投资要点总结
推荐逻辑与增长动力：
- 光伏组件价格下降：光伏组件价格从高点的2.1元/W降至当前的1.26元/W，这刺激了全球地面电站装机量的增长。
- 海外市场与跟踪支架渗透率提升：预计未来五年全球跟踪支架装机量将维持20%以上的复合年增长率。中信博自2013年进入海外市场，产能与业务布局逐步完善，尤其在印度、中东、南美等新兴市场取得显著进展。
- 业务收入与盈利能力提升：中信博收入端已恢复高增长，连续四个季度创历史同期最高水平，毛利率自2021年第四季度以来稳步回升。
市场需求与竞争格局：
- 全球跟踪支架需求恢复：随着光伏电站内部回报率（IRR）的提升，地面电站装机量恢复高增长，预计2023年至2027年间，全球跟踪支架装机量将以20%以上的复合年增长率增长。
- 竞争格局改善：2020年以来，全球跟踪支架公司的盈利能力普遍下滑，预计行业竞争格局将大幅改善，特别是海外市场，因其较高的进入壁垒和客户粘性。
- 海外市场布局：中信博深耕印度、中东、南美等新兴市场，通过与Adani等公司的合作，以及在印度的生产基地建设，展现了强大的海外市场开拓能力。
业务表现与展望：
- 收入与毛利率增长：中信博收入已恢复增长，毛利率持续改善，尤其是海外跟踪支架出货比例的提升将带动毛利率的进一步恢复。
- 成本控制与规模效应：通过自建镀锌工厂、自制回转减速器、控制箱等关键部件，公司有望降低成本，预计成本端有约2分/W的下降空间。
- 盈利预测与估值：预计2023年至2025年归母净利润分别为2.96亿、5.86亿和8.07亿元，给予公司2024年20倍PE估值，对应目标价86.2元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
- 海外市场拓展风险、钢材价格波动风险、新产品投产与降本措施不及预期风险。
结论
中信博作为国内跟踪支架行业的领跑者，其业绩触底反弹，尤其是在海外市场展现出强劲的增长动力。随着组件价格下降、海外市场复苏以及公司成本控制能力的提升，预计中信博的盈利能力将持续改善。在海外业务的推动下，公司业绩有望实现持续增长。通过成本优化与规模效应，中信博有望在未来的市场竞争中获得更大的优势。基于此，给予公司“买入”评级，目标价为86.2元。
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