上半年运营好坏参半，积极布局加速发展，但挑战仍存；下调目标价

华润燃气（1193 HK）的2023年中期业绩显示，公司整体盈利上升16%，达到35亿港元，高于市场预期的低单位数同比增长。然而，这一增长主要得益于非现金项目——出售联营公司的收益，扣除这一因素后，税前利润实际上同比下降约5%。具体来看，零售气量同比增长7%，毛差提升0.05元人民币至每立方0.50元，推动天然气销售板块经营利润增长26%。但新增接驳量同比减少了22%，从134万户降至114万户，导致接驳工程板块经营利润下滑26%。

面对当前宏观经济环境，华润燃气积极布局未来三年的增长目标，包括零售气量达到500亿方、综合服务收入达到100亿人民币、综合能源收入达到50亿元。尽管如此，考虑到潜在的新增接驳量下行风险，公司对全年售气量指引进行了下调，预计仅增长7%。此外，公司还预计2024/25年的毛差将分别提升至每立方0.51/0.52元，并计划在23/24年内新增接驳320万/290万户。

在财务预测方面，公司调整了23年的售气量指引，导致盈利预测下调2-4%，预计22-25年间的复合增长率为9.6%。考虑到可能增加的资本开支，目标价从30.5港元下调至25.4港元。对于华润燃气的发展潜力，报告指出存在挑战，尤其是考虑到行业零售气量的不确定性。尽管如此，公司仍维持了中性的评级，建议投资者等待更好的风险回报比再进行买入操作。

综上所述，华润燃气在面对宏观经济挑战的同时，积极调整策略以实现未来三年的增长目标。然而，由于潜在的新增接驳量风险，公司业绩增长面临压力。投资者在考虑投资时，应关注公司战略调整和市场反应，以获取最佳的投资时机。

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