集运指数（欧线）：需求淡季，暂时偏弱

商 品2023年9月7日 研究 集运指数（欧线）：需求淡季，暂时偏弱 研【基本面跟踪】 究 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 期货研究 所表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2404 928.6 -1.63% 346,145 -1,441 27,606 -2,419 昨日价差 前日价差 04合约基差 -31.7 -72.08 EC04-06 -67.9 -48.8 EC04-12 -58.9 -32.0 运价指数 本期 2023/9/4 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 896.92 点 -7.99% SCFIS：美西航线 1,215.41 点 -0.31% 本期 2023/9/1 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 768 $/TEU -6.25% SCFI：美西航线 2,136 $/FEU 2.62% 现欧货线美线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP ONE 2023/9/8上海(洋山)港 2023/10/20鹿特丹 42 1150 625 COSCO 2023/9/9上海(洋山)港 2023/9/27长滩 18 2420 1700 HPL 2023/9/9上海(洋山)港 2023/9/27长滩 18 2420 1700 运力投放 昨日（万TEU） 较前日变动（万TEU） 跨大西洋：集装箱运力 16.36 0.0594 跨太平洋：集装箱运力 53.77 -0.1881 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.78 0.64% 美元兑离岸人民币 7.30 0.40% 资料来源：同花顺iFind，简宜运，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.财政部：自2023年1月1日至2027年12月31日，允许先进制造业企业按照当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额。 2.美联储柯林斯：可能非常接近或已经达到利率峰值，将近期改善视为通胀率处于持续回落至2%轨道上的证据还为时过早；美联储褐皮书：多数地区报告经济增长温和，几乎所有地区都预期短期薪资增速将放缓；参议院确认杰斐逊出任联储副主席、库克继续担任理事，理事会最后一个名额将由经济学家AdrianaKugle填补，但仍待确认。 3.英国央行行长贝利：我们已经不再处于明确需要提高利率的阶段，我们现在是受数据驱动的，政策是限制性的；对货币政策的判断更加精细。 4.欧洲央行管委诺特：市场可能低估了9月加息的可能性、管委卡兹米尔：还需要再加息一次，可能是最后一次；25个基点是较好的选择、管委维斯科：利率已经达到预期水平，如果物价下降，欧洲央行将降低利率。 5.美国7月出口2517亿美元，前值2475亿美元；7月进口3167亿美元，前值3130亿美元。 6.美联储褐皮书：多数地区报告物价增长总体放缓，制造业和消费品行业增速放缓更快。 7.美国8月ISM非制造业PMI录得54.5，预期52.5，前值52.7，为2023年2月以来新高。 8.美国8月Markit服务业PMI终值50.5，预期51，前值51。 9.巴拿马运河管理局于7月25日发出为应对持续旱情的限行通知，即从2023年7月30日起，运河每日通过的船舶数量从36~38艘下调至32艘，同时保持13.41米的低吃水深度限制（正常情况其运行吃水深度为15.24米）；此后限行进一步升级，规定8月18日至8月21日期间暂时缩减巴拿马型船的通行许可，从原先的每日32艘降到14艘，这些举措或将持续至2024年9月底。根据容易船期统计的信息，美东到港总体延误在5天左右，各联盟的延误也有差异，且巴拿马愈合限行的影响是逐渐加大的。 10.据JOC报道，2023年上半年，跨大西洋西行航线（欧洲-北美）运力同比增加25%，而货量需求下降了13.6%。 11.秘鲁卡亚俄港（PortofCallao）成功挂靠有史以来最大的集装箱船，隶属法国达飞的 AlexanderVonHumboldt，大小为16,590TEU。 12.Sea-Inteligence分析师指出：“在跌至最低点后的第二个月，2M联盟就将准班率提高了20%，而OceanAlliance和THEAlliance的提高幅度均不足10%。”2M联盟的准班率恢复程度远高于其他两个联盟。 13.东方海外物流公司（OOCLLogistics）与金融技术平台Stenn合作，为托运人提供贸易融资产品，旨在利用托运人在跨境货物运输中遇到的融资困难。 14.据人力资源社会保障部，9月6日，国务院任命李杨为交通部运输部副部长。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，集运指数（欧线）期货各合约高开回落，主力合约收盘于928.6点，微跌1.63%。近期，在国内一揽子地产刺激政策出台后，内盘衍生品标的持续出现上涨，市场风险偏好有所改善。此外，家具、纺织服装等部分行业去库周期接近尾声，市场对美欧补库周期或在明年二、三季度开启也形成了一定的预期，对EC构成一定支撑。从驱动上看，未来8个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，美线、欧线实际运价也呈现弱势。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此趋势策略上逢高空胜率更佳。此外，由于市场对2024旺季出口景气度边际回暖抱有信心，EC2408等远月合约整体走势强于主力EC2404，呈现近低远高的Contango结构，也比较符合市场对于2024年集运运力供需平衡的预期。在策略上，单边上可考虑布局逢高空。从安全边际的角度看，当前EC2404距离历史低点空间依旧较大（或有40%以上幅度），逢高做空依旧合适。 整体来看，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅 度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具行业库存周期已经接近底部，或在2024年一旦补库周期开启，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发 布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》））。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高。考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点，建议投资者参与需理性。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分