2023年6月进出口数据点评：出口增速见底了吗？

2023年7月13日 总量研究 出口增速见底了吗？ ——2023年6月进出口数据点评 要点 事件： 2023年7月13日，海关总署发布2023年6月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降12.4%，预期下降10.2%，前值下降7.5%。 【2】进口（以美元计）同比下降6.8%，预期下降3.8%，前值下降4.5%。 【3】贸易顺差706.2亿美元，预期723.7亿美元，前值657.9亿美元。 核心观点： 2023年6月，我国出口降幅继续扩大，一是由于同期基数继续抬升，二是外需下行压力持续显现。分区域来看，6月我国对美国、欧盟和东南亚出口降幅均继续扩大。分产品来看，重点商品中仅汽车出口延续高增，劳动密集型产品、工业品出口降幅进一步扩大。进口方面，大宗商品进口普遍量增价跌、国内工业生产需求仍弱，使得6月进口再度承压。 向前看，我国外需下行压力短期内难以出现明显好转，同期高基数压力也仍将延续，三季度我国出口大概率将继续磨底。出口同比增速的显著改善，需等待四季度后基数压力的缓解。但是，我国出口新伙伴、新动能仍在持续发力，稳外贸政策也将继续落地见效，上述因素有望对出口韧性形成支撑，使得出口同比增速进一步下探的空间有限。 出口：外需下行压力持续显现 2023年6月，我国出口（以美元计）当月同比下降12.4%，同比降幅较2023年5月扩大4.9个百分点，降幅大于wind一致预期的下降10.2%，环比增速则由负转正，但增速仍然不及季节性规律。一方面，高基数效应仍在制约出口同比增速，6月同期基数较5月的抬升幅度超过了7%。另一方面，我国出口已重新回到外需主导逻辑，主要发达经济体政策收缩的外溢效应正在持续显现。 分区域来看，6月我国对美国、欧盟和东南亚出口当月同比分别下降23.7%、12.9%和16.9%，降幅较5月分别扩大5.5、5.9和0.9个百分点。分产品来看， 6月汽车出口当月同比增长108.4%，而劳动密集型产品、工业品出口当月同比降幅则继续扩大。 进口：修复进程放缓，降幅再度扩大 2023年6月进口当月同比降幅再度扩大。2023年6月，我国进口当月同比下降 6.8%，降幅较5月扩大2.3个百分点，降幅大于wind一致预期的下降3.8%。一方面，大宗商品进口普遍呈现量增价跌态势，对进口增速的拉动效果有限。另一方面，国内工业需求偏弱，企业仍处去库存阶段，继续制约我国进口修复速度。 分项来看，2023年6月，纸浆、天然气、汽车、农产品进口当月同比分别增长5.6%、5.4%、5.3%和4.1%，汽车6月当月进口同比由负转正，增速较5月大幅上升32.9个百分点。铁矿砂、铜、钢材等工业品，6月进口当月同比降幅仍在20%左右。自动数据处理设备、集成电路等制成品，6月进口当月同比降幅较5月有所收窄。 风险提示：美国通胀数据超预期，高利率环境冲击全球需求快速回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 降息的效果已开始显现——2023年6月金融数据点评（2023-07-11） 国内物价为何再创新低？——2023年6月价格数据点评（2023-07-10） 地方隐性债务化解，进度几何？——《见微知著系列第十一篇（2023-07-03） PMI企稳，预期是否可以更乐观一些？——2023年6月PMI点评兼光大宏观周报 （2023-07-01） 工业企业盈利修复能否持续？——2023年5月工业企业盈利数据点评（2023-06-28） 还有哪些货币政策值得期待？——6月20日LPR下调点评（2023-06-20） 加大逆周期调节在财政端会如何体现？——2023年5月财政数据点评兼光大宏观周报 （2023-06-17） 经济弱复苏，政策进入酝酿期——2023年5月经济数据点评（2023-06-15） 社融同比走弱凸显降息的必要性——2023年5月金融数据点评（2023-06-14） 超预期降息背后的三重考量——6月13日OMO利率调降点评（2023-06-13） 宏观经济 目录 一、出口增速见底了吗？3 二、出口：外需下行压力持续显现3 三、进口：修复进程放缓，降幅再度扩大5 四、展望：出口短期内大概率继续磨底5 五、风险提示6 图目录 图1：2023年6月进出口同比降幅均有所扩大3 图2：我国对美国、欧盟和东南亚出口增速均出现下滑3 图3：2023年6月，除汽车出口延续高速增长外，重点商品出口增速普遍下滑4 图4：劳动密集型产品、工业品出口降幅普遍扩大10个百分点以上，电子设备、机电产品出口降幅亦小幅扩大 ............................................................................................................................................................................4 图5：2023年6月，纸浆、天然气、汽车、农产品进口增速较快，工业品进口仍多数处于深度负增长区间中5图6：欧美主要国家和部分东南亚国家制造业PMI持续收缩6 图7：2023年6月，我国PMI新出口订单指数继续下行6 中庚基金 一、出口增速见底了吗？ 事件： 2023年7月13日，海关总署发布2023年6月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降12.4%，预期下降10.2%，前值下降7.5%。 【2】进口（以美元计）同比下降6.8%，预期下降3.8%，前值下降4.5%。 【3】贸易顺差706.2亿美元，预期723.7亿美元，前值657.9亿美元。 核心观点： 2023年6月，我国出口降幅继续扩大，一是由于同期基数继续抬升，二是外需下行压力持续显现。分区域来看，6月我国对美国、欧盟和东南亚出口降幅均继续扩大。分产品来看，重点商品中仅汽车出口延续高增，劳动密集型产品、工业品出口降幅进一步扩大。进口方面，大宗商品进口普遍量增价跌、国内工业生产需求仍弱，使得6月进口再度承压。 向前看，我国外需下行压力短期内难以出现明显好转，同期高基数压力也仍将延续，三季度我国出口大概率将继续磨底。出口同比增速的显著改善，需等待四季度后基数压力的缓解。但是，我国出口新伙伴、新动能仍在持续发力，稳外贸政策也将继续落地见效，上述因素有望对出口韧性形成支撑，使得出口同比增速进一步下探的空间有限。 二、出口：外需下行压力持续显现 2023年6月出口降幅小幅扩大。2023年6月我国出口（以美元计）当月同比下降12.4%，同比降幅较2023年5月扩大4.9个百分点，降幅大于wind一致预期的下降10.2%，环比增速则由负转正，但增速仍然不及季节性规律。一方面，高基数效应仍在制约出口同比增速，6月同期基数较5月的抬升幅度超过了7%。另一方面，我国出口已重新回到外需主导逻辑，主要发达经济体政策收缩的外溢效应正在持续显现。 图1：2023年6月进出口同比降幅均有所扩大图2：我国对美国、欧盟和东南亚出口增速均出现下滑 30 20 10 0 -10 -20 进口-单月复合出口-单月复合 （2021-2023年增 速均为复合增速， %） 30 20 10 0 -10 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 2020-06 2020-03 -20 40% 美国 欧盟 日本 韩国 东南亚 20% 0% -20% 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 -40% 资料来源：Wind，光大证券研究所；注:复合增速的计算以2019年为基期资料来源：Wind，光大证券研究所；注：上图为对各个国家或地区出口额单月同比增速 分区域来看，2023年6月我国对美国、欧盟和东南亚出口同比降幅继续扩大，对俄出口维持同比高增，对非洲出口同比增速转负。2023年6月，我国对美国、 欧盟和东南亚出口当月同比分别下降23.7%、12.9%和16.9%，降幅较5月分别扩大5.5、5.9和0.9个百分点，指向欧美经济下行及其外溢效应仍在持续，但边际影响有所减弱。2023年6月，我国对俄罗斯出口当月同比增长90.9%，延续较快增长态势，对非洲当月同比下降6.9%，同比由正转负。 分产品来看，2023年6月，除汽车出口延续高速增长外，重点商品出口增速普遍下滑。重点商品中，2023年6月，汽车出口当月同比增长108.4%，同比增速较5月下降15.1个百分点，主要受到基数抬升的影响，而成品油、机械设备、 船舶等品类，6月出口当月同比增速均由正转负。 出口主力品类方面，劳动密集型产品、工业品出口增速继续回落。劳动密集型产品方面，纺织服装、家具玩具6月出口当月同比分别下降26.1%、33.6%，降幅分别较5月扩大16.1、19.5个百分点。工业品方面，钢铁有色、化工品6月出口当月同比分别下降51.5%、26.2%，降幅分别较5月扩大20.5、16.3个百分点。电子设备（包括手机及家电）和机电产品（包括集成电路、自动数据处理设备），6月出口当月同比降幅也均有所扩大。 图3：2023年6月，除汽车出口延续高速增长外，重点商品出口增速普遍下滑 140% 2023年6月增速 2023年5月增速 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 汽成家农车品用产油电品 器 机肥医纺集水械料疗织成产设仪电品 备器路 音手船服自箱灯视机舶装动包具频数 设据 备处 理设备 塑家稀鞋铝玩钢料具土靴材具材制 品 资料来源：Wind，光大证券研究所 图4：劳动密集型产品、工业品出口降幅普遍扩大10个百分点以上，电子设备、机电产品出口降幅亦小幅扩大 出口额（2022年，亿美元） 出口额（占比） 2022年单月增速 2023年增速 10月 11月 12月 1-2月 3月 4月 5月 6月 农产水产 1208 3.4% 6% 1% -1% -1% 16% 0% -10.0% -9.7% 防疫物资 1670 4.6% -10% -15% -22% -22% 10% 4% -13.2% -18.6% 纺织服装 2685 7.5% -10% -8% -3% -12% 39% 17% -10.0% -26.1% 家具玩具 1641 4.6% -16% -18% -14% -16% 24% 2% -14.1% -33.6% 电子设备 2282 6.3% -5% -30% -27% -4% -16% -6% -14.5% -15.5% 汽车 602 1.7% 89% 113% 91% 65% 124% 196% 123.5% 108.4% 船舶 216 0.6% 24% -20% 37% -25% 82% 79% 23.5% -24.1% 机电产品 4836 13.5% -12% -26% -26% -25% -12% -8% -13.7% -22.0% 钢铁有色 1236 3.4% -3% -5% -16% 14% 30% 7% -30.9% -51.5% 化工 1193 3.3% 1% -2% 1% -8% 25% 5% -9.9% -26.2% 成品油 483 1.3% 58% 95% 194% 110% 21% -24% 12.9% -3.8% 整体出口金额35936 资料来源：Wind，光大证券研究所 三、进口：修复进程放缓，降幅再度扩大 2023年6月进口当月同比降幅