高强度研发投入持续支撑新品研发，“DTCO”生态逐步完善

公司研究/公司快报 2023年9月6日 高强度研发投入持续支撑新品研发，“DTCO”生态逐步完善 增持-A(维持) 概伦电子（688206.SH） 半导体设备 公司近一年市场表现 公司概况 公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收1.52亿元，同比 38.79%；实现归母净利润64.87万元，同比-96.46%；实现扣非归母净利润 -404.65万元，同比-123.6%。年报点评 工程服务收入逆势增长，境内收入占比进一步提升。分产品收入情况看， EDA软件授权业务实现收入9305.7万元，同比27.89%；半导体器件特性测 试系统业务实现收入4666.3万元，同比53.42%；一站式工程服务解决方案 市场数据：2023年9月5日 收盘价（元）：24.72 年内最高/最低（元）：41.50/22.47流通A股/总股本（亿）：1.56/4.34流通A股市值（亿）：38.52 总市值（亿）：107.24 基本每股收益： 0.00 摊薄每股收益： 0.00 每股净资产(元)： 4.97 净资产收益率： 0.00 基础数据：2023年6月30日 资料来源：最闻分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com李淑芳 执业登记编码：S0760518100001邮箱：lishufang@sxzq.com 业务实现收入1193.52万元，同比103.39%。分区域收入看，来自境内的收入水平进一步提升，公司来自境内的主营业务收入实现9,241.46万元，同比增长76.11%，来自境内的收入占主营业务收入的比重达到60.94%。 持续高强度的研发投入支撑新品研发工作。2023H1，公司研发投入9080.3万元，同比67.63%，占营收比重59.59%（同比增长10.25pct），产品布局持续完善。公司上半年发布功能完善的先进低频噪声测试系统9813DXC,支持多种半导体器件类型在各种工作条件下（如200V高压、10PA极低电流等）的高精度噪声测试。而且，公司还计划本年内向市场推出两项新产品，即面向可制造性设计（DFM）的EDA工具，以及数字仿真EDA工具；此外，公司还积极布局其他核心技术研发和加速各项新产品的研发进程，推动打造各类应用驱动的EDA全流程建设。 产业布局不断拓展。2023年4月，公司两家全资子公司深圳概伦电子和北京概伦电子落地。2023年5月，公司顺利收购福州芯智联科技100%股权，芯智联的现有技术和产品能够将公司在芯片级EDA设计和验证的领先地位拓展至板级和封装级设计，形成完整的芯片级、板级和封装设计的全流程解决方案，符合公司的发展战略。 “DTCO”生态圈进一步完善。2022年，公司启动业内首个基于DTCO理念的EDA生态圈，通过资本助力和战略合作联合其他EDA合作伙伴，共同打造基于DTCO理念的EDA生态。2023年以来，生态圈逐步完善，3月份公司牵头联合上下游重点企业，产学研合作共建上海临港新片区EDA创新联合体，瞄准国内特别是临港新片区的集成电路产业需求，加速DTCO方法学和生态落地。此外，今年以来，公司还与鸿之微、阿里云、MPI、罗德与施瓦茨等多家产业链上下游公司达成合作共识，提升产业竞争力。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 投资建议 预计2023-2025年，公司营业收入分别为3.97/5.55/7.49亿元，同比 42.5%/40.0%/34.9%；归母净利润分别为0.53/0.74/1.00亿元，同比增长 18.5%/39.4%/34.4%，对应EPS为0.12/0.17/0.23元。以2023年9月5日收盘价24.72元计算，2023-2025年PE分别为201.7X/144.7X/107.7X。维持“增持-A”评级。 风险提示 晶圆厂扩产不及预期；新产品开发及DTCO生态建设不及预期；海外市场风险；无法找到潜在收购或战略投资标的及实现业务协同的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 194 279 397 555 749 YoY(%) 41.0 43.7 42.5 40.0 34.9 净利润(百万元) 29 45 53 74 100 YoY(%) -1.4 56.9 18.5 39.4 34.4 毛利率(%) 92.0 86.4 86.7 86.2 86.2 EPS(摊薄/元) 0.07 0.10 0.12 0.17 0.23 ROE(%) 1.3 2.0 2.4 3.3 4.2 P/E(倍) 374.9 238.9 201.7 144.7 107.7 P/B(倍) 5.1 5.0 4.9 4.8 4.6 净利率(%) 14.8 16.1 13.4 13.3 13.3 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1997 1919 1833 1909 2012 营业收入 194 279 397 555 749 现金 1886 1673 658 996 1169 营业成本 16 38 53 77 103 应收票据及应收账款 76 161 184 193 202 营业税金及附加 1 3 3 5 7 预付账款 0 10 10 11 18 营业费用 46 62 71 89 105 存货 17 47 53 75 84 管理费用 43 52 60 72 90 其他流动资产 18 28 929 635 539 研发费用 79 140 191 269 375 非流动资产 345 582 715 806 851 财务费用 -13 -46 -36 -33 -34 长期投资 14 71 121 161 191 资产减值损失 -0 -3 0 0 0 固定资产 59 57 124 185 212 公允价值变动收益 2 1 1 1 1 无形资产 101 179 204 193 182 投资净收益 1 -0 0 0 0 其他非流动资产 169 274 265 266 265 营业利润 29 46 56 78 105 资产总计 2342 2501 2548 2715 2862 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 143 197 222 324 384 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 29 46 56 78 105 应付票据及应付账款 22 8 11 18 19 所得税 1 2 3 4 6 其他流动负债 121 189 211 307 365 税后利润 28 43 53 74 100 非流动负债 87 133 133 133 133 少数股东损益 -1 -1 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 29 45 53 74 100 其他非流动负债 87 133 133 133 133 EBITDA 33 60 75 103 132 负债合计 230 331 355 458 517 少数股东权益 1 20 20 20 20 主要财务比率 股本 434 434 434 434 434 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 1664 1664 1664 1664 1664 成长能力 留存收益 16 52 92 144 205 营业收入(%) 41.0 43.7 42.5 40.0 34.9 归属母公司股东权益 2111 2150 2173 2237 2325 营业利润(%) 11.1 56.8 22.8 39.3 34.4 负债和股东权益 2342 2501 2548 2715 2862 归属于母公司净利润(%) -1.4 56.9 18.5 39.4 34.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 92.0 86.4 86.7 86.2 86.2 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 14.8 16.1 13.4 13.3 13.3 经营活动现金流 56 70 46 131 126 ROE(%) 1.3 2.0 2.4 3.3 4.2 净利润 28 43 53 74 100 ROIC(%) 1.0 1.7 2.2 3.0 3.9 折旧摊销 11 20 23 28 31 偿债能力 财务费用 -13 -46 -36 -33 -34 资产负债率(%) 9.8 13.2 13.9 16.9 18.1 投资损失 -1 0 0 0 0 流动比率 14.0 9.7 8.3 5.9 5.2 营运资金变动 15 -9 5 64 31 速动比率 13.8 9.3 7.9 5.6 4.9 其他经营现金流 18 62 0 -2 -1 营运能力 投资活动现金流 512 -257 -1057 183 26 总资产周转率 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 筹资活动现金流 1120 -33 -5 24 22 应收账款周转率 3.1 2.3 2.3 3.0 3.8 应付账款周转率 0.9 2.5 5.6 5.4 5.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.07 0.10 0.12 0.17 0.23 P/E 374.9 238.9 201.7 144.7 107.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.13 0.16 0.11 0.30 0.29 P/B 5.1 5.0 4.9 4.8 4.6 每股净资产(最新摊薄) 4.87 4.96 5.01 5.16 5.36 EV/EBITDA 267.9 152.3 123.3 89.6 69.5 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅