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公司简评报告:2023H1中报业绩点评:电商渠道转型成效显著,彩妆恋火爆发式增长

2023-09-06首创证券F***
公司简评报告:2023H1中报业绩点评:电商渠道转型成效显著,彩妆恋火爆发式增长

2023H1中报业绩点评:电商渠道转型成效显著,彩妆恋火爆发式增长 丸美股份(603983)公司简评报告|2023.09.06 评级:增持 于那 首席分析师 SAC执证编号:S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话:021-58820297 1丸美股份 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势(最近1年) 24-Aug 13-Jun 2-Apr 20-Jan 9-Nov 29-Aug 资料来源:聚源数据 公司基本数据 最新收盘价(元)26.20 一年内最高/最低价(元)41.88/21.22市盈率(当前)55.94 核心观点 事件:公司发布2023年中报,2023H1实现收入10.59亿元,同比 +29.64%;归母净利1.31亿元,同比+11.63%,扣非归母净利1.19亿元,同比+17.63%,2023H1公司业绩增长超预期。23Q2单季度实现收入5.83亿元,同比+34.10%,归母净利0.52亿元,同比+0.82%,扣非归母净利 0.45亿元,同比+2.57%,Q2营收增速同比加快。 主品牌丸美线上渠道高速增长,彩妆恋火爆发式增长。1)分产品类看,2023H1眼部类/护肤类/洁肤类/彩妆及其他类营收为2.23/4.22/1.05/3.10亿元,同比+14.50%/+2.60%/-2.06%/+201.24%,眼部类产品恢复正增长,彩妆类产品业绩高增;2)分品牌看,2023H1主品牌丸美抖音快手同比高速增长129.51%,天猫同比增长28.33%;第二品牌恋火营收3.07亿元,爆发式增长211.42%,公司持续优化产品结构,稳固强化线上渠道转型,夯实丸美眼部护理专家+抗衰大师心智,渗透PL恋火高质极简底妆心智,TOP3单品整体占比提升58.71%,双品牌实现高增长。3)分渠道看,公司线上/线下渠道收入分别为8.45/2.14亿元,同比+58.97%/-24.62%,线上渠道转型成效显著。 产品结构优化,毛利率进一步提升。2023H1公司毛利率70.12%,同增0.91pct,主要源于公司持续优化产品结构并保持成本管控。2023H1销 市净率(当前) 3.27 售/管理/研发费用率分别为48.48%/4.47%/2.74%,同比+4.38/-1.86/- 总股本(亿股) 4.01 0.28pct,线上渠道竞争日趋激烈,公司持续加大线上渠道营销投入,同 总市值(亿元) 105.06 时受益于公司降本提效,较好的控制了管理费用。 资料来源:聚源数据 相关研究 科研赋能产品力,夯实心智大单品策略。公司推行心智大单品策略,打造眼霜及美容仪二合一的“黑眼圈神器”丸美小红笔眼霜,GMV销售 额1.07亿,同比+355%,6.18期间获天猫榜单舒缓眼霜热销榜TOP1、 好评榜TOP1,持续夯实丸美品牌眼部护理专家心智;丸美双胶原小金  针次抛精华上半年GMV9013万元,同比+155%;2月新品5V多肽系 列从成分、浓度、功效、包装四个方面通盘突破,有望接续发力。第二品牌PL恋火大单品看不见粉底液的GMV销量累计突破300万支,8月迭代升级2.0版本,增长动能强劲。 线上渠道转型成效显著,线下加强下沉布局。公司多平台同频共振,天猫旗舰店作为货架电商核心,重点发力核心单品,丸美小红笔眼霜在丸美天猫旗舰店实现GMV销售额4300万,占比40%;抖音作为兴趣电商加强内容种草和心智建设,多店并进一店一侧重,丸美双胶原小金针次抛精华在抖快达播实现GMV销售额5704万,占比63%;618期间,恋火线上销售同比+327%,天猫增长超2倍,抖音、快手超4倍。线下渠道下沉,推进数字化升级以及会员精细化运营,此外恋火目前已进驻调色师、KKV、屈臣氏、研丽等零售连锁渠道近2000家门店。 投资建议:我们预计23-25年EPS分别为0.72/0.85/1.00元,当前价格 对应PE为37/31/26为倍,维持“增持”评级。 风险提示:新品销售不及预期;市场需求不及预期;行业竞争加剧。盈利预测 2022 2023E 2024E 2025E 营收(亿元) 17.32 21.94 25.82 30.31 同比增速(%) -3.1 26.7 17.7 17.4 归母净利润(亿元) 1.74 2.87 3.39 4.01 同比增速(%) -29.7 64.8 18.2 18.1 EPS(元/股) 0.43 0.72 0.85 1.00 PE(倍) 60.3 36.6 31.0 26.2 资料来源:Wind,首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2237 2966 3422 3931 经营活动现金流 38 736 384 498 现金 1073 1756 2066 2425 净利润 167 281 332 392 应收账款 74 59 70 82 折旧摊销 27 145 148 149 其它应收款 7 8 9 11 财务费用 -13 16 21 19 预付账款 19 36 43 50 投资损失 -28 -29 -29 -29 存货 152 160 184 214 营运资金变动 -120 314 -96 -42 其他 912 947 1050 1150 其它 4 10 9 9 非流动资产 1854 1810 1608 1459 投资活动现金流 70 -309 127 61 长期投资 74 73 72 71 资本支出 112 -1 0 0 固定资产 267 290 310 328 长期投资 305 0 0 0 无形资产 749 624 499 374 其他 -347 -308 126 61 其他 764 823 726 685 筹资活动现金流 145 256 -201 -200 资产总计 4091 4776 5029 5390 短期借款 100 362 -45 -22 流动负债 668 1163 1219 1346 长期借款 145 23 0 0 短期借款 100 462 417 395 其他 -100 -129 -155 -177 应付账款230 254 282 346 现金净增加额 253 683 310 359 其他339 446 519 605 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债170 194 194 194 成长能力 长期借款160 183 183 183 营业收入 -3.1% 26.7% 17.7% 17.4% 其他10 11 11 11 营业利润 -30.7% 67.3% 18.3% 18.2% 负债合计839 1357 1412 1539 归属母公司净利润 -29.7% 64.8% 18.2% 18.1% 少数股东权益 65 58 50 41 获利能力 归属母公司股东权益 3188 3362 3567 3809 毛利率 68.4% 69.9% 70.6% 70.9% 负债和股东权益 4091 4776 5029 5390 净利率 10.1% 13.1% 13.1% 13.2% 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E ROE 5.5% 8.5% 9.5% 10.5% 营业收入 1732 2194 2582 3031 ROIC 6.3% 9.4% 10.1% 11.1% 营业成本 547 660 760 881 偿债能力 营业税金及附加 25 30 36 42 资产负债率 20.5% 28.4% 28.1% 28.6% 营业费用 846 1028 1213 1427 净负债比率 -25.0% -32.5% -40.5% -48.0% 研发费用 111 99 111 128 流动比率 3.3 2.6 2.8 2.9 管理费用 53 65 79 95 速动比率 2.4 2.1 2.3 2.3 财务费用 -13 16 21 19 营运能力 资产减值损失 -10 -11 -13 -16 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 公允价值变动收益 5 3 4 4 应收账款周转率 24.8 39.8 39.8 39.8 投资净收益 28 29 29 29 应付账款周转率 2.4 2.6 2.7 2.5 营业利润 207 347 410 485 每股指标(元) 营业外收入 0 4 4 4 每股收益 0.4 0.7 0.8 1.0 营业外支出 1 1 1 1 每股经营现金 0.1 1.8 1.0 1.2 利润总额 207 350 413 488 每股净资产 8.0 8.4 8.9 9.5 所得税39 69 82 97 估值比率 净利润167 281 332 392 P/E 60.3 36.6 31.0 26.2 少数股东损益-7 -7 -8 -9 P/B 3.3 3.1 2.9 2.8 归属母公司净利润174 287 339 401 EBITDA221 511 583 656 EPS(元)0.43 0.72 0.85 1.00 分析师简介 于那,社服行业首席分析师。毕业于剑桥大学金融与经济学,曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等曾获2017-2018年新财富第4/2名,2017-2019年水晶球第4/3/5(公募)名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠,但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用,不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下,首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准,报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或 行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300