年8月，我国对美国、东南亚出口同比降幅大幅收窄，对欧盟出口同比降幅小幅收窄3 图3：2023年8月，汽车、船舶出口延续高增，家电出口同比转正，其余重点商品出口降幅普遍收窄4 图4：劳动密集型产品、工业品、机电产品出口当月同比降幅均有所收窄4 图5：2023年8月，铁矿砂进口当月同比转正，原油、汽车、塑料进口当月同比降幅均收窄5 图6：2023年8月美国、欧元区、越南制造业PMI环比改善6 图7：2023年8月我国PMI新出口订单指数企稳回升6 一、出口开始回暖了吗？ 事件： 2023年9月7日，海关总署发布2023年8月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降8.8%，预期下降9.5%，前值下降14.5%。 【2】进口（以美元计）同比下降7.3%，预期下降8.2%，前值下降12.4%。 【3】贸易顺差683.6亿美元，预期704.9亿美元，前值806.0亿美元。 核心观点： 2023年8月，我国出口降幅显著收窄，一是同期基数压力开始缓解，二是外需下行压力边际减弱。分区域来看，8月我国对美国、东南亚出口环比增速转正，表现强于季节性规律，对欧盟出口环比延续下滑。分产品来看，汽车、船舶出口高增，家电出口环比转正，劳动密集型产品、工业品出口降幅亦普遍收窄。进口方面，稳增长政策已逐步落地显效，8月重点商品进口数量同比增速普遍上升。 向前看，我国出口降幅有望继续收窄，四季度基数压力明显减弱后，出口当月同比增速大概率回正。一方面，8月全球制造业PMI企稳，我国新出口订单指数触底回升，指向外需环比下行压力最大的阶段已过。另一方面，出口新动能、稳外贸政策仍在持续发力，我国出口将继续保持较强韧性。 二、出口：基数压力开始缓解 2023年8月出口降幅大幅收窄。2023年8月我国出口（以美元计）当月同比下降8.8%，同比降幅较2023年7月收窄5.7个百分点，降幅略小于wind一致预期的下降9.5%。8月出口（以美元计）较7月环比上升1.1%，环比增速好于季节性规律。一方面，8月出口基数压力开始缓解，同期基数较7月下降5.2%。另一方面，虽然主要发达经济体政策收缩，对于外需的压制效应仍在，但下行压力最大的阶段也已过去。 图1：2023年8月进出口同比降幅均大幅收窄图2：2023年8月，我国对美国、东南亚出口同比降幅大幅收窄 对欧盟出口同比降幅小幅收窄 30 20 （2021-2023年增 速均为复合增速， %） 30 20 1010 0 0 -10 -10 -20 -20 美国 欧盟 日本 韩国 东南亚 进口-单月复合出口-单月复合 40% 20% 0% -20% 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 -40% 资料来源：Wind，光大证券研究所；注:复合增速的计算以2019年为基期资料来源：Wind，光大证券研究所；注：上图为对各个国家或地区出口额单月同比增速 分区域来看，2023年8月我国对美国、东南亚出口同比降幅大幅收窄，对欧盟出口同比降幅小幅收窄。2023年8月，我国对美国、欧盟和东南亚出口当月同 比分别下降9.5%、19.6%和13.3%，降幅较7月分别收窄13.6、1.0和8.2个百分点。其中，对美国和东南亚出口受到基数下行和需求改善的共同提振，环比表现强于季节性规律，对欧盟出口环比则延续回落。2023年8月，我国对俄罗斯出口当月同比增长16.3%，同比增速大幅下行，主因在于同期基数抬升，出口环比增速亦转负；对非洲出口当月同比下降5.4%，环比延续负增长。 分产品来看，2023年8月，汽车、船舶出口延续高速增长，但同比增速因基数抬升而明显下降，其余重点商品出口降幅普遍收窄。重点商品中，2023年8月，汽车、船舶出口当月同比分别增长35.1%和40.9%，同比增速较7月分别下降 48.0和41.5个百分点，主因在于同期基数的大幅抬升，此外汽车出口环比小幅下行；8月手机出口当月同比再度转负，家电出口当月同比则由负转正。 出口主力品类方面，劳动密集型产品、工业品出口降幅继续收窄。劳动密集型产品方面，纺织服装、家具玩具8月出口当月同比分别下降15.5%、15.2%，降幅较7月分别收窄2.4、1.2个百分点。工业品方面，钢铁有色、化工品8月出口当月同比分别下降32.8%、14.1%，降幅较7月分别收窄6.9、0.3个百分点。机电产品（包括集成电路、自动数据处理设备）8月出口当月同比降幅较7月大幅收窄9.4个百分点，主因在于同期基数下行。 图3：2023年8月，汽车、船舶出口延续高增，家电出口同比转正，其余重点商品出口降幅普遍收窄 2023年8月增速 2023年7月增速 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 船汽家机舶车用械 电设 器备 农集纺产成织品电 路 音医塑视疗料频仪制设器品备 箱家水包具产 品 成服灯自玩品装具动具油数 据处理设备 手鞋铝机靴材 稀钢肥 土材料 资料来源：Wind，光大证券研究所 图4：劳动密集型产品、工业品、机电产品出口当月同比降幅均有所收窄 出口额（2022年，亿美元） 出口额 （占比） 2022年单月增速 11月12月 2023年增速1-2月3月4月5月6月7月8月8月增速变化 合计 8,295 农产水产 1208 3.4% 1% -1% -1% 16% 0% -10.0% -9.7% -7.9% -4.7% 3.2% 防疫物资 1670 4.6% -15% -22% -22% 10% 4% -13.2% -18.6% -16.6% -8.1% 8.5% 纺织服装 2685 7.5% -8% -3% -12% 39% 17% -10.0% -26.1% -17.9% -15.5% 2.4% 家具玩具 1641 4.6% -18% -14% -16% 24% 2% -14.1% -33.6% -16.3% -15.2% 1.2% 电子设备 2282 6.3% -30% -27% -4% -16% -6% -14.5% -15.5% -0.1% -7.5% -7.4% 汽车 602 1.7% 113% 91% 65% 124% 196% 123.5% 108.4% 83.2% 35.1% -48.0% 船舶 216 0.6% -20% 37% -25% 82% 79% 23.5% -24.1% 82.4% 40.9% -41.5% 机电产品 4836 13.5% -26% -26% -25% -12% -8% -13.7% -22.0% -21.4% -12.1% 9.4% 钢铁有色 1236 3.4% -5% -16% 14% 30% 7% -30.9% -51.5% -39.7% -32.8% 6.9% 化工 1193 3.3% -2% 1% -8% 25% 5% -10.1% -26.1% -14.4% -14.1% 0.3% 成品油 483 1.3% 95% 194% 110% 21% -24% 12.9% -3.8% -1.6% -13.3% -11.8% 整体出口金额 35936 资料来源：Wind，光大证券研究所 三、进口：价格企稳、需求回暖，降幅明显收窄 2023年8月进口当月同比降幅大幅收窄。2023年8月，我国进口当月同比下降 7.3%，降幅较7月大幅收窄5.1个百分点，降幅小于wind一致预期的下降8.2%，环比增速亦明显强于季节性规律。一方面，