公司简评报告：业绩维持高增长，第二曲线提前迈入收获期

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 47.77 一年内最高/最低价（元） 62.13/38.61 市盈率（当前） 68.35 市净率（当前） 5.35 总股本（亿股） 3.65 总市值（亿元） 174.57 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] 事件：8月24日，中科星图发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司营收7.22亿元，同比增长60.78%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长55.88%，实现扣非净利润0.11亿元，同比增长442.29%。 点评：  公司上半年业绩维持高增长。2023年上半年，公司营业收入同比增长60.78%，归母净利润同比增长55.88%，主要系在公司集团化发展的推动下，实现了对各细分市场的渗透，进而扩大业务规模，实现收入和净利润的增加，其中航天测运控、气象生态、特种领域等业务收入均实现了高增长。  全球卫星发射量增长，卫星分辨率不断提高，数字地球发展进入了快车道。美国卫星产业协会数据显示，2022 年度，全球共发射卫星 2325 颗，其中中国研制发射 188 个航天器，居世界第二位，且高分辨率对地观测系统不断完善地面资源，奠定了数字地球行业发展的基石。此外，我国已形成“高分+北斗”融合的卫星服务模式，北斗与高分融合可以构建更加精细化、动态化的时空大数据平台以及城市管理、精准农业、智慧应急、智慧物流、企业孪生等更加丰富的应用场景。  第一增长曲线增长稳健，第二增长曲线实现提前收获。公司提供以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块业务为核心的GEOVIS数字地球应用软件系列产品，在原有GEOVIS 5数字地球产品的基础上，已全面完成包括应用承载平台、数据承载平台、云服务中心和空天信息数据库在内自主可控的GEOVIS 6数字地球产品研发，重构形成了“1+1+1+N”的产品体系架构。2023年上半年，航天测运控、气象生态、特种领域业务收入实现高增长，同比增速分别为213%、154%、41%。同时，公司加大研发投入快速推进GEOVIS Online在线数字地球建设，着力打造第二增长曲线，第二增长曲线已提前进入早期收获阶段。依托 GEOVIS Online 在线数字地球产品体系，形成了云上数据、云上计算和云上应用三大线上服务体系，实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级。上半年，收获认证个人开发者11875户、认证企业开发者6219户，开发者基于数字地球在线能力已构建7579个活跃的生态应用，累计触达1187.9万个终端用户，通过面向开发者提供付费数字地球在线能力实现737.77万元收入。  投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为22.72、32.46、45.16亿元，归母净利润分别为3.37、4.87、6.95亿元，EPS分别为1.37、1.99、2.83元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧的风险；宏观经济形势变动的风险；产品研发不及预期的风险。 -0.500.56-Sep17-Nov28-Jan10-Apr21-Jun1-Sep中科星图沪深300 [Table_Title] 业绩维持高增长，第二曲线提前迈入收获期 [Table_ReportDate] 中科星图(688568)公司简评报告 | 2023.09.06 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 15.77 22.72 32.46 45.16 营收增速（%） 51.62 44.13 42.86 39.10 净利润（亿元） 2.43 3.37 4.87 6.95 净利润增速（%） 10.19 38.67 44.66 42.67 EPS(元/股) 0.99 1.37 1.99 2.83 PE 48 35 24 17 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表1中科星图营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表2中科星图归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表3中科星图收入构成 图表4中科星图毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 4.897.0310.4015.777.2234.3143.5548.0351.6260.7801020304050607002468101214161820192020202120222023H1营业总收入（亿元）同比(%)1.031.472.202.430.3515.5443.3149.4110.1955.8801020304050600.00.51.01.52.02.53.020192020202120222023H1归母净利润（亿元）同比(%)59.3954.6149.4848.8651.6720.3521.5823.3019.249.0201020304050607020192020202120222023H1销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20222023E2024E2025E现金流量表（百万元）20222023E2024E2025E流动资产3916.84234.54963.06091.3经营活动现金流-28.9-68.6-22.360.4现金1961.21476.61049.1672.3净利润242.7336.6487.0694.7应收账款1062.81519.62170.93019.7折旧摊销43.548.779.9104.2其它应收款25.136.251.872.0财务费用1.7-12.9-9.8-6.6预付账款92.6127.1179.5247.4投资损失5.2-60.5-60.5-60.5存货388.8533.7753.61038.8营运资金变动-379.6-421.6-578.1-755.4其他317.5457.6653.8909.4其它-3.13.75.26.8非流动资产728.71088.21416.41719.2投资活动现金流-490.3-347.6-347.6-346.4长期投资53.353.353.353.3资本支出-336.3-399.5-399.5-398.3固定资产107.7174.2220.6253.1长期投资1.80.00.00.0无形资产372.1659.1936.51204.7其他-155.851.951.951.9其他151.5151.5151.5151.5筹资活动现金流1397.9-68.4-57.5-90.8资产总计4645.55322.66379.57810.4短期借款-131.4-9.10.00.0流动负债1214.01578.42161.52917.9长期借款-1.1-10.90.00.0短期借款9.10.00.00.0其他1415.4-61.3-67.3-97.4应付账款734.61008.41423.81962.7现金净增加额878.7-484.6-427.5-376.8其他5.88.011.315.6主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债75.875.875.875.8成长能力长期借款0.00.00.00.0营业收入51.6%44.1%42.9%39.1%其他35.435.435.435.4营业利润40.6%26.9%47.0%46.3%负债合计1289.81654.22237.32993.7归属母公司净利润10.2%38.7%44.7%42.7%少数股东权益142.7180.1234.2311.4获利能力归属母公司股东权益3213.03488.33908.04505.3毛利率48.9%51.3%51.9%52.3%负债和股东权益4645.55322.66379.57810.4净利率15.4%14.8%15.0%15.4%利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE7.6%9.7%12.5%15.4%营业收入1576.72272.53246.54515.9ROIC7.0%8.9%11.8%15.0%营业成本806.31106.81562.82154.2偿债能力营业税金及附加5.68.111.616.1资产负债率27.8%31.1%35.1%38.3%营业费用138.1199.1284.4395.7净负债比率0.4%0.0%0.0%0.0%研发费用223.1355.6524.2729.2管理费用130.3233.3320.3427.5流动比率3.232.682.302.09财务费用-31.6-12.9-9.8-6.6速动比率2.912.341.951.73资产减值损失-80.2-80.2-80.2-80.2营运能力公允价值变动收益0.00.00.00.0总资产周转率0.340.430.510.58投资净收益61.260.560.560.5应收账款周转率1.861.711.701.69营业利润285.8362.8533.3780.2应付账款周转率1.381.161.171.16营业外收入39.738.346.346.3每股指标(元)营业外支出5.45.45.45.4每股收益0.991.371.992.83利润总额320.2395.7574.3821.1每股经营现金-0.12-0.28-0.090.25所得税16.821.733.249.2每股净资产13.1014.2215.9318.37净利润303.4374.0541.1771.9估值比率少数股东损益60.737.454.177.2P /E48.334.824.116.9归属母公司净利润242.7336.6487.0694.7P /B3.653.363.002.60EBIT DA296.6398.6603.4877.7EV/EBIT DA33.8725.2016.6511.44EP S（元）0.991.371.992.83 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，3年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人