豆类市场暂获支撑，延续高位震荡

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 豆类市场暂获支撑，延续高位震荡 2023-09-07 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】蛋白粕：豆类市场暂获支撑，延续高位震荡 逻辑：过去两周美豆产区干旱少雨，使得美豆优良率下调，豆类市场暂获支撑。短期，预计未来一周产区气温和降水均偏高。关注9月供需报告指引，或小幅下调美豆单产，上调面积。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，关注实际到港是否低于预期。油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价涨幅放缓，二育陆续出栏。多空交织，盘面震荡。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。 操作建议：期货：1-5正套，11-1正套。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 上一日行情变动 菜粕 1.51% 豆粕 1.20% 白糖 0.84% 橡胶 0.71% 棉花 0.68% 苹果 0.31% 鸡蛋 0.30% 豆油 0.26% 玉米 0.22% 纸浆 0.10% 菜油 -0.26% 棕油 -0.34% 生猪 -0.68% 合成橡胶 -1.43% 摘要： 油脂：美豆优良率超预期下调，但市场情绪依然偏弱蛋白粕：豆类市场暂获支撑，延续高位震荡 玉米：价格小幅波动，等待新题材指引生猪：短期供需对峙，价格小幅波动 鸡蛋：库存偏低走货加快，蛋价继续上涨，警惕避险情绪升温橡胶：原油偏强提供部分盘面支撑 合成橡胶：9月内仍偏强对待 纸浆：高价下宏观提振有限，市场博弈态势不减棉花：棉价反弹，偏强运行 白糖：原油价格提振，内外盘同步上涨苹果：早富士红货不多，局地价格下滑 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆优良率超预期下调，但市场情绪依然偏弱（1）SPPOMA数据显示，9月1-5日马棕产量环比下降11.86%，其中FFB单产环比下降12.44%，出油率环比增加0.11%。（2）USDA数据显示，截至9月3日当周，美豆优良率为53%，低于市场预期的55%，前一周为58%，上年同期为57%。逻辑：昨日国内三大油脂先扬后抑、震荡偏弱运行，其中棕油表现较弱。目前市场关注焦点仍在宏观情绪、国内进口、马棕及美豆8月供需报告。从当前市场条件看，美国经济软着陆预期和中国的经济刺激政策利好商品市场，但欧洲的经济衰退压力利空市场情绪。产业方面，马棕8月产量环增预期较强，累库概率较大，且目前仍处于棕油增产季，预计马棕9月产量维持高位。因近期美豆产区再度干旱，上周的美豆优良率大幅下调，且处于同期最低水平，从当前美豆优良率水平看，USDA9月供需报告下调美豆单产的幅度或大于原有预期。菜油方面，加拿大菜籽减产预期较强，且已处于收获季，后期继续关注产量预期变化，随着加菜籽的上市，10月之后国内菜籽进口量预期增加，而当前国内较高的菜油进口量弥补了菜籽进口下降的缺口，近期国内菜油维持高位概率较大。综上分析，近日油脂继续震荡盘整的概率较大。操作建议：区间操作。风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 震荡 蛋白粕 蛋白粕：豆类市场暂获支撑，延续高位震荡 （1）美国农业部网站9月5日消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023 年9月03日当周，美国大豆优良率为53%，低于市场预期的55%，前一周为58%，上年同期为57%。（2）中国粮油商务网数据显示，截止到第35周末(9月2日），国内油厂平均开机率为55.07%，较上周的53.44%开机率增长1.63%。全国油厂大豆压榨总量为207.82万吨，较上周的200.39万吨增加了7.42万吨，其中国产大豆压榨量为2.45万吨，进口大豆压榨量为205.37万吨。本周预期大豆加工量继续增加至211.98万吨，开机率为56.12%。逻辑：过去两周美豆产区干旱少雨，使得美豆优良率下调，豆类市场暂获支撑。短期，预计未来一周产区气温和降水均偏高。关注9月供需报告指引，或小幅下调美豆单产，上调面积。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，关注实际到港是否低于预期。油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价涨幅放缓，二育陆续出栏。多空交织，盘面震荡。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月初提前播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨，关注播种面积和天气。全球豆类市场走向宽松大势难改，远期合约定价水平低。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。谨防预期差带来盘面上涨。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：1-5正套，11-1正套。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡上涨 玉米/淀粉 玉米：价格小幅波动，等待新题材指引逻辑：国内方面，期货震荡，现货涨跌互现。现货方面，东北深加工收购价基本稳定；北港约2850-2860元/吨，日度维稳；华北深加工收购价格回落10-30元/吨；广东港口价格2980-3000元/吨，与昨日持平。8月份饲用定向稻谷成交875万吨，目前持续流出补充市场供应。小麦价格小幅回落，部分企业腾库出货。陈粮库存持续去化，短期预计现货价格震荡趋势为主，新季玉米开秤价预期0.93-0.98元/吨，收获时间预计较正常延迟5-10天，市场情绪较为谨慎，等待新粮 震荡 上市节奏和开秤价指引。国际方面，美国，截至9月5日玉米优良率为53%，市场预期为54%，前一周为56%。天气方面，西部主产区周三至周六天气大体干燥。气温接近至高于正常水平。东部地区周五之前有分散性阵雨，周六天气大体干燥。密西西比河水位偏低导致驳船费率飙升，可能导致美国新季玉米出口步伐放慢。咨询公司AgRural周一表示，截至上周四（31日），巴西中南部地区的2022/23年度二季玉米收获进度为88%，高于一周前的83%。去年同期的收获进度为98%。2023/24年度首季玉米播种进度为13%，高于一周前的7.5%，也高于去年同期的9%。阿根廷，罗萨里奥谷物交易所(BCR)9月4日表示，阿根廷农业中心地带最近的降雨给作物带来很大缓解，尤其是小麦作物，这增加丰收希望。操作建议：短期2311合约2600-2750区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：短期供需对峙，价格小幅波动（1）9月6日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价16.75元/公斤，较上日变化0.30%，较上周变化-1.64%。（2）9月6日，生猪活跃合约LH2311收盘价16730元/吨，较上一个交易日变化-0.68%，较上周变化-0.59%。逻辑：供应方面，北方部分区域供应略紧，散户仍抗价惜售，南方则供应节奏政策，供应相对充裕。需求方面，整体处于缓慢修复通道当中，但未见明显利好。9月6日，样本宰量144174头，环比变化0.33%，较上周变化-2.12%。短期来看，猪肉需求依旧疲软，同时猪源相对充裕，预计近月猪价大概率偏弱震荡。长期来看，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，下半年整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。需要注意的是，饲料销量数据环比持续下降，同时仔猪价格持续位于盈亏平衡线之上，不排除供应端或不及市场预期。操作建议：观望、逢低多11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：库存偏低走货加快，蛋价继续上涨，警惕避险情绪升温（1）9月6日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5130元/500kg，较上日变化2.19%，较上周变化7.77%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5750元/500kg，较上日变化1.95%，较上周变化4.17%。（2）9月6日，鸡蛋活跃合约JD2310收盘价4380元/500kg，较上一个交易日变化0.30%，较上周变化0.60%。逻辑：供应方面，今年春季3-5月份补栏鸡苗逐渐开产，在产蛋鸡存栏量增加;同时，随着天气逐渐转凉，产蛋率逐步回升，蛋重和生产效率均有所回升，供应整体趋增。但值得注意的是，小蛋减价程度边际减缓，或预示着供应增量不及预期；同时，当前蛋价持续坚挺也持续兑现我们前期看多的观点（疫病+生产效率等），我们依旧维持供应增量或不及市场预期的观点。需求方面，目前旺季持续，且比预期要更强势。同时台风天气影响南方沿海，居民备货需求增加，近期走货又呈加快之势，由于前段时间市场对于未来的蛋价有下落预期，库存维持相对低位，在走货加快的推波助澜下，蛋价强势上行。短期内旺季持续，连涨之后避险情绪自然会上升，预计近期蛋价有下滑风险，9月中旬之后需求或出现较明显回落，蛋价有进一步下跌可能。操作建议：观望。择机逢低位轻仓试多。风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：原油偏强提供部分盘面支撑（1）青岛保税区人民币泰混价格11500元/吨，+100，对上一交易日RU01收盘价基差为-2730；国产全乳老胶12750元/吨，+100。保税区STR20价格1450美元/吨，+10。（2）9月6日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.99涨0.01；胶水45.50涨0.20；杯胶41.55。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格11.2(+0.2)-11.6(+0.1)元/公斤，胶块价格9.6-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12600(+100)元/吨； 震荡 胶水制全乳胶原料收购价格12600(+100)元/吨。（3）科特迪瓦前7个月橡胶出口量同比增17%。QinRex最新数据显示，2023年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计832,556吨，较2022年同期的711,257吨增加17%。（4）乘联会：8月乘用车市场零售同比增长2%至190.2万辆。乘联会公布数据显示，乘用车初步统计：8月1-31日，乘用车市场零售190.2万辆，同比增长2%，环比增长7%；今年以来累计零售1,319.9万辆，同比增长2%；全国乘用车厂商批发222.3万辆，同比增长6%，环比增长8%；今年以来累计批发1,535.4万辆，同比增长6%。新能源初步统计：8月1-31日，新能源车市场零售69.8万辆，同比增长32%，环比增长9%；今年以来累计零售442.4万辆，同比增长36%；8月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发80.5万辆，同比增长28%，环比增长9%；今年以来累计批发508.6万辆，同比增长39%。逻辑：天然橡胶盘面在前一日夜盘收原油大涨突破90的提振走高，不过昨日表现较为平淡，波动不大，整体较上一交易日小幅上涨。我们认为目前橡胶价格的上涨已经较好的消化完了当前基