煤焦月报：平控未至旺季已来，煤焦回归供需主线

平控未至旺季已来煤焦回归供需主线 观点逻辑 1、政策优化力度加大。 2、地产行业流动性风险凸显。 3、国内煤生产基本稳定，进口量再创新高。 4、铁水保持高位运行，但终端需求存疑。 操作建议 黑焦煤主力【1400-1700】，焦炭主力【2100-2400】， 色 建风险提示 材 1、宏观及钢材需求变化超预期；2、蒙煤通关情况、俄乌战争走 组势；3、焦炭产能变化超预期；4、政策调控。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 煤焦月报 2023年9月4日 王庆文（F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：刘宗赫（F03109124） lzh@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、8月行情回顾 1、8月，虽然粗钢平控消息频出，但下游铁水产量继续维持较高水平，始终没有明显下降。月初，河北等地出现强降雨，干扰焦化厂生产及运输。焦化企业借机多轮提涨，炼焦利润迅速扩大。月中，市场再次炒作煤矿安全事故，原煤价格有所回升。宏观方面，7月经济数据显示基本面仍未好转，同时包括国有地产公司在内的多家企业继续暴露出较严重的流动性问题，多家国际投资机构调高中国宏观经济通缩风险。月内中央及地方持续发布优化政策，包括延续实施保交楼贷款支持计划、调整限购标准、下调MLF中标利率、允许地方政府发行特殊再融资债券、降低交易费率及印花税率、降低存量房贷利率、降低外币存款准备金率等。体现在盘面上，市场整体信心依旧脆弱，商品价格难以突破上方压力。月末行情有所改观，8月最后一周期货盘面持续大幅上涨，目前双焦价格已基本回归至3月水平。 价格数据上看，焦炭焦煤比从7月28日1.547下调至8月31日1.413，螺纹焦炭比从7 月28日1.676上调至8月31日1.71。山西产焦煤基差从7月28日665走弱至8月31日 563，焦炭基差从7月28日-217.5走强至6月30日-170。8月份，炼焦盘面利润和钢厂盘面利润均持续收窄。随着近月合约走强，09-01价差抬升，01-05价差波动亦有所增大。 2、现货方面，在政策调控、铁水维持产量等多重因素影响下，焦煤价格有所反弹，但8 月下旬反弹力度趋弱。柳林低硫主焦煤出厂价1750元/吨，月环比下调70元；介休主焦煤出 厂价1700元/吨，月环比下调100元。 进口方面，截至7月底，进口澳大利亚产主焦煤CFR价格280.5美元/吨，月环比上调33美元；美国产主焦煤CFR价格260美元/吨，月环比上调20美元；加拿大产主焦煤CFR价格259美元/吨，月环比上调24美元。京唐港澳煤库提价2090元/吨，环比上调10元/吨。俄罗 斯K4主焦煤报价1600元/吨，环比下调80元/吨。沙河驿蒙古主炼焦煤自提价1910元/吨， 较上月上调70元/吨；满都拉口岸蒙古主焦煤货场提货价1220元/吨，月环比上调40元/吨。 7月，中国进口炼焦煤713.3万吨，环比降幅7.9%，仍高于前两年同期水平。进口额约 9.6亿美元，据此推算进口均价为134.1美元/吨，已连续第四个月下降。当月进口结构中，蒙煤占比达到61%，8月以来通关量进一步增加，其中甘其毛都口岸日通关基本在千车以上水平。俄煤占比23%，铁路检修对继续干扰俄煤发运，叠加价格优势不足，国内买家接货意愿不高。澳煤占比2%，进口量未有改观，继续处于低位。 焦炭现货月内2轮提涨，但最后一轮提涨未能落地，随后转入提降。目前邢台准一焦出 厂价2040元/吨,与上月持平；青岛港准一焦现汇出库价2130元/吨，较上月下调10元。外 贸价格302元/吨，较上月下调3美元。焦企在首轮提降落地后仍有一定利润，生产积极性尚可。而高炉即时利润已经接近盈亏临界点，部分钢厂已停止深加工，只通过销售钢坯来维持生产。因此对焦炭现货采购趋缓，这成为压制焦炭价格的重要因素。 当前，国内多数地区已经全面放松房地产政策，但提振依然有限。碧桂园、远洋地产等标杆企业风险事件连续爆发，显示危机远未结束。预计用钢大户地产行业对整个黑色产业的支撑作用将继续走弱。虽然近期盘面给出了较强预期，但现货贸易量仍持续萎缩。预计“金九银十”旺季过后，双焦期货走势仍将回归供大于求的主线。 表1：焦煤焦炭月度行情 品种 月收盘 涨跌 月振幅 今年涨幅 焦煤指数 1533.5 6.79% 13.04% -17.77% 焦炭指数 2246.5 -0.66% 12.38% -16.05% 表2：焦煤焦炭螺纹现货行情 品类 月底价格 上月价格 月涨跌 月幅度 京唐港山西主焦煤价格 2100 2150 -50 -2.33% 日照港焦炭平均价格 2080 2080 0 0.00% 螺纹:20MMHRB400上海 3740 3790 -50 -1.32% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图1：焦煤基差图2：焦炭基差 4,500 4,500 1,500 4,000 3,500 1,800 1,300 4,000 3,500 1,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020-02-282021-02-282022-02-282023-02-28 800 300 -200 3,000 2,500 2,000 1,500 2020-03-022021-03-02 2022-03-022023-03-02 500 0 -500 基差 期货收盘价(活跃合约):焦煤 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 基差期货收盘价(活跃合约):焦炭日照港:平均均价:冶金焦(中国产) 图3：焦炭焦煤比图4：螺纹焦炭比 4,000 3,500 2.40 2.20 6,000 5,500 5,000 2.40 2.20 3,000 2,500 2,000 1,500 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2.00 1.80 1.60 1.40 1,000 2020-06-232022-06-23 焦煤9月交割收盘价焦炭9月交割收盘价焦炭焦煤比 1.00 1,500 2020-06-012022-06-01 焦炭9月交割收盘价螺纹钢10月交割收盘价螺纹焦炭比 1.20 图5：炼焦盘面利润图6：螺纹盘面利润 600 500 400 300 200 100 0 5月5日5月20日6月4日6月19日7月4日7月19日8月3日8月18日 -100 -200 20232022202120202019 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2550 2350 2150 1950 1750 1550 1350 1150 5月5日5月19日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日 20232022202120202019 二、行业宏观 国内LGMI钢价指数由7月底152.5降至8月底149.3。钢铁行业pmi45.2%，环比下降 4.7个百分点，钢铁行业运行再次放缓。 其中新订单指数42.9%，环比下降6.9个百分点，连续2个月下降。新出口订单指数 60.1%，环比上升8.3个百分点，连续3个月上升。国内钢材需求暂无明显起色，但出口仍有一定价格优势。生产指数46.1%，较上月下降6.4个百分点。采购量指数44.5%，较上月下降 1.1个百分点，连续5个月位于50%以下。原料购进价格指数64.1%，环比下降5.8个百分点。月中，各地炒作平控政策，导致企业生产较为谨慎。但临近月末，由于限产具体措施并未落地，原料价格开始报复性反弹。 Mysteel五大钢材周度产量由7月底933.57万吨降至8月底929.63万吨，降幅0.42%。 钢厂周度库存由7月底429.57万吨升至8月底447.85万吨，增幅4.26%。 9月，旺季周期即将到来，同时政策端持续增大调整力度。在政策和资金到位的情况下，旺季基建释放的需求依旧值得期待。 图7：钢铁行业PMI图8：LGMI钢价指数 60250 55 50200 45 40150 35 30 2015-032018-032021-03 100 2016-11-142019-11-142022-11-14 图9：五大钢材产量（周）图10：五大钢材钢厂库存（周） 1,130 1,100 1,350 1,070 1,040 1,150 1,010 980 950 920 890 860 950 750 550 830 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20232022202120202019 350 w1 w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20232022202120202019 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、基本面数据 煤矿炼焦煤库存从7月底254.37万吨降至8月底223.9万吨，减少30.47万吨，降幅 11.98%。样本洗煤厂焦煤库存从7月底105.5万吨升至8月底122.89万吨，增加17.39万吨，增幅16.48%。 焦煤港口库存从7月底185.8万吨降至8月底179.2万吨，减少6.6万吨，降幅3.55%。 样本焦化厂焦煤库存从7月底880.3万吨降至8月底878.7万吨，减少1.6万吨，降幅 0.18%；可用天数由9.8天降至9.3天。 样本钢厂焦煤库存从7月底745.64万吨增至8月底752.54万吨，增加6.9万吨，增幅 0.93%；可用天数由12.2天升至12.28天。 炼焦煤社会总库存从7月底1926.51万吨降至8月底1899.24万吨，减少27.27万吨，降幅1.42%。 图11：煤矿焦煤库存图12：洗煤厂精煤库存 400295 350 300 275 255 235 250 200 150 100 50 2017/1/62018/1/62019/1/62020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6 215 195 175 155 135 115 95 2019-12-182020-12-182021-12-182022-12-18 图13：甘其毛都口岸蒙煤日均通关车数图14：港口焦煤库存 1200 1000 800 600 400 750 650 550 450 350 250 200 150 0 2021/12/32022/4/32022/8/32022/12/32023/4/32023/8/3 50 2019-04-052020-04-052021-04-052022-04-052023-04-05 图15：焦化厂炼焦煤库存图16：钢厂炼焦煤库存 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2528 23130026 21120024 1922 171100 20 15100018 13 1190016 914 800 712 570010 2018-1-52019-1-52020-1-52021-1-52022-1-52023-1-5 全样本：独立焦化企业：炼焦煤库存：中国（周） 全样本：独立焦化企业：炼焦煤平均可用天数：中国（周） 2011-7-152014-7-152017-7-152020-7-152023-7-15 247家样本钢厂：炼焦煤库存：中国（周） 247家样本钢厂：炼焦煤库存可用天数：中国（周） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 港口焦炭库存从7月底209.5万吨降至8月底183.6万吨，减少25.9万吨，降幅12.36%。 样本焦化厂焦炭库存从7月底69万吨升至8月底72.3万吨，增加3.3万吨