动态跟踪报告：23H1业绩表现亮眼，持续领跑新能源功率预测市场

功率预测龙头企业，2023H1归母净利润维持高增。公司是新能源发电功率预测领域的绝对龙头，2019年公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市场占有率分别为22.10%和18.80%，均位于行业首位。公司2023H1实现归母净利润0.33亿元，同比增长57.29%。公司积极拓展新增用户，服务的新能源电站规模不断上升，同时新能源功率预测业务存量客户服务费规模稳步增长，持续领跑功率预测市场。 功率预测需求高增，2025年功率预测年服务费市场空间有望突破14亿元。随着新能源发电量占比的持续提升，新能源发电功率预测的必要性在持续提升；根据我们测算，在我国新能源装机规模持续增长背景下功率预测设备投资/服务市场空间在2025年有望突破5/14亿元。公司具备功率预测精度、客户资源、运维服务体系等三大优势，在功率预测市场规模持续增长背景下有望维持行业龙头地位，实现预测服务电站数量的稳步增长和业绩的持续提升。 新一轮电改加速推进，公司前瞻布局市场化交易+虚拟电厂两大业务。近期我国新电改政策提速，推动电力现货市场建立和需求侧响应商业模式的逐渐完善。在此背景下，公司前瞻性布局市场化交易和虚拟电厂两大业务： （1）公司依托功率预测领先优势布局电力交易有关业务，通过电力交易辅助决策平台、电力交易数据以及电力交易托管等三方面服务助力新能源电站实现电力交易“一条龙”服务，已逐步在山西、甘肃、山东等实现电力现货交易长周期不间断运行的省份实现相关产品和业务的销售。 （2）公司在完成虚拟电厂系统相关软件搭建和销售的基础上，凭借自身功率预测端的绝对优势、发电侧丰富的客户资源、以及和电网的良好关系切入虚拟电厂运营业务，在2022年已通过西北电网聚合商响应能力技术测试，后续有望通过全国更多区域的辅助服务聚合商资格申请，签约优质的可控负荷资源用户参与调峰辅助服务市场并获取可观收益。 维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润0.91/1.30/1.68亿元，当前股价对应23-25年PE为68/47/37倍。公司凭借“气象+算法”的两个核心能力实现在功率预测领域的龙头地位，在我国新能源装机规模持续增长背景下功率预测服务规模有望保持快速增长；此外，公司依托功率预测核心能力，在电力体制改革加速推进过程中实现了电力交易和虚拟电厂领域的突破，未来展现出较大的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：新能源电站建设投资不及预期；市场竞争加剧风险；电力市场化推进进度不及预期。 公司盈利预测与估值简表 1、23H1业绩高增，领跑新能源功率预测 国能日新以新能源发电功率预测产品为根基，在新能源发展和电力体制改革浪潮中开拓新的业务领域。公司是新能源发电功率预测领域的绝对龙头，2019年公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市场占有率分别为22.10%和18.80%，均位于行业首位。随着我国电力体制改革的持续推进，新能源企业参与电力市场化已成为未来的发展趋势，公司基于新能源行业多年的深耕经验以及在功率预测领域内的长期历史数据、核心技术等方面积累和研发成果，成功研发电力交易辅助决策支持平台；此外，公司亦推出了储能智慧能量管理系统、虚拟电厂智慧运营管理系统等产品，积极开拓新的业务发展空间。 图1：国能日新主要业务情况 公司营业收入及归母净利润近五年保持稳健增长，2023H1归母净利润同比高增57.29%。近五年来我国大力推进新能源风光电站建设，在此背景下公司新能源发电功率预测产品需求快速提升，带动公司营业收入从2018年的1.51亿元提升至2022年的3.60亿元，增幅达138%，归母净利润从2018年的2059万元提升至2022年的6708万元，增幅达226%。2023H1，疫情影响缓解后各地均加大风光电站建设力度，带动公司营业收入同比增长34.14%至1.89亿元，归母净利润同比增长57.29%至0.33亿元。公司积极拓展新增用户，服务的新能源电站规模不断上升，同时新能源功率预测业务存量客户服务费规模稳步增长，持续领跑功率预测市场。 图2：国能日新近五年营业收入情况 图3：国能日新近五年归母净利润情况 发电功率预测产品收入规模持续提升，新产品（电力交易、储能、虚拟电厂）2022年实现突破。新能源发电功率预测产品作为公司的绝对优势产品，在营业收入中的占比始终维持高位，2022年该板块营业收入同比增长30.49%至2.60亿元，占营业收入比例提升至72.21%，毛利率同比提升3.64个pct至67.50%。 此外，公司在2022年持续发力新产品市场开拓，三大新产品（电力交易、储能、虚拟电厂）2022年实现营业收入1106万元，同比高增93%，毛利率高达71.70%。 2023H1公司新能源发电功率预测产品实现营业收入1.28亿元，同比增长 11.22%，毛利率同比上升3.32个pct至71.89%；新能源并网智能控制系统实现营业收入3722.99万元，同比增长154.19%，毛利率同比上升2.94个pct至59.53%；电网新能源管理系统业务实现营业收入715.23万元，同比增长 226.55%；创新类产品（包含电力交易、储能EMS、虚拟电厂）实现营业收入583.93万元，同比增长268.05%。 图4：国能日新分部业务收入情况 图5：国能日新分部业务毛利率情况 公司积极把握电力系统转型升级的发展机遇，持续深化“源网荷储一体化”战略布局。公司凭借在新能源信息化行业深耕多年所积累的技术与经验，已形成以新能源发电功率预测产品（包括预测系统及功率预测服务）为核心，以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统等其他新能源信息化产品为补充的产品格局。随着国家相关政策的陆续出台以及电力体制改革的不断深化，新能源信息化应用愈加重要，公司积极拓展新能源电力交易、新能源辅助服务、虚拟电厂、微电网等领域。2023年7月公司发布定增预案，拟通过定增募资不超过8.64亿元，用于微电网及虚拟电厂综合能源管理平台、多应用场景下电力交易辅助决策管理平台、新能源数智一体化研发平台建设以及补充流动资金，以上项目有利于帮助公司进一步完善产品矩阵，从而提升行业地位和市场竞争力。 2、功率预测需求高增，公司龙头优势尽显 2.1、25年功率预测设备/服务市场空间将达5/14亿元 随着新能源发电量占比的持续提升，新能源发电功率预测的必要性在持续提升。 新能源电力本身波动性和不稳定性的特征使其会对电网平稳运行带来一定冲击，在“碳中和”背景下我国持续大力推进新能源装机建设背景下，电网将逐步面临更大的平稳运行压力。新能源发电功率预测是电网端进行电力调控和电力管理的必要前提条件，也是发电企业内部管理的客观需要，在此背景下国家于2018年起发布《关于提升电力系统调节能力的指导意见》并提出“实施风光功率预测考核”，随后各地区能源局纷纷更新本区域的“双细则”有关要求并持续优化更新。 表1：我国不同区域“双细则”的主要考核指标和具体要求 在我国新能源装机规模持续增长背景下，功率预测设备投资/服务市场空间在2025年有望突破5/14亿元。“十四五”期间在我国持续加大新能源装机投资建设力度、以及“双细则”考核要求背景下，功率预测设备投资和功率预测服务市场规模均将保持稳健增长。根据我们测算，2023-2025年我国功率预测设备投资市场空间将分别达到4.69/5.09/5.44亿元，而功率预测服务市场空间将分别达到9.59/11.85/14.27亿元。 关键假设： （1）2022年底风电/光伏累计装机规模：根据国家能源局统计数据，截至2022年末我国风电/光伏累计装机规模分别达365.44/392.61GW，2022年新增规模分别为37.63/87.41GW。 （2）2023-2025年风电/光伏新增装机规模：2023年，根据中电联发布的《2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告》数据，预计风电/光伏新增并网规模分别达到65/137GW；在我国持续发展新能源装机规模的基础上，我们假设2024/2025年风电新增装机规模将达到70/75GW，光伏新增装机规模将达到150/160GW。 （3）平均风电/光伏电站单站装机容量：根据中电联公布的《2022年度电力行业风电运行指标对标结果的通知》，3782家风电场对应装机容量为29895.57万千瓦，测算可得平均风电场装机容量约80MW；同时由于单一分布式光伏项目容量明显小于风电项目，因此假设平均光伏电站装机容量约为50MW。 （4）风电/光伏功率预测设备售价：根据国能日新招股说明书数据，新建新能源电站所需要的全套功率预测设备售价基本保持稳定，其中风电功率预测设备平均售价在28~30万元，光伏领域功率预测设备平均售价在8~9万元，因此假设2023-2025年风电/光伏新增功率预测设备售价分别为29/8.5万元（暂不考虑因功率预测服务商变更所带来的存量电站新增设备采购需求）。 （5）风电/光伏功率预测服务费：根据国能日新招股说明书数据，2018-2020年，公司风电/光伏电站功率预测服务（一年期）三年平均销售单价分别为7.3/5.8万元/年，综合考虑市场竞争等因素，假设2023-2025年风电/光伏功率预测年费单价分别为7/5.5万元/年。 表2：中国2022-2025年新能源电站功率预测市场空间测算 2.2、三大优势保障公司市占率稳步提升 （1）功率预测精度优势 2020年5月，在国家电网东北电力调控分中心组织的十几家功率预测服务企业预测精度横向对比中，公司在新旧“双细则”功率预测偏差考核体系中均处于前3位（前3名无排名差异）。发电功率预测服务的核心是通过算法模型的构建，结合电站装机数据、气象预测数据等为客户计算精确的功率预测数据，而公司在气象、算法领域均拥有大量的核心技术并实现了较好的融合： 在气象领域，公司采购了多家知名气象机构的天气背景场数据，通过对数据进行时间和空间上的降尺度处理及其他特殊天气情况下的数值模式计算以及诊断分析，能够实现在复杂气象条件下对新能源电站所在区域天气情况的精确预测。 表3：国能日新2018-2020年气象数据采购情况 在算法领域，公司通过多途径构建算法模型（包含线性算法和非线性算法两大类），可实现功率预测模型的持续优化和预测精度的持续提高。 图6：国能日新某项目实际功率与预测功率比较情况 （2）客户资源和数量优势 功率预测精度优势保障公司龙头市占率。公司凭借行业领先的功率预测精度优势以及和下游龙头新能源建设运营龙头企业的良好关系，实现了功率预测设备销售和运营的行业领先地位。根据公司披露的来自于沙利文《中国新能源软件及数据服务行业报告》有关数据，2019年公司光伏及风电功率预测市场占有率均位于行业第一（分别为22.10%和18.80%）。 图7：2019年光伏功率预测市场占有率 图8：2019年风电功率预测市场占有率 公司功率预测业务服务电站数量在2018-2022年也保持着稳步上升态势，2022年底公司服务电站数量已增长至2958家，净新增电站用户数量达559家，这一方面来自于新增新能源电站对于公司功率预测服务业务的信任和使用，另一方面也来自于存量电站为优化自身功率预测准确度而发起的各家功率预测精度对比和替换（根据公司披露数据，2022年底公司通过替代友商获得的电站客户数量达276家，占当年净新增电站的49%）。 图9：公司2018-2022年功率预测服务电站数量 图10：公司2018-2022年共预测服务电站替换/被替换情况 （3）运维服务体系优势 公司深刻把握客户痛点，着力提高服务响应能力。新能源电站在建设完成后的运营周期约20年，且新能源电站的建设地点较为偏远，因此新能源电站客户在选择供应商时通常会重点考察其产品的后续服务及运维能力。针对新能源电站一般地处偏僻、故障后经济损失较大等特点，公司抓住客户对电站运维响应时间的高要求，着力提高服务响应能力。 公司已形成覆盖范围广泛、响应及时的运维服务体系