玉米月报：上市逐步临近 偏弱运行

行业 玉米月报 日期 2023年09月01日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 上市逐步临近偏弱运行 《进口替代加码弱势依旧》 2023-05-01 《供需渐宽松天气将是主旋律》 2023-07-03 《供需较宽松弱势盘整为主》 2023-03-01 近期研究报告 观点摘要 观点：供给端，9月市场陈粮粮源继续消耗，产业链库存继续下降。南方新玉米继续补充销区市场供应，河南春玉米及华北早熟玉米陆续上市，或缓解华北玉米供应紧张的情况，辽宁个别产地新季玉米潮粮或在月末少量上市。整体来看，预计9月市场供应或小幅增加。替代 品方面，小麦价格替代优势逐步丧失，但饲料企业仍有库存，对玉米仍有替代影响，同时定向稻谷拍卖将在9月陆续到饲料企业，降低玉米采购积极性；进口玉米预期数量较多且价格优势明显同样对下月国内玉米存替代影响；综上，9月份替代品对玉米价格仍有利空影响。需求端，饲料企业方面，9月饲料需求或较本月提升，饲料产量预计增加，饲用玉米消费量或微增；深加工企业方面，下游企业在双节前存备货需求，预计9月企业开工率提升，玉米消费量增加。综合来看， 预计9月份下游企业原料玉米采购意向或小幅提升，玉米需求或较本月增加。库存方面，目前各产业链库存水平较同期偏低。综上，9月份新玉米上市量增加，供需双增，玉米价格或逐步向新玉米靠拢，新玉米种植成本增加，但仍明显低于当前价格，预计9月价格震荡偏弱运行。同时，因库存水平偏低，需要关注华北玉米收割期及东北玉米重要生长期的天气情况。 策略：（1）现货企业：保持合理库存、随用随采为主；（2）期货投资者：观望为主。 重要变量：天气，猪瘟疫情，地缘局势，进出口政策，谷物拍卖政策。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-4- 2.1玉米供应...............................................................................................................-4- 2.2国内替代品...........................................................................................................-6- 2.3进口与国际市场...................................................................................................-8- 2.4饲用需求.............................................................................................................-10- 2.5深加工需求.........................................................................................................-12- 2.6港口及企业库存.................................................................................................-13- 2.7供需平衡表.........................................................................................................-15- 三、后期展望............................................................................................................-16- 一、行情回顾 现货方面，本月全国玉米价格维持上涨趋势。8月上旬价格涨势明显，中旬之后震荡趋强运行。进入8月份华北及东北地区多数贸易商玉米余粮见底，华北及南方春玉米上市，对市场有所补充，但深加工企业玉米到货量低位，基层养殖对陈玉米仍然有刚需，优质陈玉米价格仍然维持上涨趋势，春玉米上市价格同比去年也较高。南方销区饲料企业玉米用量明显减少，库存维持高位，另有替代品补充，高价玉米按需补货为主。截至8月30日，鲅鱼圈港玉米平舱价格为2860 元/吨，较前一月末涨50元/吨。锦州港玉米平舱价格为2870元/吨，较前一月末 基本涨50元/吨。广东蛇口港玉米成交价2950元/吨，较前一月末涨70元/吨。 期货方面，截止8月31日，大连玉米期货主力合约2311合约报收2733元/ 图1：锦州港玉米平舱价元/吨 吨，较上月末2629元/吨涨104元/吨涨幅3.96%，玉米基差127元/吨。 图2：玉米基差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1玉米供应 新作生长方面，东北地区玉米大部分处于吐丝期、乳熟期。月初由于台风天气影响，主产区东北及华北部分地区出现短时强降水天气，但下旬伴随天气转好，天气影响逐步减弱，大部分地区新季玉米长势良好；华北大部分地区新季玉米处 吐丝期、乳熟期。月内部分地区迎频繁降水天气，但整体影响有限，新季玉米长势较好，丰产预期偏强；西北地区玉米处于吐丝期、乳熟期，部分地区干旱情况或对新季玉米单产有所影响，具体影响程度还需重点关注；湖北及四川等地春玉米集中上量，部分地区售粮基本收尾，但春玉米价格偏高。 气象条件方面，预计未来10天（9月4-13日），南北方都将出现较明显降水过程。6日后，内蒙古、华北、东北地区等地多阴雨天气，大部地区以小到中雨为主，局地有大到暴雨；7-9日，受较强冷空气影响，内蒙古、东北地区及河北北部气温将下降6~8℃，局地降温幅度可达10℃左右，低温多雨寡照可能导致秋粮作物灌浆速度下降和贪青晚熟，影响产量和品质，并易加重前期受淹严重田块土壤过湿状况，导致作物发生倒伏。西北地区中东部降雨量有15～40毫米，局地50～70毫米，利于改善土壤墒情、补充库塘蓄水，但由于甘肃河西和陇中部分地区玉米等秋收作物已到灌浆后期，此次降水过程对籽粒增重作用有限。4-7日，受台风“海葵”影响，福建、广东、江西南部等地将先后出现大到暴雨，局地有大暴雨，强降水易导致稻田和露地蔬菜被淹，低洼农田和果园出现短时积水，对经济林果、设施农业和渔业生产也将产生一定不利影响。 图3：春玉米生长进度 图4：夏玉米生长进度 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 图5：土壤相对湿度 图6：农业气象关注重点 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 2.2国内替代品 小麦方面，截止8月31日，小麦主产区河南和山东小麦价格在2970-3020元 /吨左右，全国均价2992元/吨，较上月涨189元/吨，高于玉米均价2927元/吨约 65元/吨，普麦替代优势逐渐丧失，除部分地区小麦仍有较好的替代优势外，饲料 企业对于小麦的需求将减少。按照市场预期，“烂场雨”导致的芽麦数量在2500万～3000万吨，随着芽麦的消耗叠加今年优质小麦的减产，优质小麦价格会持续走高，小麦和玉米的价差会继续拉大，从而带动玉米的走高，对玉米影响短期利空而长期利多正在兑现。据国家统计局数据，根据对全国25个夏粮生产省（区、 市）的调查，2023年全国小麦播种面积23059千公顷（34589万亩），比2022 年增加97.0千公顷（145.6万亩），增长0.4%。单位面积产量5834.3公斤/公顷 （389.0公斤/亩），比2022年减少78.0公斤/公顷（5.2公斤/亩），下降1.3%。产量13453万吨（2691亿斤），比2022年减少122.6万吨（24.5亿斤），下降0.9%。 稻谷方面，本年度定向饲用稻谷拍卖自8月3日开始拍卖，拍卖底价较上一 年度提高100元/吨，即东北地区1700元/吨、其他地区1800元/吨，截至8月24 日，共进行4期。成交情况，拍卖总投放量801万吨，成交707万吨，总成交率 81%。其中，黑龙江共投放645万吨，占比81%，成交551万吨；河南、安徽等 省份共计投放156万吨，占比19%，成交156万吨。成交价格方面，前四期东北 地区加权成交价格基本在1750-1755元/吨，去除中间环节合理利润，饲用稻米折 合北港成本2750元/吨左右。今年的饲料稻谷参拍主体增加了新希望、海大、力 源等饲料企业，饲料厂直接拍货到厂节省了中间贸易成本。据统计，20/21饲用稻谷投放6700万吨累计成交2500万吨，21/22年投放4388万吨累计成交2900万吨左右，最低收购价稻谷的库存量和库存结构已经得到优化，2023年最低收购价稻谷库存约6000万吨，根据Mysteel农产品网数据监测，2017及以前年份最低收购价水稻库存约300万吨，2018年稻谷库存约1700万吨，19年-21年4000-4500万吨，22年水稻量很少。2017年产超期粮源基本转投定向稻谷拍卖，由口粮转为饲料领域使用，但量比较少，而2018年稻谷转向定向的话，市场机构预估，今年的 图8：小麦玉米价差元/吨 定向稻谷预计拍卖总量将在1600-1800万吨，其中1300-1500万吨超期稻谷的产地是黑龙江省。 图7：全国小麦现货均价元/吨 数据来源：wind，建信期货研究中心数据来源：wind，建信期货研究中心 图9：定向稻谷拍卖成交明细万吨 图10：定向稻谷拍卖东北成交均价元/吨 数据来源：mysteel，建信期货研究中心数据来源：mysteel，建信期货研究中心 2.3进口与国际市场 8月份广东港口玉米价格重心趋强，理论进口玉米成本低于内贸玉米，外贸 玉米理论价格优势持续，实际报价优势低于理论成本优势。截止到8月28日，进 口美国12月份玉米理论到港完税价在2316元/吨（未加征25%关税）；加征25% 关税之后到港完税价为2865元/吨。截至8月29日，华东港口玉米价格2925元/ 吨，较上月末均价上涨70元/吨；华东港口美国高粱出货均价参考2940元/吨，华东港口玉米价格较美国高粱价差为-15元/吨，比价为0.98，高粱价格偏高，暂无替代优势，进口高粱饲料替代需求偏低。但随着下游酒厂陆续开启备货，酿造需求中高粱用量转好。 图9：玉米进口成本与国内外价差元/吨 图10：高粱进口完税成本与玉米价差元/吨 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 据海关公布的数据显示