2023Q2业绩波动加大，下半年预计逐季改善

怡和嘉业是一家专注于家用呼吸设备的企业，其2023年半年报显示，公司上半年实现营业收入7.46亿元，同比增长32.58%，其中第二季度收入略有下滑，主要受海外市场需求影响。上半年公司国内收入增长142.40%，海外收入增长8.07%，整体收入表现符合预期。

公司指出，2023年第二季度海外收入大幅下降，尤其是美国市场，主要是因为竞争对手飞利浦伟康产品召回事件导致的需求外溢影响逐渐减弱，行业增长回归常态。尽管如此，公司依然看好海外市场潜力，预计随着客户终端服务的增强、与独家代理商RH的合作深化以及新产品的海外注册进展，未来市场份额有望提高。

国内市场方面，潜在消费人群庞大，渗透率较低，随着疫情后民众对呼吸类疾病关注度提升，线下渠道的普及和教育效果显著，带动收入快速增长。公司新产品如5L制氧机的销售也为收入贡献了一定增量。

展望未来，预计2023-2025年公司收入将分别增长1.3%、25.0%和23.1%，净利润分别增长4.9%、28.5%和23.8%，每股收益预计分别为6.23元、8.01元和9.92元。PE值分别为20x、16x和13x，P/B值分别为2.70、2.31和1.96，EV/EBITDA值分别为16.12、11.30和8.04。公司预计未来耗材放量和国内市场占比提升将推动盈利能力提升。

在财务方面，公司资产规模稳步增长，净利润稳定增加，财务比率表现良好，显示出较强的盈利能力和偿债能力。预计未来几年公司将保持稳健增长。

投资建议方面，维持“买入”评级，认为公司在家用呼吸设备行业的全球竞争格局中具有显著的成本优势，且耗材放量和国内市场占比提升有望进一步提升盈利能力。

风险提示包括海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧和汇率波动等。

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