成本端支撑较强，国内基差高位继续支撑盘面

成 本 端 支 撑 较 强 ， 国 内 基 差 高位 继 续 支 撑 盘 面 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2023年9月3日 目录 行情回顾小结及展望国内豆粕国际大豆01020304 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 8月份受ProFarmer田间巡查大幅下调单产影响，美豆重回上行格局，叠加月底产地偏干，或影响鼓粒，进一步提振市场。但美豆天气利好交易已基本接近尾声，盘面持续上涨推动不足，月末再度出现回调。 国内豆粕走势基本跟随成本，而目前受密西西比河影响，驳船运费已有上涨迹象，且国内基差高位支撑下，盘面走势整体强于外盘。 美豆11合约 连豆粕01合约 观点回顾 半年报观点 8月月报观点 预计2023年下半年豆粕呈现宽幅震荡的走势，市场多空因素明显，天气等炒作的题材也较多，豆粕价格仍然呈现近强远弱格局，四季度豆粕基差有望再度走强，豆粕期货2401建议在3300-4000元之间进行区间操作。 8月份市场主要关注美豆单产情况，美豆干旱天气有望缓解，但美豆单产难以大幅提升，美豆库存有望下调。 短期中国大豆到港量巨大，但豆粕库存低位，豆粕价格也有支撑。 豆类市场仍属于多头格局，轻仓多单持有。 二、国际大豆 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 Pro Farmer市场调研情况-美豆单产预估仅49.7蒲/英亩 整体影响：从历年的结果对比来看，ProFarmer在组织调查后的单产评估有低于美豆最终单产的倾向，但调增调减趋势一直，因此基于本次考察我们判断美豆今年依旧以减产为主。 美豆/美玉米比价位于2016年底以来新高，2024年美豆播种面积有较大概率将会高于2023年的8350.5万英亩。 美豆优良率水平 美豆主产区偏干天气延续 美豆主产区偏干天气延续，当前密西西比河水位位于今年来同期新低，或影响未来驳船运输，进而拉升升贴水，带动国内到港成本上行。 美豆压榨数据 受生柴需求提振，美豆压榨利润保持高位，压榨量同样保持高位水平。 美豆销售及出口检验数据 旧作大豆销售完成率明显慢于历史同期，低价巴西大豆冲击美豆出口需求，美豆出口销售受限。 巴西大豆出口 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西8月份大豆出口量估计为737万吨，低于一周前估计的758万吨，但是仍将比去年8月份的出口量505万吨高出45.9%。 今年1至8月份巴西大豆出口量估计为8127万吨，超过去年全年出口量7780万吨。 全球大豆产量呈现持续恢复格局。 三、国内豆粕 运费价格偏中性，人民币汇率保持高位震荡。 中国大豆进口量 海关总署：2023年7月份中国大豆进口量973.1万吨，同比去年增加184.8万吨，同比增幅23.4%；环比6月进口量减少53.9万吨，环比减幅5.2%。此外, 2023年1-7月，中国进口大豆6,230.3万吨，同比增加15%。 6、7、8月买船总量在2000万吨附近，9、10月到港偏紧格局已成定论。 开机及压榨量维持高位，近期有小幅回落。 豆粕成交情况 基差高位，下游成交受限。 豆粕提货及库存-提货较好，豆粕累库缓慢 生猪市场 四、小结及展望 总结及展望 利多： •PF调研大幅下调美豆单产，外盘支撑较强；•大豆采购整体仍较缓慢；•后续到港偏紧；•密西西比水位较低，或影响远期大豆到港；•南美新作天气炒作；•下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。 利空： •美豆天气炒作接近尾声，叠加市场基差已冲到高位，高位之下继续上涨空间受限；•巴西大豆出口或影响未来美豆出口；•南美丰产预期较强，若天气不出问题，则利多基本出尽。 展望： 地种植端继续发酵干旱影响空间相对有限，主要利多还在于运河水位较低所带来的国内基差提振。四季度买船目前仍偏慢，且天气扰动还存在一定不确定性，叠加饲料需求有保证，基差预计下方空间比较有限。内强外弱格局中短期较难打破，但长期随着买船及基差逐渐回归常态，市场更多回归成本定价，预计豆粕将跟随美豆转入下行趋势。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks